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　　北方大面積的雨雪交加天氣，并未冰封大秦鐵路(601006.SH)的“火熱”氣勢。

　　在11月27日，公司也將迎來(lái)“收購母公司太原鐵路局328億元資產(chǎn)及公開(kāi)增發(fā)募集165億元”的股東投票關(guān)鍵時(shí)刻�！按舜卧阼F道部的主持下，通過(guò)注資大秦鐵路以實(shí)現太原鐵路整體上市，監管層審批應問(wèn)題不大，現在就看股東大會(huì )能否通過(guò)�！便y河證券分析師毛昂對記者表示，此次股東大會(huì )“很重要”。

　　從時(shí)間點(diǎn)看，此次大秦鐵路拋出的巨額注資時(shí)段，與巴菲特本月3日斥資260億美元購買(mǎi)全美第二大鐵路運營(yíng)商北伯林頓鐵路公司的“不謀而合”，一直以來(lái)在資本市場(chǎng)中表現平平的鐵路股開(kāi)始成為基金重倉增持的目標。

　　注資完成后，一方面山西境內的主要鐵路運輸通道均掌握在大秦鐵路手中。另一方面，大秦鐵路正在對擬收購的太原鐵路運輸價(jià)格進(jìn)行提升準備，今后大秦鐵路整體運價(jià)有望逐年提高，從而驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)增速。據大秦鐵路估計，待收購的328億元資產(chǎn)將分別在2009~2010年產(chǎn)生利潤22.3億元和29億元。

　　而且，此次大秦鐵路的巨額注資，還顯露出鐵道部改革的信號。鐵道部的其他鐵路資產(chǎn)有望循著(zhù)此路線(xiàn)注入到其他上市公司，從而帶來(lái)鐵路股行業(yè)性的機會(huì )。

　　328億注資：雙方均感急迫

　　“大秦線(xiàn)已經(jīng)達到了年運力4億噸的能力，去年由于金融危機，只達到了3.41億噸的運能�！碧�原鐵路局局長(cháng)、大秦鐵路董事長(cháng)武汛表示。不過(guò)今年的形勢大為好轉，2009年的運量將達3.8億噸，已接近4億噸的運載極限，大秦鐵路的增長(cháng)空間已幾近“天花板”。注入新的資產(chǎn)增利以維持公司業(yè)績(jì)增速，成為上市三年的大秦鐵路發(fā)展的“急迫之路”。

　　比大秦鐵路更為著(zhù)急的是太原鐵路局，“早在2008年太原鐵路局就著(zhù)手運作資產(chǎn)注入，但由于2008年全球經(jīng)濟形勢堪憂(yōu)太原局資產(chǎn)盈利不理想，未能達到注資要求�！贝笄罔F路內部管理人士向記者坦露。

　　大秦鐵路的幕后老板——鐵道部，則希望通過(guò)上市公司提升鐵路部門(mén)的融資功能，鐵路的虧損和今后幾年新建鐵路所需近3萬(wàn)億元投資，都迫使鐵路公司盡快用現有鐵路資產(chǎn)募來(lái)真金白銀。

　　2008年鐵路行業(yè)虧損約90億元。據中信證券分析師謝從軍預估，2009年鐵路虧損增加到約200億元，2012年的虧損將可能超過(guò)700億元。而新建鐵路需要巨額投入，原本計劃至2020年11年內完成的4萬(wàn)公里鐵路新建目標，已提前至2012年4年內就能完成目標量的91%，而這4年內鐵道部需籌措共計2.75萬(wàn)億元建設資金。

　　鐵道部融資壓力巨大，除了地方政府投資、銀行借貸和發(fā)債之外，資本市場(chǎng)的權益融資不吝為一個(gè)方便快捷、成本低廉的好辦法。

　　毛昂認為鐵道部將繼續通過(guò)上市公司融資，“2010年鐵路改革已漸清晰，作為資本平臺的大秦鐵路，今后有望注入其他資產(chǎn)，當然鐵道部也有可能打造新的資本平臺�！�

　　東方證券交運行業(yè)分析師章琪推測鐵道部將劃分北京、上海、廣州和武漢四大區域性集團公司，并伴隨著(zhù)價(jià)格管制的放松和投融資體制改革的深化。

　　22億增收：拉動(dòng)業(yè)績(jì)“成長(cháng)”

