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　　“全聚德(002186，收盤(pán)價(jià)27.82元)要投資1.39億元，在新疆收購3家門(mén)店”在昨日(5月18日)公司發(fā)布收購方案后，讓業(yè)內有些摸不著(zhù)頭腦。

　　全聚德進(jìn)行全國擴張已經(jīng)多年，但目前絕大部分收入和利潤都還來(lái)自于北京地區，而北京地區以外的直營(yíng)店大多處于虧損狀態(tài)，“烤鴨”離開(kāi)北京就水土不服似乎已成業(yè)內共識。既然這樣，那公司為何還花巨資在新疆投資3家門(mén)店，而且收購市盈率高達72倍之多？

　　投資1.39億 持有85%股權

　　根據全聚德18日發(fā)布的公告，全聚德將與新疆君邦投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)君邦投資)共同成立新公司——新疆全聚德控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)新疆全聚德)，而新成立的公司除了擁有君邦投資旗下的兩家全聚德特許加盟店外，還將收購君邦投資下面的天山大飯店，合計3家門(mén)店。

　　公司表示，將以1.39億元投資，持有新疆全聚德85%的股權，君邦投資以旗下飯店的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)加現金出資，占有新疆全聚德另外15%的股權。

　　值得注意的是，按照全聚德提供的模擬數據，2009年這3家門(mén)店的年度總收入為1.23億元，但3家門(mén)店合計實(shí)現的凈利潤只有194.2萬(wàn)元，其中，即將被新疆全聚德收購的天山大飯店2009年凈利潤更是虧損264.33萬(wàn)元，另外兩家全聚德加盟店一家盈利458.53萬(wàn)元，一家微利68.37萬(wàn)元。照此計算，全聚德出資1.39億元收購85%股權，相當于以72倍市盈率收購，要知道，全聚德目前在二級市場(chǎng)的估值也不過(guò)30多倍。

　　事實(shí)上，進(jìn)行全國連鎖擴張多年的全聚德至今仍存在“水土不服”的問(wèn)題。資料顯示，公司主營(yíng)收入超過(guò)91%都來(lái)自北京地區，而北京之外的直營(yíng)店幾乎都處于虧損狀態(tài)。全聚德2009年年報顯示，除了北京和上海盈利外，重慶，長(cháng)春，青島，哈爾濱，鄭州等地的全聚德門(mén)店全部虧損，虧損金額從100多萬(wàn)元到200多萬(wàn)元不等。

　　解決水土不服 公司暫無(wú)良方

　　“如果不解決水土不服問(wèn)題，全聚德的全國性擴張目標就難以實(shí)現�！币晃皇袌�(chǎng)人士告訴記者。

　　那全聚德此次大手筆投資新疆3家門(mén)店，又是怎么考慮的？

　　全聚德董秘辦王小姐告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，公司收購的這三家門(mén)店在新疆持續經(jīng)營(yíng)的時(shí)間較長(cháng)，在當地已建立一定的市場(chǎng)影響力，形成了一定的無(wú)形資產(chǎn)。全聚德的收購議案也顯示，預計未來(lái)10年，這3家門(mén)店每年將增加公司營(yíng)業(yè)收入1.8億元到2億元，增加凈利潤1700萬(wàn)元。

　　如何讓3家門(mén)店從不到200萬(wàn)元的凈利潤一下躍升至1700萬(wàn)元？“全聚德公司將給3家門(mén)店帶來(lái)良好的管理模式，讓3家門(mén)店的收益達到預期值�！蓖跣〗愕幕卮痫@然不能讓人信服。全聚德目前已在重慶，長(cháng)春，青島等地多次進(jìn)行試驗，也帶去了良好的管理模式，但至今仍未產(chǎn)生盈利。

　　最后王小姐稱(chēng)，為了克服水土不服，公司有可能會(huì )在新疆設立鴨養殖基地和物流配送中心，不過(guò)這些項目都還在研究討論中，并無(wú)實(shí)質(zhì)性方案。(實(shí)習記者 李躍龍）