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　　●最近我國鋼價(jià)連續大幅上漲，使鋼鐵業(yè)盈利能力大增，行業(yè)拐點(diǎn)盡顯。今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業(yè)展現“后拐點(diǎn)”階段盈利高增長(cháng)的重要期

　　●今年下半年行業(yè)盈利能力大致可恢復到2007年同期水平。在此前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍籌股的PE估值依然穩健

　　●當前選擇鋼鐵股遵循三大原則：1、綜合成本低，具有一定的產(chǎn)能擴張或細分行業(yè)率先受益的，業(yè)績(jì)改善彈性大的個(gè)股；2、業(yè)績(jì)改善預期最差從而導致前期漲幅較小估值偏低的低估值股；3、簽訂長(cháng)期原材料采購協(xié)議，已鎖定原材料成本，能規避上游產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險的公司

　　鋼鐵股最近以鐵礦石談判和行業(yè)內兼并重組等大事件的發(fā)生對行業(yè)構成直接利好，有望成為當前弱勢中的亮點(diǎn)。

　　盈利能力快速恢復 復蘇趨勢明確

　　鋼鐵企業(yè)隨著(zhù)產(chǎn)銷(xiāo)量增加，今年一季度出現大幅減虧，二季度基本實(shí)現盈虧平衡，體現出盈利能力環(huán)比持續改善的趨勢。6月起，鋼價(jià)快速上升，各鋼材品種普遍上漲700—1200元/噸，估計主要品種當前都有15%以上的毛利率空間，甚至可能超過(guò)了2007年的年均水平，但近期的價(jià)格改善影響難以在半年報中充分體現。

　　鋼鐵是典型的周期性行業(yè)，業(yè)內企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高的時(shí)機，一般出現在行業(yè)拐點(diǎn)之后的一段時(shí)期。最近一個(gè)多月里，鋼價(jià)上漲，配合已保持近半年的鋼材表觀(guān)消費高增速，使鋼鐵業(yè)盈利能力大增，行業(yè)拐點(diǎn)盡顯。

　　我們預計，今年下半年至明年上半年將可能是鋼鐵行業(yè)展現“后拐點(diǎn)”階段盈利“高增長(cháng)”的重要期。定性看，今年下半年行業(yè)盈利能力大致可恢復到2007年同期水平。在這個(gè)前提下，盡管前期漲幅已大，但鋼鐵藍籌股的PE估值仍然十分穩健。

　　行業(yè)兼并重組脈絡(luò )清晰 提升行業(yè)整體實(shí)力

　　我國鋼鐵行業(yè)呈現市場(chǎng)規模大，產(chǎn)業(yè)集中度低，鋼企太過(guò)分散等特征，粗鋼生產(chǎn)企業(yè)的平均規模不足100萬(wàn)噸，排名前五的鋼企也只占據了全國鋼產(chǎn)量的不到28.5%，這種格局不僅影響了企業(yè)自身的競爭力，無(wú)法形成合力，也是中方在鐵礦石談判中無(wú)法獲得議價(jià)權的重要因素。

　　鋼鐵業(yè)的兼并重組歷來(lái)受到政府的高度關(guān)注，今年來(lái)重組脈絡(luò )更是日漸清晰。年初，國務(wù)院頒布《鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興和調整規劃》及工信部部長(cháng)李毅中關(guān)于下半年擬出臺鋼鐵等十大行業(yè)兼并重組方案的表態(tài)中，我們看到鋼鐵行業(yè)的兼并重組已箭在弦上。

　　根據規劃，我們認為，華東地區將以寶鋼集團為龍頭，東北地區將以鞍本集團為龍頭，華北地區將以河北鋼鐵集團為龍頭，中西南地區將以武鋼集團為龍頭，推動(dòng)全國范圍內的行業(yè)兼并重組，使得排名前五的鋼企產(chǎn)能達到全國的45%以上。在這個(gè)進(jìn)程順利推進(jìn)的過(guò)程中，國內鋼鐵業(yè)將大大提升整體實(shí)力。

　　系統性風(fēng)險釋放 關(guān)注三類(lèi)公司

　　目前市場(chǎng)處于系統性風(fēng)險快速釋放的過(guò)程中，能否成功企穩還有待觀(guān)察。在鋼鐵股中，我們可重點(diǎn)關(guān)注具備以下特征的公司：1、綜合成本低，具有一定的產(chǎn)能擴張或者細分行業(yè)率先受益的，業(yè)績(jì)改善彈性大的個(gè)股，代表品種是太鋼不銹和鞍鋼股份；2、由于前期一直持續低迷，業(yè)績(jì)改善預期最差從而導致前期漲幅較小估值偏低的低估值股，包括華菱鋼鐵、馬鋼股份、濟南鋼鐵；3、簽訂長(cháng)期原材料采購協(xié)議，已鎖定原材料成本，能規避上游產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險的公司。(金證顧問(wèn) 張超)