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　　我發(fā)現借錢(qián)花也可以是好事

　　美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融經(jīng)濟學(xué)教授 陳志武

　　小時(shí)候，父母都會(huì )教我們不能借錢(qián)花、要“量入為出”，還有就是要多存錢(qián)。在中國文化中，借錢(qián)總是件很負面的事，透支、負債、欠錢(qián)等等是一些貶義詞�；蛟S正因為此，證券類(lèi)金融市場(chǎng)在我們的歷史上沒(méi)有機會(huì )發(fā)展，一直受到抑制，金融學(xué)更是不能走上正堂。

　　這些年我學(xué)到，借貸類(lèi)金融交易原來(lái)是，幫助借方把一次性大的開(kāi)支平攤到今天和未來(lái)許多年月上，讓一次性大開(kāi)支不至于把個(gè)人、企業(yè)或者國家壓垮。就像小王買(mǎi)房要120萬(wàn)元，這種開(kāi)支的確很大，但買(mǎi)下之后，不只是今天享受，未來(lái)許多年也會(huì )享受其好處，所以，通過(guò)按揭貸款把這些支付壓力平攤到未來(lái)30年，不是讓“享受”和“成本”在時(shí)間上更匹配嗎？這本應該是一件純經(jīng)濟的正常事情。

　　到今天，借貸金融對個(gè)人、對家庭、對企業(yè)的貢獻，仍然被低估。但是，如果做客觀(guān)分析，我們會(huì )發(fā)現借錢(qián)花也可以是好事，在某些情況下，甚至是更好的選擇。

　　在國家層面，過(guò)去我們總認為，國庫真金白銀越多的國家，就越強大；要借錢(qián)花的國家，是弱國。沖擊我這種觀(guān)念的是下面這段歷史。如果我們把公元1600年左右的國家分成兩組，一組是國庫深藏萬(wàn)寶的國家，像明朝中國在那時(shí)國庫藏銀1250萬(wàn)兩(盡管明朝當時(shí)快要滅亡)、印度國庫藏金6200萬(wàn)塊、土耳其帝國藏金1600萬(wàn)塊、日本朝廷存金1030萬(wàn)塊；另一組是負債累累的國家，像西班牙、英國、法國、荷蘭、各意大利城邦國家。(這里僅作經(jīng)濟角度的比較)那么，從400年前到19世紀、20世紀，哪組國家發(fā)展得更好呢？當年國庫藏金萬(wàn)貫的國家，除日本于19世紀后期通過(guò)明治維新而改變其命運外，其他的到今天還都是發(fā)展中國家，而當時(shí)負債累累的卻是今天的發(fā)達國家！

　　莫非中國以及其他發(fā)展中國家今天又是外匯儲備數萬(wàn)億美元，而西方發(fā)達國家負債累累，在未來(lái)幾個(gè)世紀還要重演過(guò)去數世紀的歷史？關(guān)鍵看中國今后如何利用債券市場(chǎng)以及其他證券市場(chǎng)了，看中國是不是從這次全球金融危機中因噎廢食、得出“抑制金融創(chuàng )新是上策”的結論了！

　　回過(guò)頭看，正如我在《治國的金融之道》一文中談到，我們中國人是這么喜歡存錢(qián)，以至于在第一次鴉片戰爭之后，1842~1848年間朝廷每年的財政盈余還在1500萬(wàn)兩銀子以上，這種年年財政盈余狀況一直持續到1895年。按理說(shuō)，第一、第二次鴉片戰爭失敗的教訓，即使沒(méi)有逼著(zhù)朝廷把未來(lái)的收入借過(guò)來(lái)加快國力發(fā)展，也至少使他們愿意把收入都花掉搞發(fā)展，而不是還想著(zhù)往國庫存錢(qián)！到最后，晚清也像宋朝、明朝末年那樣，戰爭開(kāi)支和賠款實(shí)在太大，在歷來(lái)因為不用發(fā)債融資而使中國債券市場(chǎng)沒(méi)機會(huì )發(fā)展的狀況下，朝廷無(wú)法用債券把那些大支出的壓力平攤到未來(lái)。過(guò)不了支付壓力這一關(guān)，清朝就只好垮臺。

　　這些歷史不斷引發(fā)我對金融的興趣和思考。為什么借債花錢(qián)使西方國家不僅沒(méi)垮，反而強大起來(lái)？后來(lái)我認識到，美國就是近代最好的例子。不只是今天的美國雖然負債全球第一卻是最強大的國家，美國立國之初就是靠負債幸存下來(lái)，這應該跟中國各朝代的經(jīng)歷正好相反(中國歷朝之初國庫滿(mǎn)滿(mǎn)，但之后每況愈下，到最后財政危機終結朝代；而美國立國之初就負債累累，之后不斷利用債券市場(chǎng)透支未來(lái)，而且還透支越來(lái)越多，可是其國力卻越來(lái)越強)。