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　　最近紐約股市出現暴跌，引發(fā)市場(chǎng)對美國股市、美國經(jīng)濟是否會(huì )“二次探底”的擔憂(yōu)。但是，美國經(jīng)濟不會(huì )出現“二次探底”。美國金融體系正以超乎想像的速度恢復到正常狀態(tài)；非農業(yè)生產(chǎn)率、消費支出等指標顯示，美國經(jīng)濟正在明顯回升；唯有經(jīng)濟趨熱或情況好轉，各國才敢實(shí)施退出政策。

　　5月6日紐約股市的暴跌，再次引來(lái)了市場(chǎng)對美國股市、美國經(jīng)濟是否會(huì )二次探底的擔憂(yōu)。如果從美國經(jīng)濟和美國金融的恢復情況，以及美國經(jīng)濟、金融和股市對全球經(jīng)濟和金融的影響因素綜合考慮，美國經(jīng)濟出現“二次探底”的可能性并非如人們擔憂(yōu)的那么大。

　　第一，全球再次遭遇金融脆弱性。5月6日，正當全球為歐元區主權債務(wù)危機及希臘局勢困擾之時(shí)，道瓊斯指數在5分鐘瞬間里出現998.5點(diǎn)跌幅，雖然道指最后又回到10479.74點(diǎn)，但仍然成為道瓊斯指數歷史上第二大單日波幅。當然對于暴跌的起因是眾說(shuō)紛紜，美國證券與交易委員會(huì )和商品期貨交易委員會(huì )正著(zhù)手調查造成股市重挫背后的原因。然而，不管怎么樣，這還是反映出世界金融市場(chǎng)的弱不禁風(fēng)，金融脆弱性暴露無(wú)遺。

　　當然，人們的悲觀(guān)情緒上升是情有可原的。因為，次貸危機就是從金融領(lǐng)域開(kāi)始、不斷蔓延，最終演變成一場(chǎng)全球性金融危機。為了應對金融危機，全球貨幣當局紛紛推行極其寬松的貨幣政策，導致全球流動(dòng)性再次膨脹。

　　隨后，又出現了迪拜危機、希臘等歐元區國家主權債務(wù)危機等，表明世界金融局勢似乎難以太平。這次道指的暴跌，“理所當然”地被許多人認定是全球經(jīng)濟“二次探底”的開(kāi)始�；蛘哒f(shuō)，至少是全球金融市場(chǎng)“二次探底”的開(kāi)始。

　　雖然，我們切實(shí)感受到了金融的脆弱性，但就此斷定全球經(jīng)濟或全球股市會(huì )出現“二次探底”似乎有點(diǎn)困難。因為，在你非�？春媒�(jīng)濟的時(shí)候，經(jīng)濟往往會(huì )往下走；一旦你看空、甚至不斷地看空時(shí)，經(jīng)濟卻沉不下去。全球經(jīng)濟或全球股市是否會(huì )“二次探底”，關(guān)鍵還要看全球經(jīng)濟復蘇、全球金融體系、特別是美國金融體系的穩定性。

　　第二，就目前而言，我們還很難說(shuō)美國股市會(huì )出現“二次探底”。這是因為，在經(jīng)歷了2009年大半年單邊上揚行情之后，全球股市進(jìn)入了更為“復雜”的2010年。值得關(guān)注的是，美國股市雖然經(jīng)歷幾度的大落大起，但從2009年10月道指重上萬(wàn)點(diǎn)后，調整之聲不絕于耳。盡管這次道指從萬(wàn)點(diǎn)之上出現暴跌，但我們不能據此認為美國股市將可能進(jìn)行“二次探底”。

　　首先，美國股市在去年大部分時(shí)間里幾乎是直線(xiàn)上升的，沒(méi)有調整過(guò)，上漲幅度大約為80%。今年以來(lái)美國股市也曾出現多次調整，但最后都被不斷出現的“利好消息”所化解。從這個(gè)角度分析，當前美股出現調整實(shí)屬正常。

　　其次，當前美股調整是否最后會(huì )演變成二次探底，目前還很難判斷。由于美股已上漲了80%，如果美股出現20%-30%的調整也是正常的，這一調整幅度估計在道指8600-9400點(diǎn)一線(xiàn)，但這次暴跌還沒(méi)有觸及這個(gè)點(diǎn)位。當然，也有觀(guān)點(diǎn)認為，歐元區國家主權債務(wù)危機可能會(huì )危及美國，金融危機最終將“重回”美國。但是，從2009年初開(kāi)始一直到這次道指暴跌，美國國內外的“麻煩”還少嗎？對于美國股市而言，去年道指上萬(wàn)點(diǎn)后，已經(jīng)在各種利淡因素作用下，一次又一次地從高點(diǎn)回調，然后又重新攀升回去。

