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　　平安入主深發(fā)展,A股、H股復牌已兩天,然而,平安的A股和H股走勢出乎大多數投資者的意外。周一,平安A股一度翻綠,收盤(pán)時(shí)勉強上漲2.28%。平安H股甚至大跌3%；昨日,受外圍股市大跌拖累大盤(pán)的影響,平安的跌勢進(jìn)一步加深:A股收盤(pán)大跌近5%,H股更是下跌5.35%。

　　平安股價(jià)復牌后的疲軟走勢,特別是昨日的大跌,盡管有分析認為是受歐美股市大跌的拖累,但主流的觀(guān)點(diǎn)則指出,這是市場(chǎng)對該交易的真實(shí)反應,是市場(chǎng)對平安收購深發(fā)展這宗交易引發(fā)的三大問(wèn)題的擔憂(yōu)所致。由于平安收購深發(fā)展的價(jià)格偏高,加上大筆資金投入收購會(huì )給平安現金流帶來(lái)相當壓力,此外市場(chǎng)擔心新橋投資通過(guò)H股套現,在這三方面共同作用下,中國平安的A股和H股也進(jìn)入了調整期。

　　收購價(jià)格會(huì )否偏高

　　盡管中國平安總經(jīng)理張子欣表示,這項交易使平安有機會(huì )涉足國家銀行業(yè)務(wù),相信平安支付的價(jià)格是公平的,并能夠從中繼續提取價(jià)值。但市場(chǎng)對此說(shuō)法卻有大量的不同聲音。

　　根據協(xié)議,深發(fā)展將以18.26元/股向中國平安旗下平安人壽發(fā)行3.7億—5.85億股,募集資金不超過(guò)106.83億元。平安用18.26元的價(jià)格收購深發(fā)展,而深發(fā)展的凈資產(chǎn)在5.5元左右,市凈率達到3倍以上。同樣,中國平安受讓新橋的5.2億股,如果以現金認購,每股價(jià)格為22元,PB達到4倍,而如果以股票認購,按近20個(gè)交易日平安H股均價(jià)52.4港幣換算成人民幣約46.2元,相當于深發(fā)展每股換股價(jià)格26.5元。

　　國信證券分析師武建剛表示,平安收購深發(fā)展的價(jià)格略有偏高。這個(gè)偏高的價(jià)格,使得投資者對收購付出能否得到回報出現擔心,導致了平安股價(jià)特別是H股表現不佳。

　　福洋投資總經(jīng)理蘇渝指出,深發(fā)展的資產(chǎn)質(zhì)量一直不佳,在提取了壞賬準備金后,業(yè)績(jì)也讓人擔憂(yōu)。以深發(fā)展當前的股價(jià)和資產(chǎn)質(zhì)量,平安的報價(jià)顯然偏高。中國平安股價(jià)走低在所難免�！捌桨彩召徤畎l(fā)展,贏(yíng)家只有新橋,二級市場(chǎng)上追高的投資者會(huì )輸得很慘!”

　　知名投行摩根大通也發(fā)布報告稱(chēng)并不看好平安收購深發(fā)展,認為其出價(jià)太高。據花旗集團計算,深發(fā)展目前的市盈率估計為19.4倍,高于中國14家上市銀行為16倍的平均市盈率。而根據彭博社的數據顯示,目前深發(fā)展交易價(jià)是賬面價(jià)值的4.17倍,以這種方式衡量,該銀行是目前中國最貴的銀行。

　　大筆收購會(huì )否造成資金緊張

　　中國平安如果全部用現金收購,則需要付出最高220億左右的資金。這會(huì )不會(huì )讓剛剛喘過(guò)氣來(lái)的中國平安再次陷入資金緊張的困境?中國平安會(huì )不會(huì )啟動(dòng)再融資來(lái)解決資金問(wèn)題?這個(gè)擔心也是導致平安A股和H股昨日大跌的一個(gè)重要因素。

　　中國平安總經(jīng)理張子欣在接受記者采訪(fǎng)時(shí)強調,收購深發(fā)展的資金來(lái)自?xún)纱笄��?其一,平安人壽自有資金；其二,平安保險負債期限20年以上的保險資金。由于這些賬戶(hù)客戶(hù)相對年齡較小,預估未來(lái)50年內,賬戶(hù)準備金有持續增長(cháng)的過(guò)程。即使未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展較快,也可以通過(guò)發(fā)債補充資本,因此不用擔心資本充足和償付能力情況�！笆召徤畎l(fā)展后,平安的資本充足率和償付能力完全符合監管部門(mén)要求�！�

　　不過(guò),不少人對該說(shuō)法表示質(zhì)疑。

　　某保險公司高層告訴記者,平安人壽這兩年業(yè)務(wù)發(fā)展很猛,主要是因為推出了一些高回報的產(chǎn)品。這也為平安今后埋下了隱患:平安必須準備充足的彈藥來(lái)為這些高回報的產(chǎn)品埋單。此外,據一知情人士透露,平安明年將有一筆很大的債務(wù)(從某再保險公司處借的)到期需要歸還,這將進(jìn)一步加劇平安的資金緊張。

　　還有分析機構指出,中國平安肯定不會(huì )滿(mǎn)足占股30%,按照平安掌門(mén)人馬明哲的風(fēng)格,絕對控股深發(fā)展才是平安的目的。而要控股深發(fā)展,則需要投入更多的資金。

　　福洋投資總經(jīng)理蘇渝指出,平安投資富通失敗,計提了大量的壞賬,現金流吃緊,要拿出如此巨資來(lái)收購深發(fā)展,除了在二級市場(chǎng)增發(fā)和H股增發(fā),也看不出有其他渠道。在這個(gè)擔心下,投資者用腳投票就成為必然。

　　新橋會(huì )否通過(guò)H股套現

　　本周一,英國《金融時(shí)報》引述消息人士言論稱(chēng),新橋通過(guò)現金向平安出售深發(fā)展股權的計劃正遭到越來(lái)越多的反對,更可能接受換股方式,也就是中國平安與新橋協(xié)議中的第二個(gè)選項。由于新橋的股東急需現金,因此,市場(chǎng)判斷新橋在與平安換股后,很可能將換來(lái)的H股出售實(shí)現收益,從而加大了平安H股的沽售預期。因此,市場(chǎng)普遍認為,中國平安近兩日H股股價(jià)跌幅超過(guò)A股,上述原因是主要因素。

　　對此說(shuō)法,大福證券分析師莫勁松表示,復牌兩天后平安H股股價(jià)下跌是跟隨整個(gè)市場(chǎng)的合理波動(dòng)。最近幾天外圍市場(chǎng)震蕩比較厲害,受外圍市場(chǎng)影響,香港股市也有所回調。此外,今年以來(lái)平安最低是32港元,前幾天最高上探61港元,股價(jià)已經(jīng)翻倍了,前期升幅較明顯,因此現在回調也是合理的。

　　英皇證券高級研究分析員植耀輝也表示,平安港股下跌是受到大市影響,由于受外圍股市大跌影響,港股連續兩日整體走弱,因此相關(guān)個(gè)股難以幸免。

　　國信證券出臺報告指出,中國平安對深發(fā)展原有的并購預期已經(jīng)完全兌現,想象空間也不再存在,未來(lái)面臨更多的問(wèn)題是如何進(jìn)行整合。從短期來(lái)看,利好似乎已經(jīng)出盡了,但中長(cháng)期的走勢還要看兩間公司的業(yè)務(wù)整合是否可以取得協(xié)同效應。(記者田志明 實(shí)習生黃倩蔚)