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　　昨日，美國總統奧巴馬開(kāi)始了他上任以來(lái)的首次亞洲行，并將于本周日(15日)對中國進(jìn)行為期4天的國事訪(fǎng)問(wèn)。美國方面曾表示，奧巴馬訪(fǎng)華期間探討的重要話(huà)題中將涉及“氣候變化”和“經(jīng)濟恢復”兩大方面，資本市場(chǎng)上與此相關(guān)聯(lián)的“低碳經(jīng)濟”和“人民幣升值”兩大概念聞風(fēng)而動(dòng)。

　　氣候變化拉動(dòng)低碳經(jīng)濟

　　五大板塊投資價(jià)值凸顯

　　中國和美國分別是世界上第一和第二大溫室氣體排放國。當兩個(gè)最大的能源消費國和生產(chǎn)國聚在一起時(shí)，氣候變化問(wèn)題自然會(huì )是一個(gè)不得不談的話(huà)題。實(shí)際上，全球節能減排已到重大關(guān)口，中美兩國的努力正備受矚目。中國已開(kāi)始降低碳強度，胡錦濤主席9月在聯(lián)合國承諾：到2020年，中國的碳排放強度將會(huì )有“顯著(zhù)幅度”的下降。中國已經(jīng)制定了一個(gè)國家目標——到2020年可再生能源在能源總量中的比重達到15%。同時(shí)，美國白宮也希望《美國清潔能源與安全》法案能在12月的聯(lián)合國哥本哈根氣候變化峰會(huì )之前獲得參議院的批準。氣候變化議題勢必將排在中美雙方會(huì )談議事日程的優(yōu)先位置，事實(shí)上，包括歐盟在內的許多國家和地區也都在密切關(guān)注中美兩國元首在氣候變化議題上將發(fā)出何種聲音。中美在應對氣候變化問(wèn)題上有很大合作空間，希望雙方共同努力，使應對氣候變化問(wèn)題成為兩國合作的亮點(diǎn)，新能源汽車(chē)、碳捕獲和封存、核電、清潔煤發(fā)電和智能電網(wǎng)等五方面將是中美兩國合作的重要領(lǐng)域。

　　1.新能源汽車(chē)：國家戰略的定位高度將急劇強化政策對產(chǎn)業(yè)的扶持力度，可以預見(jiàn)，對乘用車(chē)領(lǐng)域的大力扶持將是政策力度躍升的重要表征和新的突破口。新能源產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈將圍繞最為核心的電池業(yè)務(wù)展開(kāi)，并逐步延伸至電氣系統(驅動(dòng)電機、控制系統)、整車(chē)(乘用車(chē)、客車(chē))以及上游資源(鋰、鎳、稀土)領(lǐng)域，聯(lián)合證券重點(diǎn)推薦動(dòng)力電池(包括上游原材料、關(guān)鍵零部件及電池總成)和整車(chē)兩類(lèi)公司，核心標的：江蘇國泰、科力遠、上海汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、福田汽車(chē)、安凱客車(chē)、中通客車(chē)、包鋼稀土。這幾家公司各自在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程或產(chǎn)業(yè)鏈深度或技術(shù)儲備上擁有明顯優(yōu)勢，是當前各自領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。

　　2.碳捕獲和封存(CCS)以及清潔煤發(fā)電：中美兩國都是以煤炭為主的能源結構，而燃煤電廠(chǎng)是發(fā)電領(lǐng)域產(chǎn)生CO2的根源。在燃煤發(fā)電廠(chǎng)采用CCS技術(shù)捕獲CO2是在這方面取得減排的唯一辦法。同時(shí)CCS技術(shù)成本高昂，且本身耗能巨大。中美兩國政府進(jìn)行合作，可以通過(guò)設立示范性工廠(chǎng)，明確技術(shù)路徑以及制定標準，以降低CCS的應用成本。這一方面的努力將使得CCS技術(shù)有望在日后的燃煤電廠(chǎng)得到50%左右的普及，屆時(shí)碳排放將再降低10%左右。

