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　　“三未定”備受關(guān)注

　　　已定分別在香港和內地發(fā)行股票，按照A+H股發(fā)行上市的路徑進(jìn)行；IPO的承銷(xiāo)商團隊；全國社�；�金作為農行戰略投資者。

　　未定IPO總共要完成的籌資總額；分別在香港和內地發(fā)行H股和A股的股份數量；在香港和內地分別發(fā)行H股和A股的價(jià)格。

　　中國農業(yè)銀行，作為五家國有控股商業(yè)銀行中最后一家將要上市的銀行，其首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)及上市，時(shí)下已成為國內外各類(lèi)媒體關(guān)注和報道的焦點(diǎn)。據來(lái)自多方面的信息綜合判斷，農行IPO很有可能在今年第三季度完成。農行IPO受到眾多媒體關(guān)注，絕非偶然。從國有商業(yè)銀行股改上市工作來(lái)看，農行是繼交行、建行、中行和工行這4家國有控股商業(yè)銀行在香港和內地上市之后“最后一家即將上市的國有控股商業(yè)銀行”。它的上市，意味著(zhù)國有控股商業(yè)銀行股份制改革這一新世紀初中國浩大的金融工程將完成“收官”。因此，農行股改上市受到上至中央、國務(wù)院，中至金融監管部門(mén)，下至廣大投資者和老百姓的普遍關(guān)注。

　　即將啟動(dòng)的農行IPO，正巧趕上國國內外資本市場(chǎng)形勢不太好的“時(shí)間窗口”，這也成為境內外廣大投資者對農行IPO極其關(guān)注的一大因素。最近一段時(shí)間，國內資本市場(chǎng)受到諸種因素的影響，投資者信心不足，A股上證指數從3100多點(diǎn)下跌到2600點(diǎn)左右，一度下跌到2500點(diǎn)之下；而香港資本市場(chǎng)在較大程度上受到國際資本市場(chǎng)的直接影響，香港恒生指數從22000多點(diǎn)下跌到19000點(diǎn)左右，一度下跌至19000點(diǎn)之下。由希臘債務(wù)危機引發(fā)的歐盟部分國家主權債務(wù)危機爆發(fā)，一時(shí)間引起歐盟、美國、日本等國際資本市場(chǎng)動(dòng)蕩再起，歐美幾大證券交易所指數再下一臺階，5月26日美國道瓊斯指數收于萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)之下。由此國內國際資本市場(chǎng)疲弱可見(jiàn)一斑。

　　而在市場(chǎng)如此疲弱之際，包括國有大行在內的多家上市銀行紛紛提出從股市再融資方案，其今年總的再融資金額需求達到數千億元之多，一時(shí)間在投資者心中引起“波瀾”。在此背景下，農行IPO提上議事日程，難免會(huì )引起市場(chǎng)各方的關(guān)注和擔心，如是否會(huì )加大股市承接的壓力？是否會(huì )使上市銀行尤其國有控股上市銀行股價(jià)再往下行？等等。

　　市場(chǎng)經(jīng)常處于迷霧之中，要廓清迷霧必須站于山巔。其實(shí)，盡管今年國際股市不時(shí)振蕩，但是內地和香港市場(chǎng)仍保持較強的籌資能力。統計表明，2010年前4個(gè)月，內地A股市場(chǎng)籌資總額累計達到2226.82億元人民幣，其中首次發(fā)行金額達到1517.40億元，分別占到2009年全年籌資總額4561.92億元和首次發(fā)行金額1831.38億元的49%和83%，前4個(gè)月共計發(fā)行新股119家，每個(gè)月的籌資金額都在400億元至600多億元之間。另外，內地市場(chǎng)前4個(gè)月共發(fā)行基金32只，增加了數百億元可投資股票的資金。香港交易所的統計表明，2010年前4個(gè)月，共有16家新股上市，較去年同期的8家增加1倍；前4個(gè)月首次上市集資總額達368.61億港元，較去年同期的25.97億港元上升1319%。此間有金融專(zhuān)家指出，在中國經(jīng)濟保持8%以上增長(cháng)速度的形勢下，只要金融監管和調控政策保持適度的靈活性和針對性，A股市場(chǎng)今年仍具有吸收3000億元至5000億元籌資的能力，因此內地股市具有承接像農行IPO這類(lèi)大盤(pán)股的能力，不致于引起股市暴跌或崩盤(pán)。

