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　　編者按

　　事情正在起變化。美元正在貶值，人民幣正在升值；中國的外貿數據正在好轉企穩，中國的外匯儲備正在創(chuàng )出新高。幾個(gè)變化共同指向一點(diǎn)：世界經(jīng)濟正在走出衰退，中國經(jīng)濟正在走向復蘇。中國經(jīng)濟的活力，有最新的M1數據為證。不過(guò)，M1增速一路飛奔趕超M2的同時(shí)，也揚起了通脹的塵土。通脹，則似乎已是個(gè)國際潮流——美元正在貶值。

　　貨幣供應面，正在起變化。

　　昨日最新數據顯示，9月狹義貨幣供應量(M1)緊跟經(jīng)濟活躍的步伐，增速年內首次超過(guò)M2，顯示貨幣流動(dòng)頻率較高。而9月份新增貸款達到5167億元，遠高于此前市場(chǎng)預期，也顯示信貸環(huán)境依然寬松。

　　M1增速年內首超M2

　　央行昨日公布的最新數據顯示，2009年9月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為58.54萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.31%，增幅比上年末高11.49個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.78個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.17萬(wàn)億元，同比增長(cháng)29.51%，增幅比上年末高20.45個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高1.79個(gè)百分點(diǎn)。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，M1的增速加快說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍，資金使用比較頻繁，貨幣流動(dòng)的頻率較高，有利于經(jīng)濟的進(jìn)一步企穩回升。

　　一證券公司銀行業(yè)分析師也指出，M1增速持續加快是一種資金“活期化”的表現。2007年也曾出現M1增速持續高于M2的情況，經(jīng)濟較快增長(cháng)最后轉變?yōu)檫^(guò)熱增長(cháng)�！斑@種情況值得關(guān)注�！�

　　今年以來(lái)，隨著(zhù)M1增速不斷上揚，M1與M2增速之間的“喇叭口”不斷縮小，及至9月，M1的增速終于超過(guò)M2，于是形成了“反喇叭口”�！盎畹腻X(qián)越多，流動(dòng)越快，必然會(huì )有部分資金流入資產(chǎn)市場(chǎng)，從而抬高資產(chǎn)價(jià)格，帶來(lái)通脹壓力�！边B平指出，如果“反喇叭口”進(jìn)一步擴大，將對物價(jià)以及資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)上升壓力。

　　中小銀行成放貸主力

　　9月份5167億元的新增貸款規模，也讓市場(chǎng)頗感意外。

　　日前，銀監會(huì )高層公開(kāi)表示，9月新增貸款在3000億~4000億元。隨后，有媒體報道說(shuō)，四大行9月信貸僅增約1100億，為年內新低。據此推算，9月份新增貸款也不會(huì )超過(guò)4000億元。7月和8月，新增貸款規模也僅在三四千億元。

　　上述證券公司銀行業(yè)分析師告訴記者，在四大行信貸投放放緩的情況下，諸如國開(kāi)行、農業(yè)發(fā)展銀行以及其他中小銀行成為了本月信貸的“主力軍”。

　　連平進(jìn)一步指出，9月存款的大幅增加改善了部分商業(yè)銀行存貸比過(guò)高的情況，使得這些銀行又具備了放貸的能力�！皳�我們推算，本月票據到期約為3000多億，將票據置換成為一般性貸款的話(huà)，那本月信貸增長(cháng)可謂強勁�！边B平說(shuō)，一方面中央財政投資以及地方項目建設并沒(méi)有明顯減弱，這就需要大量資金的支持，另一方面，隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇、出口增加，制造業(yè)等行業(yè)對信貸的需求在增強。同時(shí)，個(gè)人消費貸款的需求也在增長(cháng)。

　　央行數據顯示，前三季度居民戶(hù)貸款增加1.84萬(wàn)億元，其中短期貸款增加6672億元，中長(cháng)期貸款增加1.17萬(wàn)億元；非金融性公司及其他部門(mén)貸款增加6.83萬(wàn)億元，其中短期貸款增加1.44萬(wàn)億元，中長(cháng)期貸款增加4.30萬(wàn)億元，票據融資增加8803億元。截至9月末，金融機構人民幣貸款增加8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。

　　連平表示，9月份信貸結構也有了明顯的改善，企業(yè)短期貸款大幅增長(cháng)，而票據融資持續減少。隨著(zhù)經(jīng)濟逐步回升，企業(yè)短期資金需求較大，信貸對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度在不斷增加。

　　貨幣政策風(fēng)向待觀(guān)察

　　在經(jīng)濟企穩的背景下，澳大利亞央行已經(jīng)于10月加息，率先啟動(dòng)“退出策略”，其他國家和地區也在暗示會(huì )在適當時(shí)機調整刺激政策，因此，我國的貨幣政策會(huì )否出現轉向也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。本報曾于10月13日就此進(jìn)行過(guò)報道，而根據最新的數據及有關(guān)權威人士的聲音，貨幣政策風(fēng)向尚有待進(jìn)一步觀(guān)察。

　　近日，在第四次中俄金融論壇上，人大財經(jīng)委副主任吳曉靈再次表態(tài)，將繼續實(shí)施積極的財政政策和實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性。

　　光大證券研究所首席宏觀(guān)分析師潘向東也表示，目前經(jīng)濟企穩回升的基礎尚不牢固，為防止經(jīng)濟出現二次反彈，適度寬松的貨幣政策不會(huì )發(fā)生變化。

　　社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，貨幣政策一直沒(méi)變且近期也不會(huì )有所變化，但是貨幣傳導機制還需要進(jìn)一步改善。(曾春）