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　　在股指期貨市場(chǎng)，始終會(huì )存在著(zhù)各種各樣的風(fēng)險，并且有些風(fēng)險無(wú)法消除。市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險防范是辯證的、伴生的，市場(chǎng)的出現和發(fā)展引致了風(fēng)險的產(chǎn)生，而風(fēng)險防范體系的完善又會(huì )進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。因此，風(fēng)險防范體系的完善過(guò)程也正是市場(chǎng)穩步發(fā)展的過(guò)程。

　　對于風(fēng)險的整體防范，主要在于投資者本身，其次是交易所、會(huì )員單位和期貨監管部門(mén)。同時(shí)，在風(fēng)險防范體系中，各個(gè)主體風(fēng)險防范的目的、手段和方式也都有所不同。其中，交易所對風(fēng)險的防范目標，就是要將風(fēng)險控制在造成風(fēng)險的會(huì )員本身而不致蔓延到整個(gè)交易所；而代理會(huì )員的防范目標，就是要將風(fēng)險控制在發(fā)生風(fēng)險的投資者，而不致引起會(huì )員單位的資金虧損；而對于投資者所面臨的交易風(fēng)險，則只能由投資者本身依賴(lài)規范化管理、適于市場(chǎng)的投資技術(shù)、投資理念和投資戰略等進(jìn)行有效規避�？傮w上，風(fēng)險控制包括兩個(gè)方面：一是投資者的內部風(fēng)險控制；二是包括交易所、經(jīng)紀公司在內的外部風(fēng)險控制。

　　股票指數期貨的交易風(fēng)險，可定義為由于股票指數期貨市場(chǎng)運作的不確定性，給市場(chǎng)宏觀(guān)主體和微觀(guān)主體以及整個(gè)社會(huì )、經(jīng)濟環(huán)境造成危害的可能性。股票指數期貨是金融衍生品的一種。按照巴塞爾委員會(huì )于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數期貨交易風(fēng)險分為市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險等等。

　　股指期貨作為一種金融衍生品，同樣伴隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險，法律風(fēng)險等等。但投資者在實(shí)際交易中，面臨最普遍的風(fēng)險仍是因為市場(chǎng)因素變動(dòng)所導致的價(jià)格風(fēng)險。與證券投資不同的是，股指期貨市場(chǎng)實(shí)行的是當日無(wú)負債結算的保證金交易制度，在期貨市場(chǎng)中，即使價(jià)格長(cháng)期趨勢判斷正確，在震蕩調整過(guò)程中仍會(huì )使投資者虧損出局。因此，對投資者而言，最大的交易風(fēng)險不是因價(jià)格波動(dòng)導致的虧損，而是因結算準備金不足導致持有倉位被強行平倉。

　　對股指期貨的風(fēng)險度量主要是用于估計因價(jià)格波動(dòng)和持倉方向相反所導致的結算準備金的減少，在充分利用資金的前提下保證倉位的繼續持有，結算準備金的管理及其與交易保證金的比例控制就是期貨市場(chǎng)風(fēng)險管理最重要的資金管理環(huán)節。國際上，當前對定量風(fēng)險管理方法的研究是金融領(lǐng)域研究的焦點(diǎn)，其中JP Morgan(1994)提出VaR(value at risk)方法的研究和應用最為突出。

　　值得注意的是資產(chǎn)組合的收益分布是VaR技術(shù)中最重要且最難解決的問(wèn)題。目前的研究是先將組合中的金融產(chǎn)品的收益轉化為若干風(fēng)險因子收益，然后得到這些風(fēng)險因子收益的概率分布，繼而得到整個(gè)組合收益的概率分布，最后求出VaR的估計值。

　　總之，投資者要重視股指期貨交易風(fēng)險的度量，只有在管理好股指期貨交易風(fēng)險的基礎上，才能發(fā)揮股指期貨避險的功能。(徐凌)