　　3.清潔煤發(fā)電：IGCC清潔煤發(fā)電技術(shù)能夠將CCS成本降低到普通燃煤電站的一半，IGCC電站將是未來(lái)煤電行業(yè)的主流機型，而美國在技術(shù)方面的優(yōu)勢和經(jīng)驗如果和中國的裝備制造能力相結合，將會(huì )取得最廉價(jià)的減排成果。

　　4.核電：中國和美國都是核能利用大國，而核電是短期內最能替代煤電的發(fā)電方式。如果以核電代替煤電，可減少18億噸/年的碳排放量。核電成為低碳能源供應的支柱，世界核電快速發(fā)展。2006年世界核電發(fā)電量約2.7萬(wàn)億千瓦時(shí)，預計2030年將上升到3.8萬(wàn)億千瓦時(shí)。我國核電裝備制造業(yè)已得到較大發(fā)展，目前我國30萬(wàn)KW、60萬(wàn)KW及百萬(wàn)千瓦級核電站的國產(chǎn)化率水平分別在90%、70%和50%左右。預計2012、2013年前后，我國百萬(wàn)千瓦級核電的裝備的自主化率將達到75%以上。我國三大裝備制造基地目前已經(jīng)改擴建。

　　5.智能電網(wǎng)：大電網(wǎng)時(shí)代伴隨著(zhù)大國低碳經(jīng)濟的到來(lái)而到來(lái)。低碳經(jīng)濟所關(guān)注的用戶(hù)端節能和發(fā)電端清潔同時(shí)需要電網(wǎng)的高度智能化，而中美兩國遼闊的幅員提供了互相之間提供了最好的參照系。智能電網(wǎng)領(lǐng)域，在IT技術(shù)、新材料、自動(dòng)化、智能電表，以及技術(shù)標準化、技術(shù)和實(shí)物貿易中，中美雙方將展開(kāi)最為廣泛的合作。

　　申銀萬(wàn)國重點(diǎn)推薦大洋電機、臥龍電氣、海陸重工、科達機電、國電南瑞、華光股份、思源電氣、榮信股份、中天科技、佛山照明、海通集團、深圳惠程、嘉寶集團。

　　經(jīng)濟恢復觸動(dòng)人民幣升值壓力

　　五大受益行業(yè)或聞風(fēng)而動(dòng)

　　奧巴馬在周初接受路透社采訪(fǎng)時(shí)表示曾表示，中國行的目標之一將是“推動(dòng)改變過(guò)去數十年中經(jīng)濟嚴重失衡的局面”，而匯率問(wèn)題以及其他導致經(jīng)濟失衡的多種因素，將成為與中國領(lǐng)導人對話(huà)的重心。

　　去年夏季以來(lái)，中美在數次對話(huà)期間，兩國領(lǐng)導人均未就匯率這一傳統議題發(fā)表過(guò)公開(kāi)言論。那時(shí)候，如何避免全球崩潰是各國領(lǐng)導人的當務(wù)之急，而中國是全球經(jīng)濟增長(cháng)的引擎。在經(jīng)濟逐步企穩后，奧巴馬政府提出了“平衡全球經(jīng)濟”議題中，匯率是其中關(guān)鍵。對于有著(zhù)巨額貿易逆差的美國來(lái)說(shuō)，維持弱勢美元是可以減少逆差，同時(shí)促進(jìn)美國出口的增長(cháng)。

　　自美國匹茲堡G20峰會(huì )之后，人民幣升值的壓力就突然上升了。遠期市場(chǎng)對人民幣升值的預期再次走強。上周五一年期人民幣無(wú)本金交割遠期價(jià)格NDF收于6.627，隱含市場(chǎng)預期未來(lái)一年人民幣對美元的升值幅度達到3.03%。而因人民幣升值有所受益的金融、地產(chǎn)、航空、造紙、鋼鐵等五大板塊被機構重點(diǎn)提及。

