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　　央行于“五一”假期宣布今年來(lái)第三次上調存款準備金率。此前，央行在公開(kāi)操作市場(chǎng)重啟3年期央票發(fā)行，并連續10周實(shí)現凈回籠，累計凈回籠量高達1.1萬(wàn)億元。在3年期央票受到機構“寵愛(ài)”，業(yè)界普遍認為公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠有效回收流動(dòng)性的背景下，專(zhuān)家認為，上調存準率或是為應對因人民幣升值預期所致的熱錢(qián)流入。而從運用數量工具的成本來(lái)看，上調存準率也要低于發(fā)行1年期和3年期央票。

　　準備金率意外上調

　　周日(5月2日)晚間，央行宣布，從2010年5月10日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。

　　數據顯示，以3月末人民幣存款余額63.82萬(wàn)億元計算，央行此次上調存款準備金率可從銀行系統回收約3000億元資金。

　　與此同時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作量應聲下跌。央行公告顯示，5月4日將發(fā)行200億1年期央票，較上周下降逾7成。

　　本周四還將發(fā)行3年期央票。業(yè)內人士稱(chēng)，其發(fā)行量或將受此影響而有所縮減，但具體還要看央行檢測到的市場(chǎng)需求如何。

　　實(shí)際上，央行此前在公開(kāi)市場(chǎng)已實(shí)現連續10周凈回籠，累計凈回籠資金規模達1.1萬(wàn)億元，相當于3次0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率上調；而各期限央票發(fā)行收益率和正回購利率保持平穩。4月最后一周凈回籠資金1150億元，創(chuàng )下1個(gè)月來(lái)單周回籠新高。

　　上月22日，在3年期央票收益率下降1個(gè)基點(diǎn)的情況下，發(fā)行量依然達到近千億。這表明，公開(kāi)市場(chǎng)操作能夠行之有效地回收市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　央行在如此背景下，突然宣布上調準備金率，著(zhù)實(shí)令市場(chǎng)感到意外。上月初，央行在3年期央票重啟發(fā)行和存款準備金率調升中選擇了前者，弱化了業(yè)界對存款準備金率調整的預期。

　　熱錢(qián)流入增加流動(dòng)性

　　業(yè)界分析，在公開(kāi)市場(chǎng)操作預期能夠滿(mǎn)足流動(dòng)性回籠需要的情況下，央行意外上調存款準備金率，是因近期人民幣升值預期加快境外游資的流入，從而導致資金面仍寬裕。

　　華東一分析師稱(chēng)，除了收緊流動(dòng)性、冷卻信貸外，存款準備金率的上調，還需考慮外儲增加的進(jìn)度。

　　該分析師指出，雖然今年3月份出現了貿易逆差，但未來(lái)中國貿易順差的現象仍將持續，FDI(外國直接投資)將繼續增長(cháng)，以及人民幣升值預期引發(fā)的境外資金流入，這些都需要央行上調存款準備金率來(lái)進(jìn)行調控。

　　有業(yè)內人士稱(chēng)，3月份境外非正常資金的流入較多，4月份這一狀況可能并未改善。因此央行上調準備金率，來(lái)應對境外熱錢(qián)的流入。

　　此外，摩根士丹利周一亦稱(chēng)，央行調升存款準備金率，是因為通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，已不足夠去吸收近期日益增加的境外游資。該行并預計，今年存款準備金率仍會(huì )繼續上升，在年中前還會(huì )有一次上調。

　　摩根士丹利認為，雖然央行此舉對市場(chǎng)的影響會(huì )比公開(kāi)市場(chǎng)操作大，但不會(huì )影響銀行放貸能力和全年7.5萬(wàn)億元的貸款目標。

　　摩根士丹利還表示，相對于公開(kāi)市場(chǎng)操作，調升存款準備金率的成本相對較低，因為存款準備金的息率為1.62%，低于1.93%的1年期央票利息，更是遠低于2.74%的3年期央票利率。

　　另外，德銀的報告稱(chēng)，此次存款準備金率的提高將吸走銀行體系內3000億元人民幣的資金，來(lái)防止5月份的過(guò)熱和通脹風(fēng)險。加息周期很可能推遲至6月初才展開(kāi)，5月份消費者物價(jià)指數(CPI)可能會(huì )是今年首次觸及3%。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出，今年前兩次準備金率調整主要是指向信貸過(guò)快增長(cháng)，本次調整很可能是因為升值預期造成的外匯占款重回3000億元的較高水平。

　　同時(shí)，魯政委亦稱(chēng)，眼下公開(kāi)市場(chǎng)操作并沒(méi)有遇到障礙，如果3年期央票由當前的隔周發(fā)行調整為每周發(fā)行，則完全能夠替代準備金的調整。

　　魯政委表示，很可能是過(guò)分“受寵”的3年期央票，讓央行覺(jué)得市場(chǎng)流動(dòng)性仍然相當充裕，所以最終啟動(dòng)了存款準備金率的調整；不過(guò)，這種調整有利于避免債市泡沫出現的可能。

　　存準率年內或將繼續上調

　　市場(chǎng)此前一直將關(guān)注點(diǎn)放在二季度會(huì )否加息，卻先等來(lái)了央行意外上調準備金率。業(yè)界專(zhuān)家對《每日經(jīng)濟新聞》表示，存款準備金率年內可能將繼續上調。

　　新任央行貨幣政策委員會(huì )委員李稻葵在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上調存準率主要是為了控制過(guò)剩的流動(dòng)性，保證今年的信貸總量不失控。

　　李稻葵稱(chēng)，一季度的數據表明經(jīng)濟運行的增長(cháng)速度不是問(wèn)題，但要保障物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格不能失控�！敖衲暄胄�3次調整存款準備金率，主要是有針對性地控制流動(dòng)性的負面影響�！�

　　摩根士丹利周一預計，今年存款準備金率仍會(huì )繼續上升，在年中前還會(huì )有一次上調。

　　渣打銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家王志浩則對《每日經(jīng)濟新聞》表示，預計今年平均兩個(gè)月上調一次存款準備金，下一次將是在三四個(gè)月以后，可能是8月份，另外兩次分別是10月和12月份�！耙驗槎�季度的到期資金規模比較小，而且近兩三個(gè)月的貿易順差會(huì )比較小，可能9月份以后才會(huì )增加�！�

　　王志浩稱(chēng)，一般來(lái)說(shuō)，央行對于中長(cháng)期的流動(dòng)性，是運用存款準備金率和3年期央票；而對于短期的流動(dòng)性，則是用1年期以?xún)鹊难肫眮?lái)應對。因此未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作的趨勢，要視央行對流動(dòng)性問(wèn)題的期限而定。

　　王志浩還指出，實(shí)際上，加息是另一個(gè)問(wèn)題；在市場(chǎng)資金多的情況下，加息對實(shí)體經(jīng)濟的作用有限。

　　資料顯示，央行上周公布的年度金融市場(chǎng)發(fā)展報告指出，美國暫時(shí)不會(huì )退出刺激性政策，中國也仍將實(shí)行適度寬松貨幣政策。

　　因此業(yè)界也有看法稱(chēng)，如果早于美國加息，將是不明智的舉動(dòng)。而美聯(lián)儲4月28日對美國經(jīng)濟和就業(yè)前景發(fā)表了更為樂(lè )觀(guān)的看法，但重申了在較長(cháng)時(shí)期保持低利率的承諾。(實(shí)習記者 賀麒麟）