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　　一場(chǎng)突如其來(lái)的人事地震，讓深航幾年來(lái)的股權糾紛再次曝光，而這部分股權的最終去向，將有可能深刻影響到國內航空市場(chǎng)競爭格局的變化。

　　國航接盤(pán)可能性最大

　　11月30日，民用航空局局長(cháng)李家祥趕到深圳，與廣東省、深圳市政府有關(guān)領(lǐng)導在深圳航空有限責任公司召開(kāi)緊急會(huì )議，宣布深航高級顧問(wèn)、實(shí)際控制人李澤源因涉嫌經(jīng)濟犯罪，正在接受公安機關(guān)調查，同時(shí)部署相關(guān)工作，要求確保深航的航空運輸安全、確保運營(yíng)健康正常、確保資金安全、確保員工穩定。

　　目前深航工作由深航總裁李昆全面負責。深航新聞聯(lián)絡(luò )人劉晗向中國證券報記者表示，公司已經(jīng)發(fā)布公告，企業(yè)運轉一切正常。

　　李澤源控制的深圳匯潤投資有限公司2005年通過(guò)一場(chǎng)拍賣(mài)大戰，目前持有深航65%的股權，這部分股權拍賣(mài)至今，一直存在非議，也是相關(guān)航空巨頭追逐的焦點(diǎn)，以深航在國內航空市場(chǎng)位居第五的份量，這部分股權的去向足以改變目前國內航空市場(chǎng)的競爭格局。資本市場(chǎng)對此消息高度敏感，深航第二大股東中國國航(601111)迅速受到市場(chǎng)投資者的追捧。國航目前持有深航25%的股權，國航能否填補第一大股東的權力真空，成為極具想象空間的資本題材。

　　某券商內部報告表示，東航、上航合并后，三大巨頭以國航規模最小。深航主體目前有84架飛機，總資產(chǎn)超過(guò)200億元，盈利能力在業(yè)內處于較好水平，2007年前曾保持連續15年盈利紀錄。報告指出，按照2008年數據，國航+深航的旅客周轉量行業(yè)份額之和約為30.8%，南航為29%，新東航為23.6%；從機隊規�？�，國航+深航共有340架飛機，超過(guò)新東航的311架，略低于南航的363架(后兩者為半年報數據)。

　　更為重要的是，通過(guò)掌控深航，國航在華南市場(chǎng)的力量將大大增強，國航的戰略布局將達到最優(yōu)，形成北京、成都和深圳的“金三角”。據測算，國航+深航在深圳的市場(chǎng)份額將占43%，在廣州的市場(chǎng)份額將從10%迅速提升至20%，而目前在深、穗市場(chǎng)，南航的市場(chǎng)份額分別為28%和50%。

　　招商證券(香港)研究部的余黃炎認為，由于情況尚不明朗，深航股權最終去向很難說(shuō)，國航接盤(pán)只是一種可能性，當然，這種可能性也最大。他表示，從收購資金角度來(lái)看，南航因目前的經(jīng)營(yíng)布局，短期調配如此巨資有難度，新東航正忙于自身整合，只有國航有意愿也有資金實(shí)力。

　　另一位不愿具名的某券商研究人員也表示，國航與深航在業(yè)務(wù)上存在著(zhù)互補，兩者相加可以構建完整的航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )，并且國航與深航有著(zhù)很深的歷史淵源，國航是深航的老股東，在基本制度構建、經(jīng)營(yíng)等方面手把手將深航扶持起來(lái)，對深航的方方面面都比較了解，國航介入可能性相當高，也是很好的契機。不僅如此，2005年廣發(fā)行將深航65%股權拿出來(lái)拍賣(mài)，國航聯(lián)手深圳國資委聯(lián)合競標，幾乎志在必得，與李澤源的匯潤和億陽(yáng)集團的最終出價(jià)只差1000萬(wàn)元。事實(shí)上，當年匯潤與億陽(yáng)聯(lián)手“橫空奪愛(ài)”之后，一直拖延支付股權款項，尚有20%的款項未結算清，而新華人壽關(guān)國亮被捕，使得匯潤對深航的出資路徑曝光，抓住匯潤出資來(lái)源非法的“軟肋”，國航一直沒(méi)有放棄對這部分股權的爭奪。

