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　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家 哈繼銘

　　□本報記者 韓曉東

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然一季度我國經(jīng)濟增速已經(jīng)達到11.9%，但保持經(jīng)濟增長(cháng)似乎仍然是政策的首要任務(wù)。預計6、7月份可能出現今年CPI的高點(diǎn)，加息將相應出現在三季度。至于調整存款準備金率，目前的必要性有所下降。

　　經(jīng)濟熱度較高

　　中國證券報：如何看待一季度11.9%的經(jīng)濟增速？

　　哈繼銘：一季度我國GDP達到接近12%的增速，一方面有去年基期較低的原因；另一方面，從“三駕馬車(chē)”來(lái)看，投資增長(cháng)依然強勁，而消費和凈出口保持穩中有升格局。據估算，一季度季調之后的環(huán)比折年率達到11%，快于去年四季度的10.3%，顯示經(jīng)濟熱度較高。

　　盡管一季度貿易順差同比下降，3月份還出現了逆差，但評價(jià)外需復蘇情況不應過(guò)多看凈出口，而是要看出口指標。3月份出現貿易逆差的重要原因是進(jìn)口增加，這表明我國經(jīng)濟需求恢復強勁，原材料、汽車(chē)等行業(yè)均增長(cháng)明顯。

　　但從14日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議表態(tài)來(lái)看，政策對經(jīng)濟復蘇程度依然保持謹慎。盡管未來(lái)可能出臺譬如控制新開(kāi)工項目、增加農產(chǎn)品供給來(lái)抑制通脹等局部調控措施，但保持經(jīng)濟增長(cháng)似乎依然是政策的首要任務(wù)。

　　二季度加息可能性不大

　　中國證券報：您認為未來(lái)物價(jià)走勢如何？如果央行要調整利率和存款準備金率，需要分別滿(mǎn)足什么樣的條件？

　　哈繼銘：由于豬肉價(jià)格繼續下降，國際糧價(jià)漲幅并不明顯，3月份CPI同比上漲2.4%，低于2月份的2.7%，這屬于正常的春節后價(jià)格回落。值得注意的是，豬肉價(jià)格未來(lái)有止跌反彈的可能。目前我國豬糧比價(jià)為5倍左右，這意味著(zhù)養豬接近虧本，再加上近期出現了生豬疫情，未來(lái)豬價(jià)反彈的空間不可忽視。

　　從價(jià)格監測數據來(lái)看，4月份前兩周豬肉、蔬菜等食品價(jià)格依然保持回落態(tài)勢，糧食價(jià)格平穩，預計4月CPI同比漲幅在2.7%左右。

　　從央行加息條件來(lái)看，更可能發(fā)生在CPI連續幾個(gè)月保持升勢，并明顯超過(guò)一年期基準利率的情況下。而這很可能在人民幣啟動(dòng)升值之后，否則可能加劇熱錢(qián)流入。3月份我國出現的貿易順差可能是暫時(shí)現象，預計到5、6月份中國將重新恢復貿易順差，屆時(shí)人民幣升值的可能性更大。而二季度加息的可能性并不大。

　　今年物價(jià)的高點(diǎn)可能出現在6、7月份，達到4.5%-5%的水平，而加息則相應地可能在7、8月份出臺，即三季度。

　　至于調整存款準備金率，目前來(lái)看必要性并不是很大，央行更可能動(dòng)用其它數量型手段。我們預計近期不會(huì )出臺緊縮信貸的政策，政策會(huì )繼續通過(guò)發(fā)行央票和公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)管理流動(dòng)性。

　　關(guān)注政策結構性退出

　　中國證券報：在您看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)期經(jīng)濟有哪些值得關(guān)注的“隱患”？

　　哈繼銘：首先，3月份房?jì)r(jià)上漲有所抬頭，一定程度上加大了資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。未來(lái)政策可能出臺更多抑制措施，譬如部分城市的部分房產(chǎn)可能會(huì )試點(diǎn)房產(chǎn)消費稅。但在抑制房地產(chǎn)熱潮時(shí)也會(huì )非常謹慎，因為大幅調整可能危及經(jīng)濟增長(cháng)。未來(lái)3-5年地產(chǎn)價(jià)格可能進(jìn)一步膨脹，直至人口紅利轉為人口負債后，才會(huì )面臨較大調整壓力。

　　其次，目前信貸方面增速并不是很快，但是否有表外業(yè)務(wù)的擴張則不確定，信貸當局可能將對這一情況進(jìn)行調查。此外，地方政府的投資雄心仍然強烈，需要加強一些控制，否則可能導致經(jīng)濟過(guò)熱。判斷經(jīng)濟過(guò)熱不一定從CPI的角度，從拉限電、油氣能源供需等來(lái)觀(guān)察，可能更為直觀(guān)。

　　再次，我國經(jīng)濟刺激政策的退出包括兩方面內容：一個(gè)是財政、貨幣等周期性政策，另一個(gè)則是結構性政策。后者受關(guān)注相對較少，但同樣十分重要。去年以來(lái)，一些領(lǐng)域國進(jìn)民退的現象有所顯現，在經(jīng)濟復蘇的背景下需要做出一些調整，如放開(kāi)某些行業(yè)的投資準入，解決民營(yíng)經(jīng)濟融資難等問(wèn)題。