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　　大盤(pán)于8月4日再創(chuàng )3478點(diǎn)新高后，5日震蕩幅度有所加大。投資者在高興之余，卻又多了一絲擔心，動(dòng)輒50點(diǎn)的上漲、下跌是否是最后的瘋狂？市場(chǎng)的頂部將如何判斷？再來(lái)一次暴跌我們該何去何從？

　　中國證券報記者5日聯(lián)系了大成、鵬華、融通、信達澳銀、摩根士丹利華鑫等多家基金公司的投資人士，在采訪(fǎng)中記者了解到，多數投資人士認為很多股票的估值已經(jīng)偏高，但是如果嚴格按照估值來(lái)投資，可能會(huì )提早出局，在流動(dòng)性仍然過(guò)剩、政策面仍然偏暖、市場(chǎng)信心仍然樂(lè )觀(guān)的局面下，不能輕易言頂。但是，有四種轉向信號值得投資者關(guān)注。

　　企業(yè)盈利難達預期

　　“現在的市場(chǎng)信心很充足，認為二季度經(jīng)濟增長(cháng)比一季度好，三季度比二季度好�！� 大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱說(shuō)。但是一旦企業(yè)盈利達不到預期的假定，市場(chǎng)就可能會(huì )見(jiàn)頂。與其相聯(lián)，她未來(lái)最關(guān)心三個(gè)方面，即投資增速能否持續、外部需求能否恢復、經(jīng)濟增長(cháng)模式能否轉變。

　　幸運的是，對于這個(gè)見(jiàn)頂的標志，包括何濱在內的很多基金經(jīng)理認為遠遠未到。大成基金研究部副總監、大成行業(yè)輪動(dòng)基金擬任基金經(jīng)理姚瑢認為，“投資將繼續上沖，出口將停止下滑，匯率和利率會(huì )保持穩定，這都會(huì )促進(jìn)經(jīng)濟的高增長(cháng)�！苯酉聛�(lái)的經(jīng)濟數據超出預期會(huì )成為常態(tài)，企業(yè)盈利會(huì )越來(lái)越好。博時(shí)裕陽(yáng)基金經(jīng)理周力也認為，“下半年開(kāi)始名義GDP的增長(cháng)速度將有可能顯著(zhù)上升，這意味著(zhù)企業(yè)的收入增長(cháng)將提速�！�

　　國內流動(dòng)性不再過(guò)剩

　　談起這一輪大反彈，充沛的流動(dòng)性是重要因素。也正因為如此，上證綜指沖上3000點(diǎn)之后，稍稍有央行調整貨幣政策的傳聞，市場(chǎng)就風(fēng)聲鶴唳，振幅動(dòng)輒超過(guò)百點(diǎn)。信達澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國富把貨幣政策的調整視為股市見(jiàn)頂的標志之一，認為什么時(shí)候貨幣收緊，市場(chǎng)就會(huì )見(jiàn)頂。博時(shí)裕隆基金經(jīng)理孫占軍也認為，拉長(cháng)時(shí)間看，應密切關(guān)注政策對流動(dòng)性過(guò)剩的態(tài)度，尤其是CPI由負轉正以后，如果政策收緊流動(dòng)性，則股市短期回落的可能性較大。

　　但對于這一點(diǎn)，業(yè)內并未形成共識。大成行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢認為，收縮流動(dòng)性是必然的，像現在這樣過(guò)剩的流動(dòng)性反而是不正常的。彼時(shí)收緊流動(dòng)性其最終目標還是為了經(jīng)濟運行更為平穩。其所在的大成基金也發(fā)布觀(guān)點(diǎn)認為，信貸額度調整并不必然導致證券市場(chǎng)下跌，通貨膨脹比較低的時(shí)候，股市支撐力度會(huì )比較大。大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理何濱認為資本市場(chǎng)不能只是盯著(zhù)信貸，除了信貸增量以外，投資者還要考慮資金流動(dòng)速度以及大小非減持等多種問(wèn)題。

