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　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，所謂股東價(jià)值是指企業(yè)股東所擁有的普通股權益的價(jià)值。而股東價(jià)值管理就以股東價(jià)值最大化為導向的投資管理模式。理想的情況下，公司股價(jià)應該是公司內在價(jià)值的充分反映。但由于中國內地資本市場(chǎng)仍然不太成熟，股價(jià)炒作風(fēng)氣盛行，使得多數公司股價(jià)偏離公司內在價(jià)值，被極度高估或低估的現象比較常見(jiàn)。

　　在經(jīng)濟增長(cháng)或者政策出現拐點(diǎn)，或者上市公司(行業(yè))發(fā)生重大事件時(shí)，很容易引發(fā)股價(jià)的大幅波動(dòng)，加之系統性風(fēng)險無(wú)法通過(guò)股票或者股票組合本身來(lái)規避，就必須引入新的風(fēng)險管理工具來(lái)管理股東價(jià)值，融資融券和股指期貨的推出為投資者提供了新的風(fēng)險管理機制和工具。

　　在股東價(jià)值管理中將融資融券與股指期貨結合起來(lái)使用的效果是最好的，但由于目前融資融券受到諸多限制，因此對于多數公司股東，尤其是持有多家上市公司股票的股東來(lái)說(shuō)，將股指期貨引入到股東價(jià)值管理中來(lái)可操作性更強一些。股指期貨在股東價(jià)值管理中發(fā)揮作用主要是通過(guò)套期保值操作來(lái)實(shí)現的。

　　1.通過(guò)多頭套期保值操作將購買(mǎi)股票的成本鎖定在低位

　　多頭套期保值操作是指在預計股市將上漲的情況下，可以先買(mǎi)入股指期貨合約，在未來(lái)某一時(shí)間資金到位后再買(mǎi)入股票，并把股指期貨平倉了結。如此一來(lái)，如果股市上漲，股指期貨的盈利可彌補后期買(mǎi)入股票成本的增加。通過(guò)多頭套期保值，無(wú)論行情如何變動(dòng)，都保證投資者能夠以買(mǎi)入股指期貨合約時(shí)的股價(jià)水平買(mǎi)入股票。

　　公司股東在增持、回購上市公司股票或者戰略性收購其他上市公司股票的過(guò)程中，應充分運用股指期貨多頭套期保值策略，尤其是在牛市行情中。當上市公司控股股東計劃在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)增持或回購公司股票，但現在距離這個(gè)時(shí)點(diǎn)有一段較長(cháng)的時(shí)間，而且此時(shí)公司股價(jià)與大盤(pán)指數都處于一個(gè)相對低位，并且經(jīng)濟處于上升周期內，可以預見(jiàn)在計劃時(shí)點(diǎn)(或者說(shuō)未來(lái)資金到位)時(shí)，股價(jià)和大盤(pán)指數必定會(huì )處于一個(gè)較高的位置，那么公司股東就非常有必要進(jìn)行股指期貨的買(mǎi)入套期保值操作，即用較少的資金買(mǎi)入適量的股指期貨合約，待到了計劃時(shí)點(diǎn)(或者資金到位)后，平掉股指期貨合約，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)公司股票。如此一來(lái)，期貨市場(chǎng)盈利彌補了股價(jià)上漲增加的增持(回購)成本，達到了將股票增持(回購)成本鎖定在了一個(gè)低位的效果。

　　2.通過(guò)空頭套期保值操作鎖定股票收益

　　在熊市行情中，股價(jià)下跌是一種大概率事件，此時(shí)持有大量股票的股東就應該利用股指期貨的空頭套期保值操作，來(lái)有效規避股市下跌的系統風(fēng)險，實(shí)現鎖定股票收益或價(jià)值的目的。而在公司股票減持中也可以合理利用股指期貨空頭套期保值策略。當二級市場(chǎng)公司股票價(jià)格理想，但上市公司受到政策等方面限制暫時(shí)又不能減持的時(shí)候，為了防止價(jià)格大幅下跌，使得可觀(guān)收益流失，股東可以在股指期貨上賣(mài)出相對應數量的期貨合約進(jìn)行套保，鎖定收益，那么在可以減持股票的時(shí)候，即使此時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，股東仍能獲取較高的收益。

　　當然，大型投資機構也可使用股指期貨期現同向套利操作來(lái)實(shí)現提升公司股東價(jià)值的目的。所謂期現同向套利，就是同方向買(mǎi)入(或者賣(mài)出)股指期貨合約和股票現貨，利用股票現貨組合和股指期貨的高度相關(guān)性，獲取股指期貨合約價(jià)格的波動(dòng)收益，沖抵機構大規模建立(或賣(mài)出)股票現貨倉位所帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊成本，從而提高資產(chǎn)組合的投資收益率，進(jìn)而增加股東的價(jià)值。

　　但是風(fēng)險防范和資金管理應永遠放在第一位。而且在利用股指期貨的套期保值操作來(lái)管理股東價(jià)值的過(guò)程中，一定要正確看待股指期貨的作用，即股指期貨是一種風(fēng)險管理工具，是用來(lái)規避風(fēng)險的，那么這就要求我們不應盲目的將其擴大到投機操作上來(lái)。同時(shí)在具體操作中還應建立嚴格有效的風(fēng)險管理制度，利用事前、事中及事后的風(fēng)險控制措施，預防、發(fā)現和化解風(fēng)險，防止僥幸心理引發(fā)的投機行為。(長(cháng)江期貨 周利)