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　　昨日上市還未“滿(mǎn)月”的招商證券盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)，成為今年以來(lái)A股市場(chǎng)首只“破發(fā)”的新股。

　　雖然從表面上看，市場(chǎng)環(huán)境是引發(fā)該股失守發(fā)行價(jià)底線(xiàn)的最直接因素，然而就其根本而言，業(yè)內人士普遍認為過(guò)高的發(fā)行價(jià)格才是其破發(fā)背后真正的原因。

　　資料顯示，招商證券發(fā)行價(jià)為31元，發(fā)行市盈率高達56.26倍，在今年以來(lái)主板上市的新股中僅次于光大證券，而這一定價(jià)甚至高于其保薦機構給出的合理價(jià)值區間。

　　明顯偏高的發(fā)行價(jià)格顯然影響到了其上市后的表現。從不足10%的首日漲幅創(chuàng )出3年新低，到接下來(lái)股價(jià)一路向下，招商證券自上市之日起就為“破發(fā)”陰影所籠罩。昨日大盤(pán)早盤(pán)的跳水為其最終跌破發(fā)行價(jià)施了最后一把力，雖然最終得以收上31元，但其盤(pán)中最低價(jià)也定格在了30.65元。

　　“招商這個(gè)破發(fā)是必然的，主要還是定價(jià)太高�！痹谀橙�商研究員看來(lái)，招商證券在一級市場(chǎng)‘一步到位’的價(jià)格在二級市場(chǎng)實(shí)在不具備吸引力。

　　作為一只滬市發(fā)行的中盤(pán)股，機構認可度自然相當重要。從這個(gè)角度而言，招商證券此番破發(fā)早在其網(wǎng)下詢(xún)價(jià)定價(jià)過(guò)程中就已埋下伏筆。其披露的初步詢(xún)價(jià)結果顯示，在514 家參與初步詢(xún)價(jià)報價(jià)的配售對象中，提供的申報價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格區間下限26.00 元的配售對象僅有295 家。也就是說(shuō)，在招商證券的初步詢(xún)價(jià)過(guò)程中，機構的入圍比例僅為57.4%。而據申萬(wàn)分析師林瑾的統計，在招商之前發(fā)行的5只大盤(pán)股中，這一比例全都在90%以上。這一數據對比表明，即使對于26元的價(jià)格區間下限，機構的認可度已經(jīng)是相當的低了。

　　然而在一片質(zhì)疑聲中，招商證券最終仍然以31元的最高價(jià)發(fā)行，這樣就又把一批機構攔在了其網(wǎng)下認購的“門(mén)外”。其網(wǎng)下配售結果顯示，最終報價(jià)達到31元的有效配售對象僅有214家，還不到之前認購光大證券機構數的一半。尤為值得一提的是，一貫崇尚價(jià)值投資的基金淡出了該股的網(wǎng)下配售，華夏、南方等國內一線(xiàn)基金公司更是無(wú)一現身。

　　“不過(guò)定價(jià)過(guò)高是一回事，公司質(zhì)地又是另一回事。就基本面而言，招商證券在券商股中還是屬于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較為穩健的品種�！鄙鲜鋈�商研究員表示。

　　值得注意的是，招商證券因發(fā)行價(jià)過(guò)高而面臨“破發(fā)”風(fēng)險在目前A股市場(chǎng)絕非個(gè)案。事實(shí)上，之前以更高市盈率發(fā)行的光大證券就一度瀕臨“破發(fā)”。但分析人士認為，“破發(fā)”也未必是壞事。

　　“這或許是新股市場(chǎng)化定價(jià)過(guò)程的一部分。從之前的光大到最近的招商，我們可以看到機構對于這樣高市盈率發(fā)行新股的態(tài)度也開(kāi)始有所轉變，‘破發(fā)’的出現也將使他們在接下來(lái)的新股定價(jià)中變得更為理性。這就是市場(chǎng)化定價(jià)必須要經(jīng)歷的一步�！蹦硺I(yè)內人士指出。(潘圣韜)