　　融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦在考慮流動(dòng)性的時(shí)候設定了多項指標，其中之一是新基金發(fā)行，“M1減M2反映的是社會(huì )上資金的充裕程度，但社會(huì )資金要進(jìn)入股市，股市開(kāi)戶(hù)數、基金開(kāi)戶(hù)數反映都不明顯，只有新基金可以作為很好的指標�！倍�現有我們面臨的情況是，今年前7月股票型基金平均收益率超過(guò)7成，有效催熱新基金銷(xiāo)售，越來(lái)越多的新基金把銷(xiāo)售目標定在了百億規模。

　　美國加息

　　在談到股市見(jiàn)頂標志的時(shí)候，信達澳銀精華配置基金經(jīng)理曾國富除了國內的貨幣政策收緊以外，同時(shí)非常關(guān)心海外貨幣政策的收緊，他將美國加息也視為此輪股市轉向的重要標志�！叭绻�美國加息，這意味著(zhù)美國經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升，我們國內的出口也會(huì )大幅提升�！痹鴩�富分析說(shuō)，屆時(shí)美元將走強，很多資金將從新興市場(chǎng)回流到美國。

　　但曾國富同時(shí)也對中國證券報記者表示，預計美國經(jīng)濟復蘇不會(huì )那么順利，現在只是可以確認美國經(jīng)濟已經(jīng)觸底。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦認為中國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇，但對全球來(lái)講并不一定，如美國的經(jīng)濟復蘇會(huì )非常緩慢。對于美國加息的前景，大成基金行業(yè)輪動(dòng)擬任基金經(jīng)理姚瑢在電話(huà)里告訴記者，“三個(gè)月美國或許都不會(huì )出現加息的可能性�！�

　　房?jì)r(jià)上漲過(guò)快

　　很多基金人士認為，其關(guān)心美國經(jīng)濟的一個(gè)重要原因在于，如果美國經(jīng)濟很差，必然會(huì )影響到中國的出口，最后影響到中國的GDP增長(cháng)，考慮到這一點(diǎn)，中國的經(jīng)濟政策不會(huì )在美國經(jīng)濟復蘇前明顯轉冷。融通行業(yè)景氣基金經(jīng)理鄒曦卻對中國證券報記者提出了另外一種擔心，“如果房?jì)r(jià)上漲或者局部過(guò)熱影響到經(jīng)濟的健康運行，即便美國經(jīng)濟沒(méi)有復蘇，中國也會(huì )權衡利弊把經(jīng)濟上升的勢頭摁一下�！�

　　從現在的跡象來(lái)看，這種條件并不具備。根據鄒曦的觀(guān)察，雖然部分一線(xiàn)城市的局部樓盤(pán)漲幅較大，但是從全國來(lái)看，二、三線(xiàn)城市的房地產(chǎn)漲幅還不大，房?jì)r(jià)從全國范圍來(lái)考慮，還是可以接受。經(jīng)濟局部過(guò)熱也沒(méi)有明顯出現，在建筑領(lǐng)域中也只是與房地產(chǎn)投資相關(guān)的建材鋼受到一定影響，水泥等板塊并沒(méi)有出現異常。

　　總體而言，基金經(jīng)理對于目前的市場(chǎng)還是偏于樂(lè )觀(guān)，招商行業(yè)領(lǐng)先基金經(jīng)理涂冰云表示，如果政策面、基本面、資金面不出現根本性的改變，市場(chǎng)向好的趨勢仍有可能持續下去。如果三個(gè)面都惡化，才會(huì )對投資策略進(jìn)行調整。鵬華精選成長(cháng)擬任基金經(jīng)理程世杰告訴中國證券報記者，在外圍形勢有利、市場(chǎng)情緒很好的情況下，不會(huì )作過(guò)于劇烈的股票倉位調整，只是會(huì )著(zhù)重進(jìn)行股票持倉的結構優(yōu)化，重點(diǎn)關(guān)注那些有增值空間、具有相對估值優(yōu)勢的板塊。( 易非 )