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　　繼本周二在深圳與上海兩地路演后，國內第三家IPO上市券商招商證券昨日在北京完成全部路演，同時(shí)結束了此次發(fā)行的初步詢(xún)價(jià)。盡管目前券商股仍然屬于市場(chǎng)的“稀缺品種”，但光大證券的“前車(chē)之鑒”還是令機構在實(shí)際詢(xún)價(jià)中不敢過(guò)于樂(lè )觀(guān)，20—25元的估價(jià)相比之前市場(chǎng)預計低了不少。

　　作為今年IPO重啟后券商股的第二單，招商證券自過(guò)會(huì )以來(lái)就一直吸引著(zhù)市場(chǎng)的眼球，其定價(jià)問(wèn)題也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。在推介會(huì )上，其承銷(xiāo)商瑞銀證券給出了21.7—30.4元的合理估值區間，對應2009年26.4—37倍的攤薄市盈率。

　　這樣的估值區間也為一些機構投資者接受，某基金人士此前表示，參照之前光大證券的發(fā)行估值，招商證券此次可能將以30元以上高價(jià)發(fā)行。

　　然而，在實(shí)際參與詢(xún)價(jià)過(guò)程中，機構投資者顯然要謹慎得多。

　　“我們也參與了詢(xún)價(jià)，所報價(jià)格在20元左右。我們認為招商證券上市的合理價(jià)值不高于25元，考慮到20%的折價(jià)，我們所能接受的詢(xún)價(jià)價(jià)格也就是20元左右的水平�！蔽鞑孔C券某投資經(jīng)理告訴記者。

　　這也與某券商分析師給出的20—23元的建議詢(xún)價(jià)區間相符。

　　與上述相對“保守”的看法不同，另有一些機構顯示出較為樂(lè )觀(guān)的詢(xún)價(jià)意愿。

　　“券商股仍然是目前A股市場(chǎng)中較為‘稀缺’的品種，考慮到稀缺性以及目前定價(jià)普遍偏高的現狀，我覺(jué)得25元以上也是可以接受的，這點(diǎn)從光大證券的詢(xún)價(jià)過(guò)程也可以看出�！鄙钲谀臣一�金公司詢(xún)價(jià)代表表示。

　　而國泰君安證券分析師梁靜認為，招商證券在上市券商中定位介于海通證券和光大證券之間，但更接近于光大證券，其合理詢(xún)價(jià)區間在20-25 元之間，中值在22 元附近，而高于25 元則難以接受。

　　從上述觀(guān)點(diǎn)不難看出，機構投資者在此次招商證券的詢(xún)價(jià)中總體表現得較為謹慎，20—25元的估價(jià)相比之前市場(chǎng)預計低了不少，同時(shí)也遠低于光大證券當時(shí)的發(fā)行估值。

　　撇開(kāi)市場(chǎng)環(huán)境因素，分析人士認為光大證券的“前車(chē)之鑒”或許是機構調低預期的主要原因。

　　資料顯示，3個(gè)月前，光大證券作為IPO重啟后的券商股“第一單”受到機構投資者的熱烈追捧，其最終也得以以21.08元的高價(jià)發(fā)行，發(fā)行市盈率更是高達58.56倍。不過(guò)過(guò)高的估值也令該股在上市之后即面臨尷尬的處境，股價(jià)一度瀕臨“破發(fā)”。

　　“光大證券的走勢說(shuō)明定價(jià)太高了，而對機構投資者而言，這意味著(zhù)網(wǎng)下的認購或將無(wú)利可圖甚至虧損。顯然機構投資者不會(huì )再做這樣的‘傻事’，這也決定了招商最后的發(fā)行價(jià)格不會(huì )太高�！蹦橙�商行業(yè)分析師指出。(潘圣韜)