　　再次，美國股市是否會(huì )像歐洲股市那樣搖搖欲墜呢？依筆者之見(jiàn)，基本上不會(huì )。一方面，從去年的迪拜危機、冰島危機到當前的希臘等歐元區國家主權債務(wù)危機，美國股市并沒(méi)有像歐洲股市那樣受到很大的影響，這是因為美國經(jīng)濟和金融的恢復與歐洲存在較大差異。另一方面，目前歐洲主要國家股市并沒(méi)有完全走壞，我們也難以斷定歐洲主要國家股市會(huì )二次探底。歐洲主要國家的股市與經(jīng)濟仍存在著(zhù)兩種不確定性，走好或走壞都有可能。除了歐洲主要國家的經(jīng)濟和股市有影響之外，美國經(jīng)濟和金融的恢復狀況對歐洲經(jīng)濟和歐洲股市的影響可能更大。因此，對歐洲經(jīng)濟和股市是否會(huì )出現二次探底，關(guān)鍵還要看美國經(jīng)濟和金融的眼色。

　　第三，美國經(jīng)濟也不會(huì )出現二次探底。自去年第四季度以來(lái)，美國經(jīng)濟數據總體向好，似乎又在不斷“印證”美國股市走勢。但今年以來(lái)，對美國經(jīng)濟復蘇的判斷卻存在著(zhù)很大的分歧。

　　2010年初，世界銀行發(fā)布的《2010年全球經(jīng)濟展望》報告說(shuō)，隨著(zhù)一系列經(jīng)濟刺激措施的實(shí)施，金融危機最糟糕的階段可能已經(jīng)過(guò)去，世界經(jīng)濟正在復蘇進(jìn)程之中，此前的信貸市場(chǎng)凍結、資本流動(dòng)全面倒轉的極端情況已不復存在。國際貨幣基金組織總裁卡恩的判斷是，當前經(jīng)濟復蘇“強勁出乎意料，但疲軟也是事實(shí)”。

　　在當前全球經(jīng)濟向好發(fā)展、樂(lè )觀(guān)情緒開(kāi)始占據上風(fēng)的情況下，在國內外也出現了相反的警告。例如，世界銀行高級副行長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家林毅夫日前警告說(shuō)，世界經(jīng)濟復蘇基礎還異常脆弱，不排除再度陷入衰退的可能性。也就是說(shuō)，世界經(jīng)濟有陷入“W”型衰退即“雙底”衰退的可能。2007年撰寫(xiě)了暢銷(xiāo)書(shū)《美元大崩潰》的席夫坦言，GDP等數據不過(guò)是虛幻的表象。他甚至認為，美國經(jīng)濟存在二次探底可能性，盡管他也無(wú)法確定何時(shí)會(huì )發(fā)生。

　　但從基本情況分析，美國經(jīng)濟及金融確實(shí)存在著(zhù)復蘇、好轉的明顯傾向。

　　首先，美國金融體系正在恢復。2009年第四季度以來(lái)，美國經(jīng)濟和金融體系，特別是金融體系開(kāi)始恢復到正常狀態(tài)。有幾點(diǎn)可以參考：一是作為經(jīng)濟晴雨表的股市不斷上漲，更重要的是融資功能開(kāi)始得到恢復，構成對實(shí)體經(jīng)濟的實(shí)質(zhì)性支持；二是大型金融機構的元氣開(kāi)始恢復，出現高額贏(yíng)利，金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險、事件的震蕩正在穩定下來(lái)；三是美國政府最近一直在加大金融監管力度，包括不惜對金融巨頭高盛動(dòng)手。值得注意的是，如果美國金融體系仍然是搖搖欲墜的話(huà)，美國政府敢動(dòng)手嗎？雖然美國金融仍然存在許多問(wèn)題沒(méi)有根本解決，但是，金融體系正在以超乎想像的速度恢復。

　　其次，美國經(jīng)濟正在明顯回升。一是美國非農業(yè)生產(chǎn)率穩定恢復。自從去年第二季度的非農業(yè)生產(chǎn)率折合成年率將增長(cháng)5.5%，創(chuàng )下2003年第三季度以來(lái)的最大增幅后，美國非農部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率比較穩定，反映了即使失業(yè)率居高不下，企業(yè)利潤預期仍然比較好；二是個(gè)人消費開(kāi)支也在恢復中。今年以來(lái)，衡量消費支出的重要指標——消費者信心指數有所回升，另一個(gè)和消費有關(guān)、衡量美國經(jīng)濟運行態(tài)勢的指標——消費信貸市場(chǎng)、美國信用卡貸款市場(chǎng)也開(kāi)始趨向穩定，進(jìn)一步惡化的幾率逐漸降低，也證明美國消費市場(chǎng)正在好轉中。同時(shí)，包括中國、印度等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟正在明顯回升，也客觀(guān)上支持了美國經(jīng)濟恢復。

　　再次，退出政策正在有條不紊地進(jìn)行。不僅澳大利亞從去年就幾次加息后今年繼續有條不紊再加息，退出措施十分明顯，而且不少其他國家在今年相繼跟上。隨著(zhù)金融市場(chǎng)、銀行體系的流動(dòng)性放大功能逐漸得到恢復，各國過(guò)度寬松的貨幣政策當然應該逐步退出。人們現在有一個(gè)誤區，認為退出政策出來(lái)后就會(huì )有麻煩。實(shí)際上，退出只有在經(jīng)濟趨熱或情況好轉后才敢實(shí)施。

　　這次美國股市暴跌就權當作是一次演習或一次壓力測試吧。(上海社會(huì )科學(xué)院金融研究中心副主任、研究員 潘正彥)