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　　從銀行角度說(shuō)，增加信貸有益無(wú)害。既能夠增加銀行的利潤，又能夠做大分母稀釋不良資產(chǎn)，更能夠擴大市場(chǎng)份額。但從社會(huì )整體角度而言，銀行無(wú)度的信貸沖動(dòng)，則是吞噬健康經(jīng)濟細胞的魔鬼。

　　銀行信貸必須受到嚴厲約束。按照今年年初的信貸膨脹速度，會(huì )產(chǎn)生惡性通脹。受制于去年年底信貸額度約束，許多銀行將信貸發(fā)放延后到今年年初。去年信貸基數過(guò)大的興奮作用還沒(méi)有過(guò)去，一些儲備的信貸項目，與去年年末的房貸項目正在擠占今年的信貸份額。據媒體報道，截至1月19日，銀行業(yè)全部新增人民幣貸款達到1.45萬(wàn)億，距離去年同期水平1.62萬(wàn)億，僅一步之遙；由于1月份前兩周放貸過(guò)猛，4家銀行已被央行點(diǎn)名，將在已經(jīng)于1月18日上調存款準備金率基礎上，實(shí)行再上調約0.5%的差別準備金率。今年1月份前兩周放貸最猛的銀行分別為中國銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、華夏銀行。另?yè)�媒體披露，信貸發(fā)放已經(jīng)逐日檢查，而一些放貸過(guò)猛的銀行已經(jīng)停止放貸。

　　與此同時(shí)，銀監會(huì )去年末出臺的新規，使得銀行不得不將信貸資產(chǎn)從表外轉移到表內。如禁止銀行發(fā)行理財產(chǎn)品購買(mǎi)本行的信貸資產(chǎn)，禁止通過(guò)銀行間的合作進(jìn)行信貸資產(chǎn)即期買(mǎi)斷、遠期回購，以逃避信貸額的監管。如此一來(lái)，銀行真實(shí)信貸規模浮出水面，遠遠超過(guò)市場(chǎng)預期。

　　這一波過(guò)熱源頭在信貸，銀行未能受到控制，成為刺激經(jīng)濟導致經(jīng)濟過(guò)熱的主要對象。正因為有去年超過(guò)往年兩年的信貸額，導致資金源源不斷地流向大型項目，流向房地產(chǎn)行業(yè)，流向地方政府的投融資平臺，助推人民幣資產(chǎn)，導致目前中國出現了兩大風(fēng)險：一是實(shí)體經(jīng)濟的通脹風(fēng)險；二是人民幣資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。這兩大風(fēng)險如果不嚴厲制約，將帶來(lái)人民幣升值的強大壓力，以及隨加息預期而來(lái)的熱錢(qián)源源進(jìn)入，引發(fā)更大的人民幣資產(chǎn)泡沫。如果國際投資者在人民幣升值之前做多人民幣資產(chǎn)，同時(shí)通過(guò)金融期貨反手做空人民幣資產(chǎn)，可以預料到的結局就是，中國經(jīng)濟尚未完成工業(yè)化，就享受了與日本經(jīng)濟相同的待遇，中國經(jīng)濟當然會(huì )比日本經(jīng)濟更慘。

　　有人說(shuō)，中國應該率先加息。但中國不同于澳大利亞與德國，中國的貨幣政策的部分自主權被主動(dòng)讓渡給美國，以發(fā)展中國的出口型經(jīng)濟。因此，中國如果在美國之前加息，并不僅僅是簡(jiǎn)單的利率升降的問(wèn)題，而是牽涉到全球資產(chǎn)價(jià)格轉移與熱錢(qián)流動(dòng)的大問(wèn)題。

　　我國的基礎貨幣發(fā)行量受制于涌入的熱錢(qián)。截至2009年底，我國外匯儲備達23992億美元，再創(chuàng )歷史新高。2009年全年外儲增加4531億美元，同期我國外貿順差和FDI分別為1960.7億美元和900.3億美元，整個(gè)2009年外匯處于持續流入的進(jìn)程之中。雖然我國對主要的資本項目實(shí)行管制，但是，熱錢(qián)借道資本市場(chǎng)與直接投資的效率非常之高，可以在數周之內完成布局。所以，在中國加息并不是一項緊縮政策，而是一項擴張政策，相當于面向全球熱錢(qián)遍撒英雄帖。

　　鑒于國家統計局對于CPI的統計從來(lái)保守為上，因此在CPI超過(guò)2.25%之前，央行無(wú)論如何也不會(huì )承認存在實(shí)際負利率，加息的道德責任與民間呼聲也不會(huì )太高。那些能夠融得巨資的大企業(yè)對于些許加息，才不會(huì )放在心上。

　　按照劉煜輝先生的說(shuō)法，中國的貨幣擴張幾乎全靠微觀(guān)機制(銀行加杠桿)完成，去年央行的基礎貨幣投放增速剛剛達到兩位數，全年多數月份都處于凈回籠狀態(tài)，但是銀行卻放出了接近10萬(wàn)億的信貸，貨幣乘數反彈致使中國的M1和M2創(chuàng )了近十幾年的天量(34%和29%)。中國貨幣之所以無(wú)度擴張，根本原因就是2009年央行對于各商業(yè)銀行的信貸擴張采取了眼開(kāi)眼閉、聽(tīng)之任之的態(tài)度。

　　要抑制銀行的貸款能力，央行目前的殺手锏就是提高存款準備金率，提高、提高、再提高，每次提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，將商業(yè)銀行過(guò)剩的資金封存起來(lái)，如今我國的存款準備金率離歷史高位還有一段距離。由于存貸比處于較低的水平，銀行體系存差(存款余額-貸款余額)占存款比例1995年為6.17%，2001年上升到21.80%，2008年達到34.92%；存差占GDP比例也由1995年的5.47%上升至2008年的54.15%，說(shuō)明有巨量資金過(guò)剩，存款準備金率略微的上調，不會(huì )對銀行放貸能力有多大的制約。央行必須大刀闊斧繼續提高存款準備金率。

　　當然，從根本上說(shuō)，央行必須改變自身的貨幣政策，改變貨幣政策缺乏獨立品格、受制于人的被動(dòng)局面。但這是一項長(cháng)期工程，牽涉到中國經(jīng)濟模式的轉變，本屆央行未必有勇氣、有條件完成，為今之計，為阻止泛濫的貨幣，只能從大規�？s減信貸能力著(zhù)手。(葉檀)