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　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調明年經(jīng)濟政策，引發(fā)機構熱議。摩根士丹利昨天(12月8日)發(fā)布研究報告指出，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正�；�”，但也可能會(huì )發(fā)生五項政策“意外”，包括中國先于美聯(lián)儲加息、打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)投機等。

　　此外，諸機構指出，明年經(jīng)濟的工作重心已經(jīng)從經(jīng)濟刺激轉向了“城鎮化”和“促消費”，這將導致投資領(lǐng)域逐漸降溫，但另一方面房地產(chǎn)投資或不降反增，房地產(chǎn)行業(yè)被一致看好。

　　明年可能會(huì )發(fā)生五項政策意外

　　談及對后市政策的判斷，各家投行大多表示不會(huì )在短期內發(fā)生大的政策轉變。摩根士丹利中國區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶預計，超寬松的貨幣政策在明年將回歸“正�；�”，但整體仍將保持寬松并支撐經(jīng)濟發(fā)展。貨幣政策基調恐怕要到明年年中開(kāi)始隨著(zhù)銀行新增貸款逐漸正�；�至7萬(wàn)億～8萬(wàn)億水平而轉成中性，央行最早將在三季度加息，幅度最多不會(huì )超過(guò)兩次27個(gè)基點(diǎn)，人民幣匯率制度到明年年中可保持不變。

　　美銀美林證券經(jīng)濟學(xué)家陸挺預計，至少在明年春季到來(lái)前的幾個(gè)月中，央行不會(huì )調整利率或者存款準備金率，人民幣對美元匯率可保持穩定。

　　但另一方面，王慶同時(shí)列舉了明年可能會(huì )發(fā)生的五項政策意外，預計這些意外發(fā)生的概率在一成到三成之間。

　　王慶指出，這五大意外分別是：中國先于美聯(lián)儲進(jìn)行加息；中國早在第二季度就出臺緊縮政策；全年CPI超過(guò)4%；人民幣匯率全年不變仍盯住美元；以及出臺與2008年類(lèi)似的打壓房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)政策。

　　在王慶看來(lái)，中國先于美聯(lián)儲提前一個(gè)多月就加息的條件是，CPI急速上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫不斷膨脹，但即使出現這種情況，央行還可以選擇上調存款準備金率等其他手段來(lái)進(jìn)行調控。此外，如果明年一季度主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標加速上行，CPI和出口增速紛紛轉正，引發(fā)政府對于經(jīng)濟過(guò)熱的擔憂(yōu)，就有可能激發(fā)政策在二季度就開(kāi)始緊縮，但這樣做的后果是可能會(huì )引起經(jīng)濟二次探底。

　　另外，在匯率政策方面，王慶指出，不排除一種可能，即人民幣匯率實(shí)際盯住美元的政策在明年11月G20高峰會(huì )議召開(kāi)之前都保持不變。但中國很有可能會(huì )在會(huì )議召開(kāi)前后重新使人民幣走上緩慢升值的通道。

　　對于房地產(chǎn)政策，王慶表示，一些主要城市房?jì)r(jià)的快速上漲已經(jīng)引起一些學(xué)者和消費者的不滿(mǎn)，并呼吁政府采取行動(dòng)。但考慮到供應量上市約需6～9個(gè)月的時(shí)間，因此在這期間房?jì)r(jià)仍有可能繼續攀升。中國曾在2007年底至2008年實(shí)施嚴格的房地產(chǎn)調控措施限制供給，對于政府是否會(huì )再次打壓樓市的擔憂(yōu)也越來(lái)越多。但王慶指出，從過(guò)去幾年的經(jīng)驗來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)健康、可持續的發(fā)展需要一個(gè)穩定的政策環(huán)境作為支撐。

　　“為打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)中的投機者，政府可能會(huì )出臺嚴格的第二套房貸標準等政策，但這些都不會(huì )影響房地產(chǎn)市場(chǎng)明年整體向好的趨勢�！蓖鯌c表示。

　　投資將降溫房地產(chǎn)、消費行業(yè)被看好

　　陸挺表示，2010年中國經(jīng)濟的兩項重點(diǎn)一是“城鎮化”，一是“促銷(xiāo)費”。

　　事實(shí)上，在經(jīng)濟結構轉型的背景下，投資領(lǐng)域政策態(tài)度正發(fā)生轉變。德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，值得注意的是，會(huì )議強調了政府會(huì )“保持投資適度增長(cháng)，重點(diǎn)用于完成在建項目，嚴格控制新上項目”。這和去年的中央工作會(huì )議“顯著(zhù)增加公共投資”的基調形成鮮明對比。這表示，2010年開(kāi)工的新項目可能會(huì )比2009年有一個(gè)顯著(zhù)的降低。

　　摩根大通中國研究部主管李民指出，預計政府將確保完成目前正在進(jìn)行的投資項目，但會(huì )對新的投資項目進(jìn)行嚴格審核。

　　“雖然中央強調了2010年繼續實(shí)施寬松的財政和貨幣政策，但投資政策發(fā)生變化，”野村證券中國區首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春表示，“這通常是為了提前出手遏制投資過(guò)熱，這一變化表明政府現在不是很擔心2010年的經(jīng)濟增長(cháng)，而是更注重經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量�！�

　　但房地產(chǎn)投資或不降反增。

　　王慶表示，“房地產(chǎn)投資將在明年提速，這將平滑基建領(lǐng)域投資的放緩�！�

　　中金公司發(fā)布最新報告認為，中央工作會(huì )議決議內容對房地產(chǎn)行業(yè)影響正面。該報告指出，“2010年房地產(chǎn)政策的重心是增加供給而非打壓需求，不僅如此，在需求方面除自住需求外，還明確提出了支持改善性住房需求。需求方面仍是非常鼓勵的，我們認為鼓勵住房需求釋放的政策將作為推動(dòng)消費拉動(dòng)經(jīng)濟政策的主要內容之一而成為長(cháng)期政策�？梢灶A期到未來(lái)5到10年我國住房居住條件將極大改善。房地產(chǎn)市場(chǎng)將迎來(lái)較好的黃金發(fā)展期�！�

　　蘇格蘭皇家銀行的報告同樣指出，從中央工作經(jīng)濟會(huì )議傳出的信息來(lái)看，并未傳出冷卻房地產(chǎn)市場(chǎng)的信號，預計在明年年中前不會(huì )出臺打擊樓市的措施。

　　不過(guò)孫明春認為，不排除央行適時(shí)取消對房屋抵押貸款，尤其是二套房和三套房抵押貸款的優(yōu)惠政策，以防止房地產(chǎn)泡沫的形成。

　　除了房地產(chǎn)行業(yè)被看好之外，摩根大通認為此次工作會(huì )議有利于中國消費行業(yè)，并看好家電、汽車(chē)、零售商及中資銀行表現。高盛此前也表示看好汽車(chē)、零售等行業(yè)在明年的表現。但從短期市場(chǎng)表現看，陸挺則認為中央經(jīng)濟工作會(huì )議內容對市場(chǎng)影響料將有限。( 馬駿骎)