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　　當一件事在未來(lái)肯定會(huì )來(lái)臨，但具體何時(shí)來(lái)臨尚不確定時(shí)，就會(huì )引發(fā)市場(chǎng)的種種猜測。近期這種猜測在備受各方關(guān)注的加息問(wèn)題上表現得尤為明顯。

　　自去年10月初澳大利亞央行率先宣布加息之后，人們已然意識到在金融危機過(guò)后，泛濫的市場(chǎng)流動(dòng)性讓全球經(jīng)濟進(jìn)入加息周期已經(jīng)悄然兌現。特別是3月，加息的腳步正在向新興市場(chǎng)走近。

　　3月19日，印度央行情理之中的加息之舉強化了全球市場(chǎng)對其他新興經(jīng)濟體將跟風(fēng)加息的預期。外界顯然對此并不意外，印度2月的通脹率達到了9.89%，已經(jīng)逼近其全年目標的10%。

　　與印度相比，中國也被一些國際輿論列入潛在的“加息國”名單，最為直接的理由是中國2月份錄得通脹率2.7%的同比漲幅，與中央政府要求的3%的全年目標越來(lái)越近。外界推測中國央行不會(huì )對此置之不理。

　　加息看什么

　　有市場(chǎng)分析認為，在GDP、CPI、PPI同時(shí)出現超預期增長(cháng)的背景下，央行貨幣政策調控鏈將可能整體提前，甚至近一兩個(gè)月加息的可能性也在進(jìn)一步加大。

　　中國流通產(chǎn)業(yè)網(wǎng)首席評論員、橡膠與鋼鐵行業(yè)資深專(zhuān)家陳克新告訴《中國經(jīng)濟周刊》，人們不應該對央行“加息”過(guò)度恐慌。

　　“為什么要進(jìn)行加息？說(shuō)明中國經(jīng)濟已經(jīng)確立并且鞏固了復蘇勢頭，調控部門(mén)對于未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)充滿(mǎn)信心。為了防止可能出現的經(jīng)濟過(guò)熱，避免嚴重通貨膨脹，才改變以往非常寬松的貨幣政策，實(shí)施刺激戰略的逐步退出�！标惪诵抡J為，“這是抑制過(guò)度投資和資產(chǎn)價(jià)格泡沫、保持國民經(jīng)濟可持續健康發(fā)展所必須的�！�

　　目前，國內學(xué)術(shù)界有觀(guān)點(diǎn)認為，中國不應該盲目決定經(jīng)濟刺激方案的退出時(shí)間，而是應該密切關(guān)注美國等經(jīng)濟體的時(shí)間表再做決定。陳克新就是持這種觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者，他認為：“在全球化的今天，對于加息這類(lèi)重大經(jīng)濟政策，需要世界主要經(jīng)濟大國共進(jìn)退。尤其是中國，率先歐美國家加息不可取�！�

　　然而，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵則認為，中國加息時(shí)點(diǎn)不會(huì )完全比照美國來(lái)。雖然先于美國加息可能導致熱錢(qián)流入，但這個(gè)問(wèn)題不是非常重要。影響我國經(jīng)濟是否“過(guò)熱”的一個(gè)重要因素不是熱錢(qián)，而是貸款量。

　　什么時(shí)候加息

　　今年以來(lái)，有關(guān)熱錢(qián)的話(huà)題，伴隨著(zhù)加息預期的強化再次受到關(guān)注。

　　根據陳克新的判斷，如果中國先于歐美國家加息，將會(huì )吸引國際熱錢(qián)涌入中國，進(jìn)而攪起國內更大的資產(chǎn)泡沫，進(jìn)而推動(dòng)國內物價(jià)指數的進(jìn)一步升高，與其宏觀(guān)調控初衷相悖。換言之，中國先于歐美國家加息很有可能是把油門(mén)錯當剎車(chē)踩了，對于流動(dòng)性過(guò)�！盎鹕蠞灿汀�。

　　與澳大利亞等經(jīng)濟體不同，目前歐美日等國家利率水平很低，普遍為零或接近為零。而現階段中國1年期基準利率水平在2%以上，已經(jīng)存在較大的利率差距。

