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　　近期，央行將數量型工具運用得爐火純青，騰挪出較大政策調控空間。但對貨幣政策收緊的恐慌情緒使得周四資本市場(chǎng)再度風(fēng)聲鶴唳。近期會(huì )“三度”上調存款準備金率嗎？

　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作看，央行本周凈回籠資金高達2180億元。這一規模刷新了上周公開(kāi)市場(chǎng)資金凈回籠紀錄，創(chuàng )出兩年新高。至此，春節之后央行已連續五周實(shí)現資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規模上可以看出，當前回籠力度在繼續增強。

　　凈回籠回收銀行流動(dòng)性的背后，央行對公開(kāi)市場(chǎng)操作各種工具的搭配值得玩味。3月份，央行再度重啟28天正回購使得4月份到期資金量增加。此外，3月份央行公開(kāi)市場(chǎng)操作對于3月期工具的使用也大大增加，包括3月期央票和91天正回購，這使得6月份原本很低的到期資金量得以增加，由此，各月的到期資金量變得較為均衡。

　　分析人士指出，通過(guò)這樣的操作，央行可以減少到期資金量多的月份的回籠壓力，并增加到期資金量少的月份的資金供應，各月資金量的均衡投放也可以使央行各月保持均衡的公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。

　　同時(shí)，資金面持續寬松，支撐機構對一級市場(chǎng)央票需求不減，使得公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性的功能得以充分發(fā)揮。目前央票的收益率連續持平。綜合正回購及央票利率，從回籠成本看，1、3月份央行付出的利率成本還低于存款準備金率。

　　因此，目前央票利率持穩將有利于穩定市場(chǎng)的加息預期；同時(shí)，回籠利率對機構投資者還有吸引力。簡(jiǎn)而言之，公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是央行回收流動(dòng)性十分有效的工具。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性，一定程度上緩解了短期內上調存款準備金率的必要性。不過(guò)，分析人士認為，仍不排除近期三度上調存款準備金率的可能。

　　調控信貸是目前貨幣政策的重點(diǎn)。盡管整個(gè)3月份的新增貸款量還不明確，但中國證券報記者獲悉的數據顯示，3月份上半月，僅四大行的新增貸款量就接近2000億元。在趨嚴的監管之下，銀行放貸沖動(dòng)依然較強。在4月份到來(lái)之前，為了避免商業(yè)銀行二季度的信貸沖鋒潮，央行有可能未雨綢繆，使出存款準備金率這一“重型武器”。

　　存款準備金率是否上調還取決于外匯占款的增長(cháng)情況。分析人士表示，即便3月份可能出現貿易逆差，未來(lái)數年內我國貿易順差將繼續存在，FDI將有所增長(cháng)，以及人民幣升值預期引發(fā)的境外資金流入國內，都需要央行通過(guò)上調存款準備金率來(lái)進(jìn)行調控。（記者 鄭中）