雖然審計署面臨著(zhù)巨大的壓力，雖然中國的經(jīng)濟數據飽受質(zhì)疑，但我們還是要為越來(lái)越公開(kāi)的審計結果鼓掌。畢竟，公開(kāi)離準確更進(jìn)了一步，離人大監管更進(jìn)了一步。

　　審計署公開(kāi)地方政府負債，顯現地方債務(wù)兩大隱患。

　　首先，地方負債率過(guò)高，且新增負債有增無(wú)減。通過(guò)審計調查18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣本級，截至2009年底這些地方的政府性債務(wù)余額高達2.79萬(wàn)億元；2009年以前形成的債務(wù)余額為1.75萬(wàn)億元，當年新增1.04萬(wàn)億元；有7個(gè)省、10個(gè)市和14個(gè)縣本級超過(guò)100%，最高的達364.77%。

　　其次，財政使用效率低，無(wú)法償還債務(wù)本息。在新增債務(wù)中，僅有8.92%用于中央擴大內需新增投資項目的配套資金，還有相當部分用于建設2008年前已開(kāi)工的交通、市政等基礎設施。也就是說(shuō)，借債主要用于基建項目投資，而這部分的投資無(wú)法產(chǎn)生收益。這從借新債還舊債的鏈條可見(jiàn)一斑：從償債資金來(lái)源看，2009年這些地區通過(guò)舉借新債償還債務(wù)本息2745.46億元，占其全部還本付息額的47.97%，財政資金償債能力不足。長(cháng)期以往，地方政府是無(wú)法償還銀行本息，一輪地方債務(wù)形成的銀行壞賬潮可能到來(lái)。

　　通常來(lái)說(shuō)，化解地方債務(wù)風(fēng)險的辦法或者是繼續借債，或者是提高債務(wù)投資收益。2009年我國首次在全國范圍內發(fā)行地方債券2000億元，利率通過(guò)市場(chǎng)化招標確定，由于由中央財政間接提供信用，因此信用與利率接近于國債。而今年地方政府債券第一期286億元、第二期152億元，于6月21日發(fā)行計息。

　　繼續發(fā)行地方債，擴大債券發(fā)放規�？峙率谴髣菟�趨。必須引起注意的是，我國發(fā)放地方債存在制度陷阱，地方債發(fā)放規模不大，對于地方財政龐大的債務(wù)黑洞屬于杯水車(chē)薪。更重要的是，地方債沒(méi)有受到有力監管，發(fā)債規模越大，將來(lái)產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險甚至爆發(fā)債務(wù)危機的可能性也就越大。

　　從制度上說(shuō)，我國不允許地方“負債經(jīng)營(yíng)”，只能由財政部代理發(fā)行，這相當于用中央財政的信用給地方債務(wù)背書(shū)，地方債務(wù)以市場(chǎng)的垃圾級別而能享受低息。

　　地方債的使用更成問(wèn)題。財政部明確規定，投資項目資金使用范圍主要包括：保障性安居工程，農村民生工程，社會(huì )事業(yè)基礎設施，地震災后恢復重建項目等，所有可以通過(guò)市場(chǎng)化行為籌資的投資項目，以及經(jīng)常性支出與樓堂館所項目。規定是規定，能否執行另說(shuō)。審計署的審計結果證明了這一點(diǎn)，大部分資金流入了舊有的基建項目。我們要追問(wèn)的是，如果沒(méi)有2009年信貸、貨幣的大規模擴張，是否大部分立項開(kāi)工的基礎設施建設都會(huì )成為半吊子工程？

　　中國的地方債與美國“兩房”債券非常像，表面上有市場(chǎng)化運作的痕跡，而發(fā)行者暗示有中央財政擔保，投資者就是沖著(zhù)隱性擔保甘愿付出較低的收益率。一旦“兩房”出現危機，顯現出殘酷的現實(shí)：“兩房”退市，債券評級下降，投資者手中債券價(jià)值縮水，有苦無(wú)處訴。處于市場(chǎng)與行政之間的蝙蝠債券注定會(huì )發(fā)生巨大的道德風(fēng)險與市場(chǎng)風(fēng)險，“兩房”殷鑒不遠。中國的地方債理應跳出“兩房”泥淖，按照市場(chǎng)規律行事，修改法律允許地方發(fā)債，通過(guò)市場(chǎng)評級，由投資者自擔風(fēng)險。

　　地方政府暗渡陳倉的融資渠道不少，除了地方債之外，還有城投債。城投債作為一種“準市政債”，募集資金主要用于城市路網(wǎng)項目、市政基礎及公共服務(wù)項目等建設，償債資金多來(lái)自于財政補貼。但國內城投債發(fā)債主體與擔保關(guān)系混亂，甚至以“錢(qián)不夠、評級湊”，無(wú)端高估無(wú)形資產(chǎn)，從市場(chǎng)圈錢(qián)。

　　另一個(gè)融資主渠道是各地融資平臺公司，政府性債務(wù)平均占本級債務(wù)余額的一半以上。審計署所審計的18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣共有各級融資平臺公司307家，其政府性債務(wù)余額共計1.45萬(wàn)億元，分別占省、市、縣本級政府性債務(wù)總額的44.07%、71.36%和78.05%。

　　無(wú)論是地方債、城投債還是地方投融資平臺，均打著(zhù)市場(chǎng)化的招牌，行非市場(chǎng)化之事，投資項目缺乏監管，心安理得享受資產(chǎn)高估與評級高估的優(yōu)惠，以財政補貼與銀行新貸款償還本息，投資者以國債對待地方債務(wù)，而地方債務(wù)最后以市場(chǎng)化為名逃脫債務(wù)圍城。

　　地方債務(wù)系統信用不彰，激勵機制無(wú)法區分誠實(shí)與失信的負債主體，把債務(wù)與融資資格當作給地方政府的貧困補貼，最終既無(wú)法提高社會(huì )保障水平，也無(wú)法發(fā)展出健康的債券市場(chǎng)。中國地方債務(wù)與美國“兩房”債，屬于同胞兄弟。