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　　本周初,國家統計局將公布4月份CPI數據。盡管今年一季度CPI同比上漲2.2%(環(huán)比下降0.7%)低于預期,但市場(chǎng)仍擔憂(yōu)通脹壓力。央行年內第三次上調存款準備金率,加深了市場(chǎng)對通脹壓力的憂(yōu)慮。

　　市場(chǎng)憂(yōu)慮通脹壓力的部分原因,源自于當今CPI的部分構成存在被“低估”的可能性,CPI被低估導致其“失真”。最明顯的例子,莫過(guò)于房?jì)r(jià)就曾上演被“低估”的一幕。在國家統計局公布的《2009年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展統計公報》數據中,2009年70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格上漲是1.5%。一時(shí)間,全國上下愕然。而全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會(huì )使用國家統計局公布的2009年度商品銷(xiāo)售面積及商品房銷(xiāo)售額兩項數據測算,2009年全國商品房銷(xiāo)售價(jià)格漲幅為24%左右。這兩個(gè)房?jì)r(jià)漲幅相差太大了,當然房?jì)r(jià)上漲24%更符合大家的預期。

　　在判定CPI確實(shí)被“低估”的前提下,有必要觀(guān)察一下CPI在哪些方面被“低估”了。以筆者之見(jiàn),CPI至少在兩個(gè)方面被“低估”了,由此也影響市場(chǎng)對CPI變化的預期。

　　其一是對CPI指數有重大影響的基礎品和資源品價(jià)格被“低估”了�；�礎品、資源品等價(jià)格被低估,不僅會(huì )影響它們對CPI指數的作用,而且還會(huì )影響市場(chǎng)對CPI變化的預期。例如,成品油調價(jià)就是一個(gè)典型的例子。雖然目前成品油定價(jià)機制仍存在諸多不足,但它畢竟是相對透明的市場(chǎng)信號,一定程度上也能反映市場(chǎng)對價(jià)格的敏感度。但是,成品油定價(jià)機制在實(shí)際操作中沒(méi)有嚴格執行,造成定價(jià)機制的“自動(dòng)”屢屢變成人為的“人動(dòng)”。從成品油價(jià)格定價(jià)機制的被“動(dòng)”,從一個(gè)側面可以反映出價(jià)格的失真。

　　其二是地方政府主導的公共資源、或準公共資源品的漲價(jià),也導致CPI指數的被“低估”。地方政府往往根據對CPI指數高低的判斷,來(lái)確定公共資源、或準公共資源品的漲價(jià)或 “調價(jià)”。例如,在2009年通縮期間,地方政府認為CPI指數比較“低”,它們 “調價(jià)”的積極性就很高。

　　上面兩個(gè)例子足以說(shuō)明,CPI指數的部分構成被“低估”了,其后果是導致本該來(lái)臨的通脹被推遲了,但通脹的“時(shí)滯”最終卻又無(wú)法消除通脹。實(shí)際上,一季度公布的CPI指數雖略有下降,但難免有被“低估”之嫌,特別是難以消除對經(jīng)濟中的通脹隱憂(yōu)。

　　這是因為,首先是需求推動(dòng)的通脹壓力越來(lái)越明顯。對中國而言,經(jīng)濟增長(cháng)強勁勢頭始終是推動(dòng)物價(jià)上漲的主要動(dòng)力。今年一季度GDP同比增長(cháng)11.92%,反映出中國經(jīng)濟有很強的需求動(dòng)力。這包括,大量在建項目加速建設和激活民間投資短期內都會(huì )推動(dòng)投資繼續強勁增長(cháng);刺激消費政策力度不減,未來(lái)消費增長(cháng)趨勢仍可保持;受歐美發(fā)達經(jīng)濟體持續復蘇影響,出口趨勢仍然較好。這表明,內需強勁和外需回暖將加劇對通脹的隱憂(yōu)。

　　其次是成本推動(dòng)通脹,尤其是輸入性通脹將卷土重來(lái)。隨著(zhù)全球經(jīng)濟的緩慢復蘇,國際大宗商品價(jià)格上漲勢頭明顯,引發(fā)輸入性通脹隱患越來(lái)越明顯。從今年以來(lái)世界能源、金屬及礦產(chǎn)品、農產(chǎn)品(000061,股吧)及原油價(jià)上漲中可見(jiàn)一斑。

　　如果人民幣匯率繼續盯住美元,中國還會(huì )進(jìn)口更多通脹。從中國PPI結構來(lái)看,今年鐵礦石和鋼鐵價(jià)格的大幅度上漲將進(jìn)一步加劇未來(lái)PPI的上行壓力,同時(shí)農產(chǎn)品價(jià)格也呈現長(cháng)期上漲趨勢。此外,中國勞動(dòng)力成本上升將成為價(jià)格上漲的重大壓力之一。

　　顯然,CPI指數被“低估”,并不會(huì )減輕未來(lái)通脹壓力,相反卻會(huì )因CPI的“低估”而引起通脹的“時(shí)滯”,更可能會(huì )誤導宏觀(guān)政策尤其是貨幣政策調控取向。

　　對此,筆者認為,千萬(wàn)不要被所謂的 “高增長(cháng)、低通脹”現象所迷惑,貨幣政策仍要堅定不移地防止通脹、消解通脹�；蛉缰苄〈ㄐ虚L(cháng)所言,幣值穩定是央行的首要責任,防止通脹和信貸的過(guò)度擴張,用間接方式促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。

　　鑒于去年信貸高速投放及其形成的過(guò)多貨幣供給、存在其他影響物價(jià)上漲的基礎性因素,我們更應關(guān)注通脹問(wèn)題,而不是僅僅關(guān)心CPI。 潘正彥