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　　創(chuàng )業(yè)板過(guò)高的市盈率能維持多久？合理性何在？這成了業(yè)界近期爭論的焦點(diǎn)。昨日，在清科集團主辦的第九屆中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權投資年度論壇上，中信產(chǎn)業(yè)基金董事長(cháng)劉樂(lè )飛認為，目前創(chuàng )業(yè)板近100倍市盈率的泡沫不可持續，但短期看，百倍左右的創(chuàng )業(yè)板市盈率很可能持續兩三年。

　　劉樂(lè )飛在論壇上表示，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇，GDP會(huì )有比較好的表現，而隨著(zhù)較寬松貨幣政策的繼續推行，大量貨幣資金在尋找出路，其一是地產(chǎn)，上海、北京這些地方的房?jì)r(jià)還會(huì )居高不下，許多沒(méi)有漲的地方可能會(huì )補漲；其二就是股票市場(chǎng)，流動(dòng)性較大，導致股市泡沫還會(huì )持續兩三年。

　　到底創(chuàng )業(yè)板市盈率為什么這么高？“現在創(chuàng )業(yè)板這些股票有的可以上中小板，有的甚至可以上主板，但是現在定位不清晰。第二，我們采用的審批制壓抑了很多上市資源。我們上市公司總體來(lái)說(shuō)是1700多家，美國僅主板和納斯達克就6000多家。創(chuàng )業(yè)板市盈率奇高還有一個(gè)原因，因為我們等了10年，目前出來(lái)的卻只有28家，投資者稍微發(fā)一下瘋也是可以理解的，長(cháng)期來(lái)說(shuō)應該會(huì )有一個(gè)合理的評價(jià)�！睎|方富海投資管理公司董事長(cháng)陳瑋如此認為。

　　對此，清科集團創(chuàng )始人兼總裁倪正東表示，創(chuàng )業(yè)板高市盈率，將增加VC/PE對未上市公司的投資的壓力，投資者和企業(yè)家都需理性對待私募融資的定價(jià)問(wèn)題，抬高行業(yè)的投資成本，對整個(gè)投資行業(yè)和企業(yè)發(fā)展都不利。

　　的確，盡管不少PE機構通過(guò)所投企業(yè)登陸創(chuàng )業(yè)板獲得了賬面上的很高回報，但是創(chuàng )業(yè)板過(guò)高的市盈率卻讓PE機構高興不起來(lái)�！斑@是最近困擾我們投資的一大問(wèn)題�！苯ㄣy國際財富管理有限公司執行總經(jīng)理許小林昨日表示。他指出，創(chuàng )業(yè)板過(guò)高市盈率給了企業(yè)家較高心理預期，造成其對私募股權投資要價(jià)過(guò)高�！皣栏褚饬x上來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板的高市盈率從短期來(lái)看過(guò)度拉高了私募投資人投資的欲望，這是非理性的，也不能成為一個(gè)長(cháng)久持續的現象�！�

　　深圳同創(chuàng )偉業(yè)創(chuàng )投公司董事長(cháng)鄭偉鶴亦深有同感，他說(shuō)，“目前來(lái)看，100多倍的市盈率是非常不合理的，非常瘋狂。原因在于，中國股市目前5萬(wàn)元以下的投資人占了90%，機構投資者占市值比例不到20%，完全是以投機為主的力量在主導市場(chǎng)�！�

　　創(chuàng )業(yè)板過(guò)高市盈率并不意味著(zhù)企業(yè)家和投資人真的一夜暴富，招商和騰創(chuàng )投主管合伙人李雪剛認為，30到50倍的市盈率是比較合適的，超過(guò)100倍不合理，但是卻出現了。作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣可以用較少的成本為企業(yè)融到更多的資金，從企業(yè)局部利益看好像是好事。但是從投資人角度看，實(shí)際上并沒(méi)有賺到錢(qián)：股份被鎖定一年或者三年，一年后或者三年后市盈率是什么水平現在并不知道�，F在市盈率雖高，但只是剛剛開(kāi)始，最后到底誰(shuí)能通過(guò)這個(gè)投資賺到多少錢(qián)，要到那時(shí)才能塵埃落地。

　　不過(guò)，紅杉資本合伙人周逵認為，創(chuàng )業(yè)板的推出是人民幣基金的巨大機遇，因為這使得VC的退出比以前快很多、回報倍數也大很多。他認為，創(chuàng )業(yè)板的方向代表著(zhù)VC的方向，之前一些商業(yè)模式較新、無(wú)法在中小板上市的公司，現在都可以拿到創(chuàng )業(yè)板上來(lái)。創(chuàng )業(yè)板對VC的直接影響就是提高了整體回報、加速了更多投資。(葉勇)