　　328億元資產(chǎn)如期注入后，大秦鐵路每年的利潤能夠增長(cháng)多少？對于大秦的投資者來(lái)說(shuō)，此次資產(chǎn)對價(jià)是否算一樁劃算的買(mǎi)賣(mài)？

　　在中金公司分析師鄭棟看來(lái)，此次的收購價(jià)格較優(yōu)惠，且收購的目標資產(chǎn)盈利狀況較好�！皩�應目標資產(chǎn)2010年市盈率11.5倍，相對大秦鐵路現有資產(chǎn)估值折讓43.3%，相對A股交通基礎設施折讓46.2%。從市凈率角度考慮，此次收購價(jià)格對應目標資產(chǎn)2010年市凈率1.62倍，較大秦鐵路現有資產(chǎn)及A股交通基礎設施分別折讓49.5%及33.3%�！�

　　大秦鐵路估計，目標資產(chǎn)在2009年將產(chǎn)生利潤22.3億元，2010年利潤將增至29億元；其中注入的盈利最大的朔黃線(xiàn)2009年預期盈利14.64億元，其余資產(chǎn)盈利7.7億元。到了2010年的盈利增長(cháng)主要是其余資產(chǎn)，由7.7億元增至14.01億元，而朔黃線(xiàn)只是實(shí)現微幅增長(cháng)，預計2010年為14.99億元。

　　雖然，朔黃鐵路股權收益以靜態(tài)估計增速略緩，而如果采用動(dòng)態(tài)估計，其盈利也將實(shí)現大幅提升。

　　作為神華集團運煤主干線(xiàn)，鄭棟預計朔黃鐵路的運量將由2009年的1.42億噸上升至2012年的1.9億噸，完成收購后大秦鐵路來(lái)自朔黃鐵路的股權投資收益將由2009年的14.6億元上升至2012 年的19.3億元。

　　以此計算，此次注資將使得大秦鐵路未來(lái)3 年的業(yè)績(jì)年復合增長(cháng)率上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，達到12.9%。

　　165億增發(fā)：鐵路改革前奏

　　一切還要看11月27日股東大會(huì )上的表決結果。但從鐵道部的態(tài)度，以及收購資產(chǎn)的質(zhì)量看，年均22億元的利潤貢獻，注入資產(chǎn)的收購價(jià)格并不高。

　　其中，重要的原因應當是“鐵路建設資金緊張”——四年計劃3萬(wàn)億元的鐵路建設資金仍然存在較大缺口。通過(guò)不斷的注資或上市，大批資產(chǎn)也將變成真金白銀，可以作為緩解資金壓力的一條有效途徑。

　　而大秦鐵路資產(chǎn)注入僅僅是拉開(kāi)了鐵道部改革的序幕，鐵道部的其他資產(chǎn)還有可能注入到其他鐵路上市公司，鐵路行業(yè)市場(chǎng)化的腳步或由此打開(kāi)。

　　東方證券分析師徐捷認為，2010年鐵道部進(jìn)入實(shí)質(zhì)性改革的概率較大，其改革路徑將從主輔分離階段進(jìn)入到引入競爭階段。

　　另外，鐵路運價(jià)的提價(jià)預期強烈，據記者了解到，大秦鐵路資產(chǎn)注入之后，其貨運方面普通鐵路貨運費率將于2010年上升0.007元/噸公里，今后有望每年隨經(jīng)濟增長(cháng)上調2%~3.5%。而整個(gè)鐵路的運價(jià)上調已箭在弦上一觸即發(fā)。

　　另外，鐵路運輸還將在今后油價(jià)上漲中充分體現優(yōu)勢——鐵路的燃油效益比貨車(chē)高兩倍，而其速度隨著(zhù)高鐵的建設接近飛機，其運輸的競爭力在整個(gè)運輸工具中的競爭力可見(jiàn)一斑。

　　或許正像巴菲特260億美元投資鐵路股，實(shí)際上是投資未來(lái)的能源，鐵路在運輸中的節能性目前暫時(shí)“無(wú)與倫比”。(肖君秀）