　　1.造紙：直接受益本幣升值。因為在造紙生產(chǎn)成本構成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比約65-75%；以廢紙為主要原材料的企業(yè)，廢紙占其生產(chǎn)成本比約50%-70%。而我國造紙業(yè)約有近80%的木漿和廢紙需要依賴(lài)進(jìn)口，尤其是銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產(chǎn)，所以人民幣升值將降低木漿和廢紙的進(jìn)口成本，使得以進(jìn)口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。如果僅考慮人民幣升值對原材料成本的影響，人民幣升值2%可使成本減少0.51%，毛利率提高3.01%，利潤總額增加達8.79%。因為在造紙生產(chǎn)成本構成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比約65-75%；以廢紙為主要原材料的企業(yè)，廢紙占其生產(chǎn)成本比約50%-70%。個(gè)股可關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、景興紙業(yè)、美利紙業(yè)、福建南紙等。

　　2.航空：開(kāi)支降低受益明顯。人民幣兌美元升值，將使得各航空公司美元負債的賬面價(jià)值減少，從而產(chǎn)生匯兌收益。人民幣兌美元每升值1%，將分別增厚南航、東航、國航、海航每股收益0.042元、0.030元、0.025元和0.022元，其中，南航對匯率的變動(dòng)最為敏感。如果按照1年期NDF隱含的未來(lái)一年人民幣升值幅度在3%左右計算，將分別增厚南航、東航、國航、海航2010年EPS分別為0.125元、0.090元、0.074元和0.066元。

　　國際油價(jià)以美元報價(jià)，人民幣對美元升值，將使得航空公司能夠在一定程度上對沖國際油價(jià)上漲帶來(lái)的成本壓力。人民幣兌美元每升值1%，將分別對沖南航、東航、國航、海航燃油成本1.6億元、1.2億元、1.5億元和0.45億元，對每股收益的影響幅度分別為0.015元、0.012元、0.009元和0.010元。在人民幣升值背景下，南航對沖油價(jià)上漲的能力最強。長(cháng)城證券認為南方航空對匯率的變動(dòng)最為敏感，短期可重點(diǎn)關(guān)注南方航空，其次為ST東航和中國國航。

　　3.鋼鐵：成本支出將會(huì )降低。由于大型鋼鐵企業(yè)每年都要從國外進(jìn)口大量鐵礦石，因此人民幣的升值也同樣為鋼鐵板塊帶來(lái)了福音。近年來(lái)，國內鐵礦石需求量激增，每年均需從國外大量進(jìn)口鐵礦石。在人民幣升值的背景條件下，對于國內的鋼鐵公司而言，在采購鐵礦石方面的成本支出將會(huì )降低，在一定程度上會(huì )抵消鐵礦石價(jià)格上漲對鋼鐵公司的不利影響，因此對鋼鐵公司也是利好。機構看好高彈性的三鋼閩光、八一鋼鐵、萊鋼股份，以及鐵礦石題材的西寧特鋼、凌鋼股份、酒鋼宏興、金嶺礦業(yè)、鞍鋼股份、太鋼不銹等。

　　4.銀行：資產(chǎn)價(jià)值有望上漲。銀行作為資本最為集中的行業(yè)，受人民幣升值的影響也頗大。人民幣升值不但會(huì )引發(fā)資產(chǎn)的重新評估，還會(huì )使銀行壞賬率下降。在擴展外匯等相關(guān)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還增強了銀行本身的實(shí)力。具體個(gè)股可關(guān)注招商銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、工商銀行等。

　　5.地產(chǎn)：人民幣升值對房地產(chǎn)板塊的影響不是很顯著(zhù)，因為對市場(chǎng)或房?jì)r(jià)影響最根本的還是市場(chǎng)的供求。但也有分析師表示，人民幣升值預期的不斷強化很可能使國內以不動(dòng)產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司股價(jià)上漲，主要原因是這些資產(chǎn)換成美元后在國際市場(chǎng)中將更為值錢(qián)。具體到上市公司，國元證券看好整個(gè)行業(yè)的未來(lái)前景，選擇估值較低的行業(yè)龍頭公司，如萬(wàn)科、保利地產(chǎn)。同時(shí)，據統計，目前二三線(xiàn)城市的商品房成交總量高于一線(xiàn)城市，并且從主要城市成交量走勢來(lái)看，一些二三線(xiàn)城市表現不俗，因此，看好區域性龍頭公司，如合肥城建、蘇州高新、名流置業(yè)、濱江集團、蘇寧環(huán)球等。 (證券日報 沈明）