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　　深交所和上證所于2010年3月31日起，將正式接受6家試點(diǎn)券商(國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券、海通證券)的融資融券交易申報，這意味著(zhù)融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

　　推出融資融券和股指期貨對中國股市具有里程碑式的意義，尤其是在現貨市場(chǎng)具備做空機制后，可以改變國內股市單邊做多的格局，增加市場(chǎng)的博弈元素，平抑資金推動(dòng)型行情導致的大起大落，從而徹底改變市場(chǎng)的盈利模式。

　　但是，試點(diǎn)券商普遍設置了高門(mén)檻，將投資者適當性標準定在100萬(wàn)元人民幣，這個(gè)“門(mén)檻”對機構投資者來(lái)說(shuō)幾乎無(wú)門(mén)檻，但對于普通意義上的“散戶(hù)”來(lái)說(shuō)，這個(gè)“門(mén)檻”幾乎剝奪了他們的做空權力，“散戶(hù)”們只能采取單邊做多的模式，與新的盈利模式?jīng)]有任何的關(guān)系。結果就不難想象，中國股市的做空機制必然會(huì )大打折扣，還很有可能會(huì )與設立的初衷背道而馳，甚至有可能會(huì )淪為機構操縱市場(chǎng)和洗劫“散戶(hù)”的工具。

　　中登公司統計數據顯示，截至2009年12月最后一個(gè)交易日，滬、深兩市有效賬戶(hù)數合計為1.47億戶(hù)，其中A股賬戶(hù)數1.38億戶(hù)。根據中登公司公布的季度末A股賬戶(hù)市值分布表，筆者統計，期末的A股流通市值高于50萬(wàn)元的自然人+機構賬戶(hù)數為142.81萬(wàn)戶(hù)；100萬(wàn)元以上的自然人+機構賬戶(hù)數為58.61萬(wàn)戶(hù)。那么，這就意味著(zhù)未來(lái)理論上能夠參與融資融券的只有142萬(wàn)戶(hù)，如果按照100萬(wàn)元的“門(mén)檻”標準，則只有58萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)才能參與融資融券。如果只給這個(gè)市場(chǎng)1%的人做空機制，那么融資融券所謂的“做空機制”就很難發(fā)揮其應有的效果，融資融券結果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

　　對此，筆者建議監管部門(mén)盡快調低“門(mén)檻”，千萬(wàn)別搞一個(gè)歧視性“特權”制度，應該讓大多數投資者都應有權參與，應該均等化博弈，不能只讓1%的人擁有“海陸空”而99%的人只能“小米加步槍”。

　　另外，筆者認為，如果融資融券要設置門(mén)檻，只可象征性地設置，可以參照美國的標準。紐約證券交易所條例431和納斯達克證券交易所條例2520規定：最低融資融券交易開(kāi)戶(hù)資金為2000美元，從事日交易的融資融券交易的最低開(kāi)戶(hù)資金為2500美元；根據單只標的證券融資余額20%以下時(shí)恢復其融資買(mǎi)入和初始保證金不低于50%，投資者資金實(shí)力以市值最小的單只標的證券上市流動(dòng)市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數為適當性資金標準。

　　我國的股票市場(chǎng)本來(lái)就是一個(gè)“舶來(lái)品”，所以應在管理方面借鑒西方成熟市場(chǎng)的現成經(jīng)驗，應該遵循規則面前人人平等的原則，讓每個(gè)人都擁有參與游戲的選擇權，而不應用特權來(lái)刻意劃分利益集團和“貧下中農”。 （蘇培科）