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　　為補充資本，提高資本充足率，中國銀行400億元A股可轉債將于5月31日啟動(dòng)發(fā)行。

　　5月30日晚間，上交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱(chēng)，本次共發(fā)行中國銀行股份有限公司公開(kāi)發(fā)行A股可轉換公司債券(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中行轉債”)，每張面值為人民幣100元，共計40000萬(wàn)張。中行轉債上市首日的轉股價(jià)格為每股3.88元。

　　本次中行轉債向原A股股東優(yōu)先配售股權的登記日為2010年6月1日，2009年度分紅派息股權登記日為2010年6月3日。

　　此前，中行400億元可轉債發(fā)行于5月24日通過(guò)了中國證監會(huì )發(fā)審會(huì )審核。由于本次可轉債發(fā)行恰逢銀行股估值處于歷史低位，市場(chǎng)分析，中行轉債將與中行A股可望共同為投資者帶來(lái)豐厚回報。

　　不會(huì )攤薄股東權益公告顯示，本次中行轉債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，每股中國銀行A股可優(yōu)先配售3.75元可轉債。優(yōu)先配售后余額部分(含原A股股東放棄優(yōu)先配售部分)采用網(wǎng)下對機構投資者配售和通過(guò)上交所交易系統網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結合的方式進(jìn)行，若有余額則由承銷(xiāo)團包銷(xiāo)。

　　分析人士認為，可轉債下有債券價(jià)值作為保底，隨著(zhù)正股價(jià)格的上漲收益上不封頂，設置對原股東優(yōu)先配售的條款可以有效保護原股東利益。

　　根據公告，中國銀行關(guān)于原股東優(yōu)先配售的條款，是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，并據測算，最終優(yōu)配比例確定約為60%。如果全部可轉債實(shí)現轉股，以4.02元/股的轉股價(jià)格計算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，同時(shí)可進(jìn)一步多元化中行的股東結構。

　　由于可轉債相比純股權類(lèi)融資，對于每股收益、ROE等指標的攤薄具有滯后性和漸進(jìn)性，因而，中行轉債于2010年6月完成，從2010年年底開(kāi)始逐漸轉股，按照4.02元/股的轉股價(jià)格進(jìn)行計算，中行轉債全部轉股后，每股收益約被攤薄3.77%。

　　不過(guò)，根據相關(guān)的統計，近20家機構的研究員對中行進(jìn)行了盈利預測，預計2010年、2011年和2012年中行每年均能保持超過(guò)15%的增長(cháng)速度，其自身的盈利增長(cháng)已完全可以抵消可轉債發(fā)行并轉股帶來(lái)的攤薄�？紤]到可轉債發(fā)行后，銀行的資本金增長(cháng)將可以支撐業(yè)務(wù)規模更快速的增長(cháng)，并帶來(lái)盈利的進(jìn)一步增長(cháng)，實(shí)際情況將會(huì )比上述預測更為樂(lè )觀(guān)。

　　因此，分析人士認為，此次可轉債融資不僅不會(huì )對中行的總體經(jīng)營(yíng)指標帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，隨著(zhù)新增資本帶來(lái)的新增收益逐步顯現效應，中行的股東價(jià)值還將得到進(jìn)一步提升。

　　中行轉債發(fā)行正逢其時(shí)值得關(guān)注的是，目前，基于對地方政府融資平臺貸款質(zhì)量及其撥備政策、房地產(chǎn)相關(guān)政策以及銀行大規模密集融資的擔憂(yōu)，A股市場(chǎng)銀行板塊大幅下跌，目前行業(yè)2010年P(guān)/E和P/B僅為11倍和2倍，處于歷史低位。

　　數據顯示，截至5月28日，中行A股收盤(pán)價(jià)為4.01元，對應2010年一季度每股凈資產(chǎn)2.14元的市凈率僅為1.88倍，低于同業(yè)平均水平，也低于工行、建行、交行等上市國有大行的估值水平。

　　而市場(chǎng)分析認為，中行自上市以來(lái)，市凈率絕大部分時(shí)間在2倍以上，中行當前股價(jià)被明顯低估，估值優(yōu)勢十分明顯，具有較高的安全邊際，在資本市場(chǎng)企穩后將有較大上漲空間。

　　與此同時(shí)，中行未來(lái)成長(cháng)動(dòng)力充足。短期來(lái)看，隨著(zhù)國內市場(chǎng)流動(dòng)性的增加以及通脹預期的升溫，2010年加息的預期正逐步增加。從歷次利率上調看，定期存款、貸款利率上調幅度明顯大于活期存款利率上調幅度，而中行活期存款占各項存款比重達到一半左右，因此法定存貸款利率上調，整體上對中行凈息差水平具有正面影響。

　　中行有關(guān)人士則介紹，從國內市場(chǎng)看，2009年中行境內機構人民幣公司存款、貸款分別新增8426.59億元和8464.74億元，增速分別為49.22%和50.25%，增幅居國有大型商業(yè)銀行之首。從國際市場(chǎng)看，由于各主要經(jīng)濟體已渡過(guò)了金融危機最困難的時(shí)候，經(jīng)濟發(fā)展開(kāi)始逐步回暖，在此背景下，中行的海外業(yè)務(wù)也將同步復蘇，為公司貢獻新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

　　長(cháng)期來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟V形反轉已經(jīng)形成，消費和出口持續增長(cháng)，宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇有利于銀行盈利的增長(cháng)和資產(chǎn)質(zhì)量的穩定。

　　基于上述因素，市場(chǎng)分析人士認為，中行此時(shí)發(fā)行可轉債正逢其時(shí)，而投資者在股價(jià)低估之時(shí)投資可轉債，不但可以規避短期振蕩風(fēng)險，亦能分享中行成長(cháng)帶來(lái)的超額回報。（記者 李嵐）