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　　一直困擾著(zhù)中國農業(yè)銀行估值的三農業(yè)務(wù)，在其A+H上市前夕，監管層終于給出了明晰的政策指向。

　　昨日有消息指，有關(guān)部門(mén)明確了該行“三農”改革試點(diǎn)的具體運行指南，對農行8個(gè)省區市的561家納入“三農金融事業(yè)部”改革試點(diǎn)的縣域支行涉農貸款，將參照享有國家對農信社同等的財稅政策，免收業(yè)務(wù)監管費和機構監管費，同時(shí)實(shí)行差別化存款準備金率。其中稅費優(yōu)惠政策無(wú)疑為農行上市前的大禮包。記者就此向農行人士求證，但未獲答復。

　　盡管多家券商人士分析指出，優(yōu)惠政策對農行利潤提升幅度約接近4%，對其估值的影響微乎其微，但市場(chǎng)由此相信農行不會(huì )因為政策業(yè)務(wù)而背負包袱，并為此提升對農行的未來(lái)預期。

　　三農業(yè)務(wù)市場(chǎng)化信號

　　在農行上市前夕，監管部門(mén)明確該行“三農”改革試點(diǎn)的具體運行指南，其中優(yōu)惠政策涉及稅、費以及存款準備金率方面，多家機構以及銀行業(yè)人士均認為此舉不僅有助于提振農行的利潤空間、為農行IPO上市爭取更大議價(jià)主動(dòng)權，也對市場(chǎng)發(fā)出了農行“三農”業(yè)務(wù)將走市場(chǎng)化方向的信號。

　　昨日有消息指，央行、財政部、銀監會(huì )三部門(mén)近期聯(lián)合發(fā)布了明確農行“三農金融事業(yè)部”改革運行指導性的文件，內容涉及試點(diǎn)的范圍、管理架構、運行機制以及政策支持。該文件明確，農行改革試點(diǎn)定在四川、重慶、湖北、廣西、甘肅、吉林、福建、山東8個(gè)省區市的561家縣域支行。對納入“三農金融事業(yè)部”改革試點(diǎn)的縣域支行涉農貸款，將參照享有國家對農信社同等的財稅政策。對試點(diǎn)的縣域支行，比照農信社收費政策，免收業(yè)務(wù)監管費和機構監管費。對試點(diǎn)的縣域支行，施行差別化存款準備金率。

　　據一位資深銀行業(yè)人士解讀認為，政策既有提振農行利潤的實(shí)質(zhì)利好也有給市場(chǎng)正面暗示。事實(shí)上農行“三農”改革試點(diǎn)的優(yōu)惠政策均在農信社現有享受的政策之內，是給市場(chǎng)一個(gè)信心�！稗r行的‘三農’業(yè)務(wù)沒(méi)有受到政策特別照顧和傾斜，未來(lái)將會(huì )走市場(chǎng)化運作的方向�！�

　　靜態(tài)利潤提升約25億

　　“主要是財稅、收費以及存款準備金率上的優(yōu)惠將直接轉增為農行的利潤�！比A南地區一家券商銀行研究員對記者表示。

　　在財稅政策方面體現在營(yíng)業(yè)稅和所得稅上的優(yōu)惠。農行營(yíng)業(yè)稅可享受與農信社同等3%的水平。該研究員表示，農行營(yíng)業(yè)收入中被減免幅度約為2%。而比照農信社六省市免征所得稅的優(yōu)惠，農行試點(diǎn)區域中的四川、重慶、甘肅(六省份農信社獲免征所得稅包括四川、甘肅、陜西、重慶、云南、寧夏)，可享受2009年至2013年底免征企業(yè)所得稅政策�！八�得稅減免的范圍有限，同時(shí)也有時(shí)間限制，因此該部分對農行利潤的貢獻并不明顯�！鄙鲜鲅芯繂T表示。

　　對于收費政策的優(yōu)惠，農行或免收業(yè)務(wù)監管費和機構監管費。根據公開(kāi)數據，2009年年底農行總資產(chǎn)約8.5萬(wàn)億元，向銀監會(huì )繳納的監管費約4億元，該費用將獲得免收�！皬亩愘M優(yōu)惠政策角度來(lái)測算，農行約增加25億元的利潤，而存款準備金率的政策將會(huì )增加資產(chǎn)收益水平，對于利潤的貢獻度需要進(jìn)一步測算�！鄙鲜鲢y行研究員對記者表示。

　　未影響機構1.7倍PB的預期

　　記者了解到，也有券商測算出的利潤增加規模在50億元，銀行業(yè)人士稱(chēng)，也許是不考慮政策優(yōu)惠期限及范圍前提的測算。

　　但總體而言，機構分析人士認為，實(shí)際數據對農行利潤的提升幅度并不明顯�！耙�25億測算，優(yōu)惠政策對農行利潤的貢獻幅度接近4%，并不十分明顯，該政策選擇在此時(shí)發(fā)布為IPO助陣的意味更濃�！币晃徊辉妇呙�的投行人士對記者表示，該政策并未改變機構對農行上市定價(jià)的預期。

　　一家大型券商的銀行研究員對記者透露，對于農行的估值，他們認為PB(市凈率)在1.7倍附近比較合理，“優(yōu)惠政策對農行估值的提升并不會(huì )有太大影響，象征意味更濃�！� (王晶晶)