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　　近期人們對通脹的擔憂(yōu)加深，加息預期不斷強化。但考察通脹水平的軌跡，預計一季度CPI漲幅可以控制在3%以?xún)�。全年通脹調控目標則應該考慮基數和去年“保八”等特殊情況，適度上調至4%左右。

　　自去年11月“由負轉正”后，CPI漲幅已步入震蕩上行通道。分析人士認為，2010年CPI可能呈現前低后高、逐步回升的態(tài)勢，但這是“保增長(cháng)”措施刺激以及翹尾因素作用下的正常反應，無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)。

　　例如，去年四季度，CPI月度同比漲幅分別為-0.5%、0.6%和1.9%，物價(jià)上行趨勢基本確立。然而，今年一季度，CPI回升幅度將明顯放緩。原因是，一季度翹尾因素對物價(jià)的拉動(dòng)水平實(shí)際為負，雖然春節因素將拉動(dòng)食品價(jià)格繼續回升，但兩相沖抵，即使一季度出現1-2個(gè)百分點(diǎn)的環(huán)比累計漲幅，到3月末CPI仍可能控制在3%以?xún)�，不�?huì )體現出明顯的通脹壓力。

　　此外，從全年來(lái)看，CPI上漲壓力最大的時(shí)段可能在二季度。研究表明，CPI同比高點(diǎn)一般滯后于狹義貨幣供應量(M1)峰值6-7個(gè)月。去年11月M1增速達到34.63%的周期高點(diǎn)，以此推算，今年年中CPI將迎來(lái)波峰。更現實(shí)的因素在于，翹尾因素將分別拉動(dòng)今年6、7月CPI上漲2.3個(gè)百分點(diǎn)，為年內最高。綜合考慮以上因素，二季度末CPI月度漲幅可能達到4%甚至5%。

　　到下半年，由于經(jīng)濟增速可能由于季節因素而出現前高后穩態(tài)勢，物價(jià)上行壓力也將逐步穩定，帶動(dòng)CPI上升斜率趨于平緩。這樣，從全年來(lái)看，即使下半年出現年度CPI高點(diǎn)，但物價(jià)繼續明顯上行的可能性并不大。

　　這樣粗略算來(lái)，在排除經(jīng)濟“二次探底”或基礎產(chǎn)品價(jià)格猛漲等突發(fā)因素的情況下，全年CPI漲幅可能升至3%-5%。即便如此，也應看到今年的物價(jià)恢復性回升與2007年上輪物價(jià)上漲的不同。首先，去年CPI同比下降0.7%，今年僅翹尾因素就將拉動(dòng)年度CPI上行1.5個(gè)百分點(diǎn)。其次，當前我國經(jīng)濟回升的基礎尚不穩固，非食品價(jià)格的上升在很大程度上是政策“托底”而導致的。

　　換言之，今年物價(jià)水平即使超過(guò)3%，也是去年一系列“保增長(cháng)”措施奏效的必要成本，是成功避免經(jīng)濟大幅下滑而難以避免的“副作用”�？紤]到我國以及全球新一輪復蘇周期尚未清晰，以及今年我國還面臨資源價(jià)格改革等任務(wù)，年度CPI實(shí)際調控目標不宜過(guò)高也不宜過(guò)低，應以4%左右為宜。

　　在此基礎上，宏觀(guān)調控部門(mén)首先應堅持政策的連續性和穩定性，避免貿然“緊縮”誤傷經(jīng)濟復蘇的元氣。目前市場(chǎng)普遍預期，一旦CPI突破3%，上半年央行可能出于扭轉實(shí)際負利率的考慮而啟動(dòng)加息。應該看到，即使央行在一季度加息，也不代表我國就此進(jìn)入持續加息和緊縮周期。

　　政策貿然全面地退出可能無(wú)助于緩解輸入型和成本型通脹壓力，反而可能導致“滯脹”。

　　其次，管理通脹預期應“有的放矢”，明確重點(diǎn)。當前居民的通脹預期較為明顯，這一方面是由于當前距2007年物價(jià)明顯上升為時(shí)不遠，居民對食品等價(jià)格上漲“記憶猶新”，因此有關(guān)部門(mén)應重點(diǎn)保障糧食、豬肉等供應，防止結構性通脹壓力；另一方面是由于國內充裕的流動(dòng)性以及部分資產(chǎn)價(jià)格上漲。未來(lái)適當回籠過(guò)度充裕的流動(dòng)性、避免住房等價(jià)格繼續飛漲均是題中應有之義。(韓曉東 )