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　　9家上市券商半年報26日全部出爐，經(jīng)紀業(yè)務(wù)獨大的“靠天吃飯”特征不改。伴隨市場(chǎng)走強，各大券商都交出了不錯的業(yè)績(jì)，但中信證券、海通證券等規模較大券商上半年謹慎經(jīng)營(yíng)，同比增長(cháng)數據并沒(méi)有東北證券等中小券商靚麗。有分析師認為，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)二季度短暫的蜜月期或將終結，下半年盡管經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍會(huì )是券商收入大頭，但拉開(kāi)業(yè)績(jì)差距仍需關(guān)注承銷(xiāo)業(yè)務(wù)走勢。

　　靚麗半年報

　　從公布的半年報業(yè)績(jì)來(lái)看，各大券商一掃去年的低迷，交出了正收益的業(yè)績(jì)。但由于部分承銷(xiāo)、自營(yíng)能力較強的券商今年受政策及謹慎投資影響，這兩塊業(yè)務(wù)上大幅下滑，9家上市券商業(yè)績(jì)出現較大分化。

　　其中，中信證券上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入89.54億元，同比減少17.91%；實(shí)現凈利潤38.27億元，同比減少19.77%；基本每股收益0.58元，凈資產(chǎn)收益率6.75%。

　　海通證券上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入41.32億元，同比增長(cháng)2.18%；實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤24.53億元，同比增長(cháng)21.94%；每股收益為0.30元。

　　剛剛上市的光大證券上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入26.27億元；實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤12.19億元；每股收益為0.42元。

　　長(cháng)江證券上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.56億元，同比增長(cháng)-0.2%；實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤6.36億元，同比增長(cháng)0.31%；每股收益為0.38元。

　　宏源證券半年報顯示，上半年營(yíng)業(yè)收入13.11億元，同比增長(cháng)35%；凈利潤5.22億元，同比增長(cháng)48.47%；基本每股收益0.36元。

　　東北證券上半年累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(cháng)33.06%；凈利潤4.76億元，同比增長(cháng)38.76%；基本每股收益0.75元。

　　國元證券上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.72億元，同比增長(cháng)17.16%；凈利潤4.61億元，同比增長(cháng)12.58%；基本每股收益0.315元。

　　太平洋上半年營(yíng)業(yè)收入3.59億元，上年同期為-2.98億元；凈利潤2.06億元，上年同期為-4.47億元；每股收入0.137元。

　　國金證券上半年累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.59億元，同比下滑60.45%；凈利潤2.03億元，同比下滑59.96%；基本每股收益0.203元。

　　從已經(jīng)公布的半年報數據來(lái)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)一頭獨大的局勢并沒(méi)有改變，股市火熱的行情帶動(dòng)了券商行業(yè)整體業(yè)績(jì)。承銷(xiāo)業(yè)務(wù)由于IPO的暫停而沒(méi)有起色，這些業(yè)績(jì)變化均在市場(chǎng)預期之中。

　　不過(guò)，值得關(guān)注的是，比起宏源、東北證券等中小券商營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)三四成的業(yè)績(jì)，中信證券和海通證券兩大券商營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)都不盡如人意，中信證券下滑近兩成，海通證券僅增長(cháng)了兩個(gè)百分點(diǎn)。針對半年業(yè)績(jì)出現的這一變化，中信建投分析師認為，出現這種狀況首先是因為作為全國性券商，傭金率相對較高，今年降低傭金率后有利于市場(chǎng)份額的逐步回升；此外中信證券、海通證券兩大券商融資之后手中握有較多現金，上半年投資謹慎，這也是自營(yíng)等業(yè)務(wù)收入不盡如人意的原因。

　　蜜月期結束

　　針對下半年券商業(yè)績(jì)走勢，基于對后市不同的判斷，各分析師給出了不同的預測評級。

　　聯(lián)合證券分析師張黎在報告中表示，對市場(chǎng)的謹慎預期，與2006、2007年股票的高需求源于2002～2005年積累的財富效應，持續性強的特征不同；2009年股票的高需求源于短期流動(dòng)性過(guò)剩，且受累于2008年負財富效應，持續性弱。此外，2006、2007年股票的新增供給中來(lái)自解禁的壓力相對較��；2009年股票的新增供給中來(lái)自解禁的壓力相對較大。下半年，經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)兩大券商主要收入支柱均風(fēng)光不再。

　　張黎預期，傭金率正在發(fā)生著(zhù)深刻變化，2009年二季度短暫的蜜月期將告結束，作出這一判斷主要基于：

　　首先，單邊上漲行情結束將再度喚醒投資者對傭金率的敏感性。

　　其次，創(chuàng )業(yè)板現場(chǎng)開(kāi)戶(hù)觸發(fā)客戶(hù)要求降傭熱潮，由于創(chuàng )業(yè)板交易開(kāi)戶(hù)要求投資者到券商營(yíng)業(yè)部現場(chǎng)辦理，由此觸發(fā)大量此前一直無(wú)暇光顧營(yíng)業(yè)部的客戶(hù)借此機會(huì )提出降傭要求�！皬奈覀兡壳傲私獾降那闆r，該現象相當普遍，尤其是當現場(chǎng)某個(gè)客戶(hù)提出要求后，大量客戶(hù)隨之跟風(fēng)”。

　　此外，新設網(wǎng)點(diǎn)加速勢必誘發(fā)傭金價(jià)格戰。2008年5月，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規范證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的規定》，新設網(wǎng)點(diǎn)資格開(kāi)始有條件放開(kāi)。自從進(jìn)入2009年，營(yíng)業(yè)部新設的速度迅速加快，僅7月就已超過(guò)2008年5月之后的2008年全年增量。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，從已公布的上市券商中報來(lái)看，各公司二季度的權益類(lèi)倉位均較年初出現大幅提升，市場(chǎng)跟隨策略明顯。即使后續市場(chǎng)企穩，如同上半年一般的自營(yíng)業(yè)務(wù)蜜月期已經(jīng)過(guò)去，盡管許多券商甚至并未來(lái)得及把握。

　　但中信建投分析師認為，長(cháng)期來(lái)看，傭金率肯定要逐漸下降，但短期內大幅下降可能性不大。目前，券商盈利模式單一，許多業(yè)務(wù)范圍受到管制，在監管層沒(méi)有打開(kāi)券商盈利空間的條件下貿然放開(kāi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭將是證券業(yè)的一次大調整，這是監管層不愿看到的。

　　他預計，下半年，從業(yè)績(jì)貢獻來(lái)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍將是大頭，雖然業(yè)績(jì)不確定性稍大一些。

　　不過(guò)，下半年業(yè)績(jì)仍有看頭。國泰君安分析師梁靜認為，目前新股發(fā)行已經(jīng)全面快速鋪開(kāi)。IPO開(kāi)閘、公開(kāi)再融資啟動(dòng)、創(chuàng )業(yè)板即將啟動(dòng)，定向增發(fā)也將隨著(zhù)市場(chǎng)向好預期的不斷強化而重新活躍，這些將同企業(yè)債券一起共同推動(dòng)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)入景氣高峰，股票融資額/GDP將有望由0.6%提升到1.5%左右。2009年的股票發(fā)行承銷(xiāo)額可望突破2000億元，承銷(xiāo)收入將達到60-70億元左右，同比增長(cháng)30%以上。(蔡宗琦 )