　　有業(yè)內人士認為，美聯(lián)儲和一些西方國家央行可能會(huì )將這種“零利率”政策維持相當長(cháng)的一段時(shí)間。

　　“美國在今年年底或2011年仍舊采取寬松的貨幣政策也不會(huì )令我感到意外。即便美聯(lián)儲選擇退出政策，也會(huì )維持適度寬松的局面�！泵缆�(lián)儲理事埃文斯這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

　　令人關(guān)注的是，如果中國選擇退出的時(shí)間“過(guò)早”，而美國退出的時(shí)間“過(guò)晚”，將使得國內外利率差距進(jìn)一步擴大，假如說(shuō)擴大到3個(gè)百分點(diǎn)以上，刺激“美元投機套利交易”將更加活躍。熱錢(qián)大幅度涌入國內也將成為不可避免的事實(shí)，而這又會(huì )加劇人民幣升值的壓力，使得中國在與美國談判匯率問(wèn)題處于不利局面。

　　“值得注意的是，國際資本‘熱錢(qián)’來(lái)到中國，決不會(huì )僅僅賺取‘利差’，它們還有更大的企圖，至少要通過(guò)資本運作，獲取三個(gè)層次的利潤�！标惪诵屡袛�，第一個(gè)層次利潤就是上面所說(shuō)的“利差”；第二個(gè)層次利潤是通過(guò)等待人民幣升值來(lái)獲��；第三個(gè)層次利潤是通過(guò)進(jìn)入期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域獲取。

　　如果熱錢(qián)一旦涌入會(huì )造成連鎖反應，即可能迫使央行增發(fā)外匯占款人民幣投放，導致全社會(huì )流動(dòng)性的更為充裕，背離收緊流動(dòng)性的初衷。

　　目前，包括李稻葵在內的政府智囊學(xué)者認為，今年二季度至三季度中國存在加息的可能。但此前市場(chǎng)人士普遍認為，由于國際間的退出政策存在協(xié)調機制，特別是美國何時(shí)加息也會(huì )成為中國加息的“參考條件”。

　　美國為什么加息

　　美聯(lián)儲理事埃文斯在上海接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)透露了美國加息的“必要前提”。

　　他告訴記者：“根據美國國會(huì )對美聯(lián)儲要求，目前美國失業(yè)率達10%，美聯(lián)儲希望回到5%這樣一個(gè)水平，核心通脹率目前是1.5%，而美聯(lián)儲希望這一數據能夠達到2%。目前，我們觀(guān)察這兩大指標的現狀與我們制定的適度寬松政策并不沖突，所以仍舊會(huì )維持‘相對較長(cháng)的時(shí)間’�！�

　　有業(yè)內人士判斷，在美聯(lián)儲的晦澀且模棱兩可的語(yǔ)言系統中，所謂的“相對較長(cháng)的時(shí)間”表明美聯(lián)儲在未來(lái)六個(gè)月中幾乎不會(huì )考慮加息，即美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(Federal Open Market Committee)需要開(kāi)三至四次會(huì )議之后才可能調整現有的寬松的刺激政策。

　　從美聯(lián)儲未來(lái)貨幣政策走向判斷，失業(yè)率數據成為指標性因素�！拔覀儼l(fā)現，美國長(cháng)期失業(yè)人數在增加，比如失業(yè)6個(gè)月以上的人數在增加，這給美國經(jīng)濟復蘇增加了壓力，失業(yè)拖長(cháng)，會(huì )使得雇員在技能和薪酬上受到負面影響，進(jìn)而拖累消費能力�！�

　　埃文斯告訴記者，“目前失業(yè)狀況比1992年和2001年嚴重得多，美國人的消費、住房等債務(wù)還是比較嚴重，進(jìn)而會(huì )使得美國失業(yè)率不僅高而且時(shí)間長(cháng)，這成為美國經(jīng)濟面臨的最大挑戰，也使得美國經(jīng)濟仍然處在‘失業(yè)型復蘇’階段�！�

　　而對于通貨膨脹的問(wèn)題，埃文斯認為，過(guò)去一年間，美國良性的通貨緊縮并不是由政府收縮性政策導致的，主要是生產(chǎn)力的提高、新技術(shù)的采納和效率的提升等原因所造成的，所以美國的政策利用了這樣的傳導。伴隨著(zhù)效率提升，新興市場(chǎng)(中國)出口到美國的商品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，美國從中也是受益頗多的，這也使得2%的通脹率成為美國相當一段時(shí)間無(wú)法到達的目標。(宋雪蓮 談佳隆)