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　　中國太平洋保險集團(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國太�！�)近日宣布重啟H股上市計劃，融資額約235億元。作為境外戰略投資者，凱雷若在太保H股上市首日套現，其投資總收益約達263.2億元，投資收益率將達到4.62倍。

　　7月17日，中國太保發(fā)布公告稱(chēng)，第五屆董事會(huì )2009年第一次臨時(shí)會(huì )議已經(jīng)審議通過(guò)了《關(guān)于中國太平洋保險(集團)股份有限公司發(fā)行H股股票并上市的議案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《議案》)。

　　根據《議案》，本次發(fā)行股票的數量不超過(guò)10億股，其中包括授予主承銷(xiāo)商不超過(guò)本次發(fā)行股份總數15%的超額配售權而發(fā)行的股份。發(fā)行價(jià)格將不低于本次董事會(huì )決議公告日前公司A股20個(gè)交易日的交易均價(jià)。

　　發(fā)行價(jià)有望超30元

　　根據東方證券的數據統計，中國太保在董事會(huì )決議公告日前A股20個(gè)交易日的交易均價(jià)為23.51元/股，以此推算，其在H股市場(chǎng)融資額約235億元。此前，中國太保投資者關(guān)系小組張艷艷表示，公司H股發(fā)行價(jià)將不低于23-24元的區間。

　　中國太保在2007年A股上市時(shí)，曾計劃以不低于A(yíng)股發(fā)行價(jià)30元的價(jià)格發(fā)行9億H股，即募集不少于270億元。雖然由于2008年A股市場(chǎng)的一路下跌該計劃最終落空，但中國太保登陸香港聯(lián)交所的想法一直存在，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的轉暖，發(fā)行H股終于被提上日程。

　　對此，市場(chǎng)分析師認為，雖然再次啟動(dòng)H股的發(fā)行價(jià)下限下降了21%，但目前的A股市場(chǎng)指數和恒生指數相對當時(shí)均下降了36%左右，因而此次發(fā)行價(jià)已經(jīng)跑贏(yíng)了市場(chǎng)指數。

　　招商證券保險業(yè)分析師羅毅則認為，中國太保H股發(fā)行價(jià)下限是23.5元，并未確定上限，因而最終的定價(jià)還存在較大的不確定性，而最終H股發(fā)行價(jià)高于30元的可能性較大，因為短期A(yíng)股股價(jià)存在上漲動(dòng)力。

　　當然，中國太保最終重啟H股計劃還有待股東大會(huì )“點(diǎn)頭”。記者了解到，8月31日，中國太保將在上海召開(kāi)2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì )，就其發(fā)行H股股票并上市的各項議案進(jìn)行投票表決。

　　融資用于補充資本金

　　根據董事會(huì )通過(guò)的《議案》，本次H股發(fā)行所得的募集資金在扣除發(fā)行費用后，將用于充實(shí)公司資本金。對此，張艷艷的解釋是，發(fā)行H股，一是為了補充資本金，二是為打造國際發(fā)展平臺鋪路。

　　資料顯示，2008年末，太保壽險償付能力充足率234%，太保財險償付能力充足率188%，預計完成發(fā)行后，中國太保實(shí)際資本將增加至600億元左右，可通過(guò)向壽、財險注資提升其償付能力充足率到更高的水平，以支持保險業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。

　　另?yè)�《議案》稱(chēng)，此次中國太保H股發(fā)行地區覆蓋中國香港、美國和日本。業(yè)內人士認為，此舉符合中國太保打造國際發(fā)展平臺的戰略，并將幫助其搭建國際化的資本框架。此前，中國平安只在香港發(fā)行，中國人壽只在香港和美國發(fā)行。

　　凱雷或“套現出逃”

　　“如果中國太保選擇在中國內地以外的市場(chǎng)上市，那么凱雷的惟一選擇就是套現出逃�！贝蟛糠肿C券分析師在得知中國太保重啟H股計劃后給出了同樣的回答。

　　事實(shí)上，隨著(zhù)中國太保H股發(fā)行計劃的重啟，其外資股東凱雷有望迎來(lái)獲利出逃的機會(huì )。根據此前約定，凱雷要在A(yíng)股套現，必須在禁售期3年之后，但在H股就沒(méi)有限制。

　　目前，凱雷投資擁有中國太保13.333億股(占總股本19.90%)，成本價(jià)為每股5元上下，如果H股發(fā)行成功，按H股發(fā)行價(jià)23.51元計算，凱雷在上市當天拋售套現，僅在股權的差價(jià)上，凱雷就可能獲得約256億元的投資收益。如果再加上2007年、2008年太保約7.2億元的分紅，那么凱雷在太保上的投資總收益約達263.2億元，合計其投資收益率達到了驚人的4.62倍。

　　對此，東方證券保險業(yè)資深分析師王小罡表示，與去年的H股上市計劃遇阻相比，這一次中國太保重返H股應該沒(méi)有什么太大的障礙，因此凱雷距離套現為時(shí)不遠。

　　東北證券保險業(yè)研究中心分析師則提出不同意見(jiàn)。在他看來(lái)，凱雷目前的持股比例并不高，合計不到20%。再加上目前股市大環(huán)境向好，凱雷應該還會(huì )觀(guān)望一段時(shí)間，不會(huì )立刻套現離場(chǎng)。(記者 張穎)