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　　央行對物價(jià)形勢的措詞正發(fā)生微妙的變化。

　　23日，央行在一季度經(jīng)濟形勢分析報告中表示，下階段要努力穩定價(jià)格總水平，這是經(jīng)濟刺激政策推出一年多來(lái)央行首次作出“穩物價(jià)”的表態(tài)；24日，央行行長(cháng)周小川在華盛頓表示，綜合運用多種政策工具，密切關(guān)注價(jià)格走勢和管理好通脹預期。業(yè)內人士分析，管理層對于物價(jià)的判斷可能正從“通脹預期”向“通脹”過(guò)渡，而對物價(jià)走勢的判斷將左右未來(lái)貨幣政策的方向，加息政策可能正從幕后走向臺前。非常規的刺激政策往往帶來(lái)非常規的后果，通脹的壓力正逐漸變?yōu)楝F實(shí)。如果貨幣政策要達到預調的目的，那么價(jià)格工具已經(jīng)到了要上場(chǎng)的時(shí)間。

　　目前，通貨膨脹究竟還有多遠？在15個(gè)月累計新增貸款12萬(wàn)多億元后，通貨膨脹這頭怪獸什么時(shí)候會(huì )沖出籠子，對此做出判斷變得很難。

　　僅從數據上看，3月CPI同比漲幅下行至2.4%后，4月可能略有回升，估計在2.6%-3%。由于去年基數過(guò)低，二季度CPI漲幅很可能超過(guò)3%，全年物價(jià)高峰出現在5-7月可能性較大，只是究竟有多高目前還難以判斷。但可以肯定，如果剔除豬肉價(jià)格這個(gè)最大的“減量”，物價(jià)上漲水平將更高。而PPI連續8個(gè)月環(huán)比正增長(cháng)，4月可能繼續在6%左右的高位�？偟膩�(lái)看，受貨幣信貸快速增長(cháng)、大宗商品價(jià)格回升、資源品漲價(jià)等因素影響，二、三季度物價(jià)形勢并不樂(lè )觀(guān)。

　　然而，僅以CPI來(lái)看待物價(jià)形勢尚不全面，未來(lái)通貨膨脹最大的威脅可能潛伏在房地產(chǎn)市場(chǎng)。去年3.1萬(wàn)億新增信貸流向個(gè)人住房貸款和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，今年一季度又增加了8000多億元，近4萬(wàn)億元信貸撬動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速膨脹，去年全國住房交易金額超過(guò)6萬(wàn)億元，吸引了大量資金�？梢哉f(shuō)，在過(guò)去一年多時(shí)間中，過(guò)剩貨幣的水分很大程度上被房地產(chǎn)這塊“海綿”吸收了，延后了通貨膨脹到來(lái)的時(shí)間。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策密集調控下面臨調整，巨量資金可能集中出逃，這些多余的貨幣一旦重新釋放，必將加大通貨膨脹的壓力。

　　央行要“穩定價(jià)格總水平”，雖然有央票、存款準備金率等工具，也包括信貸規模調控，但這些更多是針對貨幣信貸數量的調控。在經(jīng)濟景氣整體上升、PMI連續13個(gè)月在50以上、以房?jì)r(jià)為代表的價(jià)格指數出現過(guò)熱甚至泡沫的背景下，應該適時(shí)提高社會(huì )整體資金成本，重啟應對通脹的終極手段即加息這一價(jià)格工具。

　　從減小負利率的角度來(lái)說(shuō)，加息的必要性也在上升。CPI漲幅超過(guò)一年期存款利率，理論上說(shuō)通脹預期已經(jīng)演變?yōu)檎鎸?shí)的通脹。正是由于負利率，人們擔心自己手中的票子“毛”了，才會(huì )催生房地產(chǎn)市場(chǎng)投機熱潮，導致消費“畸形”發(fā)展。無(wú)論是為了穩定通脹預期，還是為了穩定價(jià)格總水平，都應避免負利率長(cháng)期存在。

　　此前市場(chǎng)的一個(gè)擔憂(yōu)是過(guò)早加息將阻礙經(jīng)濟復蘇的步伐。目前對于全球經(jīng)濟前景的基礎判斷悄然發(fā)生變化。上周美國公布的3月新房銷(xiāo)售增幅創(chuàng )47年來(lái)新高，次貸危機的陰影逐漸消退；希臘申請啟動(dòng)歐盟IMF救援機制，區域金融或債務(wù)危機爆發(fā)的可能性降低；近日歐美股市連連回升。如果歐美經(jīng)濟徹底企穩反彈，則中國經(jīng)濟復蘇可能大大提速。

　　另一個(gè)擔憂(yōu)是加息可能吸引熱錢(qián)流入。目前對于今年人民幣升值3%-5%預期比較強烈，熱錢(qián)瞄準的是人民幣升值，加息27個(gè)基點(diǎn)對預期的影響很小。升值本身也具有緊縮效果，但中國加息不一定要在升值之后，也未必要等到美國加息之后進(jìn)行，何時(shí)加息最終要取決于中國的物價(jià)和經(jīng)濟形勢。(記者 鄭中)