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　　進(jìn)入2010年之后，各種關(guān)于信貸增長(cháng)速度加快的傳聞重新興起，從我們分別了解不同銀行的信貸增長(cháng)看，大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。經(jīng)過(guò)對新增貸款量歷史數據的分析，結合當前宏觀(guān)經(jīng)濟金融運行情況，可以預計，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預期可能性。以全年新增貸款規模7萬(wàn)-8萬(wàn)億元計算，一季度新增貸款額將達到3萬(wàn)億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　1月份新增貸款數量過(guò)大也可能會(huì )引發(fā)監管層的關(guān)注。一方面，集中而過(guò)量的信貸投放可能引起國內經(jīng)濟金融運行的異常波動(dòng)，尤其對管理通脹預期不利。另一方面，在新年度開(kāi)始過(guò)量投放貸款，則全年預計的信貸總體額度會(huì )被過(guò)早用盡，從而導致在年度后期倒逼貸款規模增加。目前，具體的政策目標應當還是以宏觀(guān)經(jīng)濟的主要運行指標為調控的基本依據，特別是物價(jià)走勢和資產(chǎn)價(jià)格。

　　不過(guò)，從趨勢上看，2010年1月份高速的信貸增長(cháng)并不具有長(cháng)時(shí)期內的可持續性，因此決策者不必采取過(guò)于激烈的管制措施。這主要是因為前述一些短期性的因素會(huì )隨著(zhù)信貸投放的推進(jìn)而逐步消除，同時(shí)一系列的約束條件對2010年的信貸投放會(huì )形成日益明顯的約束。因此，從總體上看，應當對當前銀行的信貸高速增長(cháng)持相對寬容的態(tài)度，避免銀行越擔心信貸會(huì )調控、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩分布和增長(cháng)。

　　對信貸的具體約束條件表現在幾個(gè)方面：

　　首先，資本金約束仍將對貸款規模起到一定的限制作用。信貸的高速增長(cháng)必然大量消耗資本，只有很好解決資本補充渠道的銀行才可能獲得良好的增長(cháng)機會(huì )。

　　其次，是存款增長(cháng)的約束和流動(dòng)性的約束。經(jīng)過(guò)2009年的信貸高速增長(cháng)，不少銀行、特別是中小銀行的存貸比已經(jīng)下降到監管的臨界點(diǎn)，吸收存款重新成為不少銀行在2010年的工作重點(diǎn)，特別是存款活期化會(huì )加劇這一矛盾。同時(shí)，2009年銀行信貸投放中，中長(cháng)期貸款比重較高，也使得監管層對流動(dòng)性指標更為關(guān)注。

　　2009年帶動(dòng)貸款增長(cháng)的主要增長(cháng)點(diǎn)目前正受到?jīng)Q策者的高度關(guān)注和監管，這主要包括政策投融資平臺以及房地產(chǎn)行業(yè)。在貸款具體投向方面，監管機構已經(jīng)意識到政府投融資平臺的風(fēng)險，特別是不少政府投融資平臺已經(jīng)達到相當高的負債水平。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)正處在調控過(guò)程中，商業(yè)銀行發(fā)放貸款自然相對謹慎，特別是對部分中小房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)貸款，已經(jīng)開(kāi)始被銀行視為高風(fēng)險的貸款。

　　在預期中，決策者會(huì )加強對不良資產(chǎn)雙降的考核與責任追究。這包括不良資產(chǎn)比率的降低以及不良資產(chǎn)絕對規模的降低，這種考核如果配合嚴厲的行政責任追究，有可能約束商業(yè)銀行的信貸投放沖動(dòng)，但是也可能使信貸投放重新集中到信用風(fēng)險相對較低的大型壟斷性企業(yè)中。

　　因此，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調依然會(huì )得以繼續，但是具體實(shí)施中依然會(huì )保持相當的靈活性和針對性，具體內涵包含兩個(gè)政策取向：一是為滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)流通以及固定資產(chǎn)投資慣性對資金的需求，繼續保持相當數量的新增信貸投放，保持充足的流動(dòng)性來(lái)支持經(jīng)濟的復蘇和結構的調整。二是加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，回收過(guò)量流動(dòng)性，加強對通脹預期的管理。這充分反映央行當前貨幣政策的指導精神，要在保持經(jīng)濟適度增長(cháng)、推動(dòng)結構調整和管理通脹預期之間尋求平衡。(巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng) 研究員）