　　不過(guò)，即使今年后續時(shí)間內市場(chǎng)可承接國有銀行數百億元的籌資，但是監管部門(mén)和交易所也要調控和把握好發(fā)行上市節奏，為此要分輕重緩急，要優(yōu)先保證國有銀行完成籌資，其次考慮其他新股發(fā)行上市及上市公司再融資，因為國有銀行為國民經(jīng)濟發(fā)展與增長(cháng)所做的貢獻相對要大許多，而且面臨補充資本充足率、持續保持資產(chǎn)質(zhì)量的任務(wù)更緊迫；而在保證國有銀行籌資的考量上，又要突出重點(diǎn)，即優(yōu)先保障農行IPO這輛“戰車(chē)”率先出發(fā)，到達中央設定的“擇機上市”的“目的地”，畢竟國家為農行股改上市投入了巨大的資源、農行自身股改和發(fā)展取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而在反周期宏觀(guān)調節的“不確定性”過(guò)程中農行今年完成IPO及上市，是其規避此輪經(jīng)濟周期風(fēng)險、防范未來(lái)可能出現的資產(chǎn)質(zhì)量下降和業(yè)績(jì)滑坡的一大保障。

　　根據農行及監管部門(mén)等方面權威發(fā)布的信息來(lái)判斷，目前農行IPO工作推進(jìn)的程度或狀況，可用“三定”、“三未定”來(lái)形容。

　　農行IPO“三定”，即一已定下分別在香港和內地發(fā)行股票，按照A+H股發(fā)行上市的路徑進(jìn)行。這是借鑒工、中、建、交四家國有控股銀行此前已完成兩地上市的成功經(jīng)驗，這應當是保證農行IPO成功實(shí)施的一大因素。二已定IPO的承銷(xiāo)商團隊，農行經(jīng)過(guò)一番投行“選秀”，4月14日正式確定由中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券4家券商共同協(xié)助農行完成A股發(fā)行上市相關(guān)工作；由高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理和農銀國際7家券商共同協(xié)助農行完成H股發(fā)行上市相關(guān)工作�！�4+7”的承銷(xiāo)商團隊，堪稱(chēng)5家國有控股商業(yè)銀行IPO承銷(xiāo)商團隊中實(shí)力最為強大的團隊，農行與其配合將為農行IPO的成功實(shí)施提供有力的保障。三已定全國社�；�金作為農行戰略投資者。全國社會(huì )保障基金理事會(huì )股權部主任冀國強5月21日在“2010中國股權投資基金發(fā)展論壇”間隙接受記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，作為農行的戰略投資者，社�；�金已向其投資150多億元人民幣，他希望農行盡快上市。從現有的情況來(lái)分析，農行借鑒了其他國有銀行引進(jìn)境外戰略投資者的經(jīng)驗和教訓，并根據國際金融危機對眾多國際金融投資機構帶來(lái)沖擊的現實(shí)，很可能在IPO之前不再引進(jìn)境外的戰略投資，應當是對國有商業(yè)銀行股改上市工作的有益改進(jìn)。

　　因為農行暫時(shí)沒(méi)有披露經(jīng)監管部門(mén)批準的招股說(shuō)明書(shū)等法律文件，農行IPO還存在“三未定”：一未定IPO總共要完成的籌資總額；二未定分別在香港和內地發(fā)行H股和A股的股份數量；三未定在香港和內地分別發(fā)行H股和A股的價(jià)格。這三個(gè)“未定變量”，正是農行高管和農行IPO承銷(xiāo)商團隊根據國際國內市場(chǎng)變化等復雜因素而要求解的答案，也是檢驗其是否能駕馭農行IPO這輛“戰車(chē)”及是否具有高超技藝的衡量標準。

　　究竟結果如何，讓我們拭目以待。(記者卓尚進(jìn))