近年來(lái)，地方政府巨額債務(wù)問(wèn)題頻繁曝光，引發(fā)了市場(chǎng)擔憂(yōu)。地方債規模到底有多大？中國審計部門(mén)23日首次披露了備受社會(huì )關(guān)注的地方政府性債務(wù)問(wèn)題。通過(guò)審計調查18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣本級，截至2009年底這些地方的政府性債務(wù)余額高達2.79萬(wàn)億元。另一個(gè)來(lái)自高盛在5月份發(fā)布的研究報告的數字是,截至2009年末,地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬(wàn)億元。真正的數字到底是多少或許很難精準定義，但風(fēng)險已經(jīng)浮出水面。地方政府投融資平臺涉及貸款總量巨大，成為超越房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險因素。

　　地方債務(wù)的形成，僅以分稅制改革后地方事權與財權存在矛盾來(lái)解釋?zhuān)�顯然已經(jīng)不足以自圓其說(shuō)。所謂的入不敷出,還要看這些資金的流向是去了什么地方。事實(shí)上，地方債務(wù)升級背后最為活躍的背景是地方政府大規模的投融資活動(dòng)。地方政府就像一個(gè)投資公司，投資、借債投資、變相借債投資。盡管現行法律對地方政府不得在財政運行中開(kāi)列赤字、不得發(fā)行地方債券、不得提供擔保等有明確規定，但許多地方政府早已通過(guò)注冊成立各種名目的投資公司或建設公司等，搭建融資平臺向金融部門(mén)借款或向社會(huì )發(fā)行企業(yè)公司債或項目債。據報道，到去年5月末，全國各地方政府已設立了8221家投融資平臺公司，其中以城投公司面目出現的縣級平臺多達4907家。

　　當然,這與地方官員考核評價(jià)機制的設計分不開(kāi)，考核目標中GDP增長(cháng)目標優(yōu)先，而改善地方政府財務(wù)狀況的任務(wù)并不突出，從而以信貸驅動(dòng)投資帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)就成為地方政府官員的天然偏好。任期有限而需要依靠經(jīng)濟增長(cháng)等政績(jì)升遷的地方官員，透支財力成為一條捷徑。

　　當經(jīng)濟高速增長(cháng)，信貸寬松時(shí)，水漲船高，債務(wù)問(wèn)題并不突出。但經(jīng)濟遇到波動(dòng)時(shí)，平臺項目未來(lái)正常償付肯定會(huì )遇到比較大的困難。這部分風(fēng)險由誰(shuí)來(lái)承擔呢？風(fēng)險必將分散和轉移。

　　6月13日國務(wù)院頒發(fā)《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司的管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，將地方政府融資貸款分為三類(lèi)：(1)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、主要依靠財政性資金償還的債務(wù)；(2)融資平臺公司因承擔公益性項目建設舉借、項目本身有穩定經(jīng)營(yíng)性收入并主要依靠自身收益償還的債務(wù)；(3)融資平臺公司因承擔非公益性項目建設舉借的債務(wù)。對于后兩類(lèi)今后將嘗試市場(chǎng)化運營(yíng)，言外之意就是政府將不承擔相應貸款的還款義務(wù)。而市場(chǎng)也風(fēng)傳監管部門(mén)將專(zhuān)門(mén)針對政府融資平臺貸款制定更嚴格的撥備要求，例如可能對于不能有效落實(shí)擔保和抵押的新增政府融資平臺貸款按照20%的比例計提撥備，如此將對銀行今年盈利造成較大影響。

　　債務(wù)問(wèn)題市場(chǎng)化需要格外慎重，一要防范銀行風(fēng)險社會(huì )化，例如推進(jìn)平臺貸款的證券化，必須吸取美國的教訓，如不控制杠桿率，分散和轉移風(fēng)險反倒會(huì )擴散和放大風(fēng)險。二要防范財政問(wèn)題貨幣化，財政問(wèn)題貨幣化注定導致通貨膨脹的鐵律,何時(shí)都將適用。就目前而言，政府仍有許多彈藥可用，維持低利率，相當于為銀行注資是比較現實(shí)的選擇，所以加息將會(huì )推遲。 □特約評論員白嶺