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　　每股資產(chǎn)凈值0.3元,發(fā)行價(jià)6.07元-7.57元,動(dòng)態(tài)市盈率為24-30倍

　　中國中冶的IPO之路可謂神速,上周剛剛通過(guò)發(fā)審委IPO審核,9月1日就開(kāi)始了詢(xún)價(jià)路演。在深圳第一站預路演之后,主承銷(xiāo)商中信證券出具了中國中冶首份價(jià)值研究報告,建議中國中冶將發(fā)行價(jià)定在每股6.07-7.57元之間,對應A、H股發(fā)行攤薄后2009年動(dòng)態(tài)市盈率為24-30倍。

　　從目前已完成IPO的21家企業(yè)來(lái)看,有20家的募集資金都超過(guò)了原計劃。在大盤(pán)低迷的現階段,中國中冶必然會(huì )受到投資者的追捧,其在A(yíng)股市場(chǎng)上募集資金量超過(guò)200億(原計劃是168億)已然注定。

　　深圳、上海預路演“得嘗所愿”

　　根據安排,9月1日和2日,中國中冶和主承銷(xiāo)商中信證券在深圳和上海兩站向詢(xún)價(jià)對象進(jìn)行預路演推介,今日和明日還將在廣州和北京舉辦類(lèi)似的推介會(huì )。公司副董事長(cháng)王為民、總裁沈鶴庭分別率領(lǐng)高管積極解答機構投資者的各類(lèi)提問(wèn)。中信證券在標注日期為上周五的一份報告中建議,中國中冶將發(fā)行價(jià)定在每股6.07-7.57元之間。

　　對于給出這樣的估值,中信證券表示,該估值報告不僅按中國中冶涵蓋的不同業(yè)務(wù)板塊使用分類(lèi)加總法進(jìn)行估值,同時(shí)還參考了目前資本市場(chǎng)上中國交通建設、中國中鐵、中國鐵建和中國建筑四家最具可比性公司A、H股估值水平對公司進(jìn)行相對估值(PE)。

　　中國中冶原計劃募集資金168億元,如果按照6.07-7.57元發(fā)行價(jià)計算,則在內地市場(chǎng)募集資金量將在212億—265億之間。主承銷(xiāo)商給出每股6.07-7.57元的發(fā)行價(jià)建議,對于急需資金的中國中冶來(lái)說(shuō),無(wú)疑是雪中送炭。資料顯示,中國中冶的負債率高達94%,且旗下公司的大量承包工程和海外礦產(chǎn)資源收購項目都急需資金。

　　盡管大盤(pán)處于調整之中,股市疲軟。但是,記者了解到,在前兩站的推介會(huì )上,機構投資者均對中國中冶的工程承包、資源開(kāi)發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊的構架給予較高評價(jià),他們認為這樣的業(yè)務(wù)構架充分降低了公司的發(fā)展潛在風(fēng)險,也為公司長(cháng)期可持續發(fā)展奠定了扎實(shí)基礎。

　　高負債低凈值引發(fā)噓聲一片

　　盡管路演階段機構投資者對中國中冶依然興趣很高(IPO重啟以來(lái),任何一只新股發(fā)行,機構投資者的興趣都很高),但市場(chǎng)對中國中冶的IPO卻是質(zhì)疑聲一片。

　　質(zhì)疑之一是中國中冶的低凈值。數據顯示,中國中冶截至2009年6月30日屬于母公司的股東權益39億元,以發(fā)行前130億股計算,每股凈資產(chǎn)0.30元。盡管此前低于1元凈資產(chǎn)特批上市的股票也不少,如此前發(fā)行的中國中鐵、中國鐵建兩家公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)分別為0.65元和0.62元,剛上市不久的中國建筑的每股凈資產(chǎn)為0.71元。但中國中冶0.30元的凈值,還是創(chuàng )下了A股之最�！皟糁�0.3元的股票,卻要以6—7元的價(jià)格發(fā)行,這是赤裸裸地圈錢(qián)!”股市觀(guān)察家皮海洲對此毫不諱言。

　　質(zhì)疑之二是中國中冶高達94%的負債率。截至2009年6月30日,中國中冶的總資產(chǎn)1869億元,負債合計1759億元。截至6月底,公司短期借款410億、長(cháng)期借款269億,合計679億,而在此前的2008年底短貸加長(cháng)貸才461億,半年內負債猛增200多億。知名財經(jīng)記者賀宛男指出,“這次中國中冶發(fā)了A股再發(fā)H股,無(wú)非是趁上半年放松銀根時(shí)先貸款,如今銀根收緊了就讓股民還貸�！�

　　中國中冶IPO的消息,曾經(jīng)導致股市暴跌,被很多投資者認為是壓跨股市的最后一根稻草。財經(jīng)評論員葉檀指出,在目前打新股幾成惟一無(wú)風(fēng)險游戲的情況下,即便外界對中冶上市質(zhì)疑聲聲、怒氣沖沖,中冶依然會(huì )順利上市�！暗�鑒于這些企業(yè)財務(wù)狀況較為低劣,應該做出補償,比如在發(fā)行時(shí)市盈率受到控制,或者承諾進(jìn)行固定的現金分紅,甚至承諾數年內不進(jìn)行再融資等,如此才能將公司的財務(wù)信用不足貨幣化折價(jià),才能樹(shù)立市場(chǎng)信心�！�(記者　田志明)