　　目前亦有消息指，在深航面臨大股東失位之后，二股東國航實(shí)質(zhì)上已在指導深航目前的工作，正聯(lián)合其他股東與當地政府一起直接接管公司，全面處理善后事宜。

　　中國證券報記者2日試圖就此聯(lián)系中國國航董事會(huì )秘書(shū)，但聯(lián)系未果；南方航空董事會(huì )秘書(shū)表示，不好對此事進(jìn)行評價(jià)。劉晗則表示，對于國航接盤(pán)問(wèn)題，深航?jīng)]有相關(guān)信息可以披露。

　　深航面臨新契機

　　2005年匯潤入主深航以來(lái)一直受到較大非議，不少人直指深航實(shí)際控制人劣跡斑斑，公司股權糾紛一直沒(méi)有解決。李澤源的出局，則被認為是深航的利好。

　　匯潤入主深航后，深航一直實(shí)行快速擴張策略，積極實(shí)施客貨并舉，國內國際并舉，干線(xiàn)、支線(xiàn)、貨運、公務(wù)機共同發(fā)展，貨運、工貿、旅游、配餐、酒店、廣告、機場(chǎng)、飛行學(xué)校、房地產(chǎn)等二級企業(yè)多元發(fā)展，投資成立并控股翡翠貨運航空、鯤鵬航空、昆明航空、亞聯(lián)公務(wù)機，成為了國內第五大航空集團。相關(guān)資料顯示，截至2009年6月30日，深航總資產(chǎn)為220.81億元。

　　但因為擴張太快，深航的財務(wù)狀況并不理想。中國國航的定期報告顯示，2007年深圳航空的負債率為87.29%，2008年迅速升至96.36%，至2009年6月30日這一指標仍高達96.58%。

　　盡管2007年之前連續14年盈利，但深航的盈利能力已在不斷下滑，2007年深航盈利5.21億元，2008年虧損44.56億元，2009年上半年盈利4994萬(wàn)元。與國航同樣參股的山航相比，后者2008年總資產(chǎn)只有深航的40%，營(yíng)業(yè)收入只有深航的50%，卻實(shí)現1453萬(wàn)元的凈收益，而2009年上半年山航總資產(chǎn)不到深航的三分之一，營(yíng)業(yè)收入只有深航的40%多，盈利卻是深航的兩倍。

　　有研究員向中國證券報記者表示，深航這些年發(fā)展很“猛”，但猛中有隱患，畢竟作為一家民營(yíng)航空公司，其在航班時(shí)刻和航線(xiàn)資源方面的操作能力非常有限，而國航入主就有可能給深航帶來(lái)這方面的資源，更可能在財務(wù)上帶來(lái)資金投入，使深航能夠減負前進(jìn)。這也應該不涉及“國進(jìn)民退”的問(wèn)題，在航空市場(chǎng)上，民營(yíng)資本在經(jīng)營(yíng)方面存在天然弱勢。

　　余黃炎對此也表示，國航若確定入主深航，深航的快速擴張策略會(huì )有調整，規模方面會(huì )有所控制，需要解決負債率過(guò)高的問(wèn)題。他同時(shí)認為，國航若整合深航，既會(huì )付出一些成本，也會(huì )有一定的難度，因為深航的獨立性比較強，如果控制太多，反而會(huì )生出一些問(wèn)題。

　　“深航應該沒(méi)有太大的財務(wù)窟窿�！毖芯咳耸肯蛑袊�證券報記者表示，大股東大幅抽血掏空的情況應該不存在。該人士指出，深航有良好盈利紀錄，但公司控制權有瑕疵，公司治理有障礙，這次股權的重新洗牌有助于深航改善治理結構。如果國航控股深航，考慮到同業(yè)競爭，深航再尋求上市就很困難，但這應該不會(huì )妨礙深航的未來(lái)發(fā)展。(吳銘)