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　　CPI和PPI這兩大通貨膨脹指標又起波瀾。

　　從CPI于去年四季度首次轉正開(kāi)始，“通脹來(lái)了”的呼聲就不絕于耳。今年2月份CPI指數強勢回升，同比上漲2.7%,18個(gè)月以來(lái)首次高于一年期存款利率，還創(chuàng )下16個(gè)月來(lái)的新高，資產(chǎn)價(jià)格膨脹，股市房市回暖，都向我們預示著(zhù)，通脹已經(jīng)抬頭。

　　由于目前國內的主要增長(cháng)方式是靠投資和生產(chǎn)拉動(dòng)，因此，PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數)或許更能說(shuō)明問(wèn)題。2月份PPI同比增長(cháng)5.4%。1-2月份，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲4.9%“從3月份情況看，預計PPI同比漲幅仍將在5%以上的高位�！比A泰證券宏觀(guān)分析師崔紅霞認為。

　　通脹猛于虎也。這只“老虎”果真比預期中更快地到來(lái)嗎？

　　狼來(lái)了嗎？溫和通脹時(shí)代或來(lái)臨

　　著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家成思危是堅持中國目前已經(jīng)進(jìn)入到通貨膨脹的擁護者。

　　“我在去年6月就講過(guò)這樣的事情，當時(shí)他們不以為然，說(shuō)CPI都是負的談什么通貨膨脹，讓我不要糊弄人�！�3月31日，成思危在復旦大學(xué)管理學(xué)院一次演講中表示，在中國內部來(lái)說(shuō)，通貨膨脹的危險還是存在，大量的貨幣投放超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟的需要，早晚會(huì )出現通貨膨脹的問(wèn)題，之所以沒(méi)有那么快反映出來(lái)，是因為有一個(gè)傳導的過(guò)程，另外由于虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，房市、股市吸收了很大的流動(dòng)性，沒(méi)有走到實(shí)體經(jīng)濟上。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則認為，去年大家擔心緊縮，后來(lái)緊縮一點(diǎn)點(diǎn)消除了，大家又慢慢開(kāi)始擔心通脹�，F在擔心有些過(guò)度，但通脹預期較大，應該引起警惕。

　　“今年2月份物價(jià)的上漲有春節的因素，還有就是去年基數的原因，去年第一季度基數很低，3月份的CPI應該還是在3%以?xún)��！睏畹慢埾蚶碡斨軋蟊硎尽?/p>

　　中行(香港)高級經(jīng)濟研究員黃少明認為，即使未來(lái)CPI上升，通脹也會(huì )比較溫和。首先，季節性驅動(dòng)的CPI急升不會(huì )持續。隨著(zhù)春節因素的消失，雨雪寒冷天氣逐漸好轉，影響消費物價(jià)的季節性作用越來(lái)越弱。其次，從通脹的結構性角度看，食品價(jià)格的變化決定中國通脹的基本趨勢，糧食又是食品價(jià)格的基石。自2005年以來(lái)，內地糧食已經(jīng)連續6年豐收，庫存充實(shí)，遠高于國際安全線(xiàn)，有利于國內糧食價(jià)格的穩定。

　　“在CPI最終上漲之前，通貨膨脹已經(jīng)是有充分的表現了。從歷史數據來(lái)看，當CPI出現頂點(diǎn)的時(shí)候，可能恰恰是這一輪通貨膨脹接近尾聲的標志�！敝秀y國際董事總經(jīng)理程漫江4月8日在沃特金融峰會(huì )上向理財周報表示。

　　“在中國，CPI已經(jīng)變成了你不愿意看，但又不得不看的指標�！彼�分析說(shuō)，單從CPI的角度來(lái)說(shuō)，短期內還是很難看出中國通貨膨脹的趨勢。并且CPI更多的是一個(gè)食品指數，并不可能真正完整反映中國通貨膨脹的情況。

　　而從PPI指標看，漲勢更加明顯�！癙PI將繼續上行。我們預計，3月工業(yè)增加值增速18.6%，PPI6.6%�！焙ＭㄗC券分析師劉鐵軍認為。

　　程漫江預言，通脹會(huì )是中國未來(lái)幾年的焦點(diǎn)所在，值得警惕。她說(shuō)：“通脹最終是肯定會(huì )反映到CPI的上漲上的，但是在之前也可以有很多的表現形式，比如說(shuō)日益嚴重的房?jì)r(jià)上漲，原材料購進(jìn)價(jià)格的上漲、進(jìn)口商品的上漲�！�

　　通脹增速？肉價(jià)和大旱值得關(guān)注

　　當專(zhuān)家學(xué)者還在爭論通脹究竟有沒(méi)有到來(lái)時(shí),通脹預期早已不可避免地彌漫在我們周?chē)�。在目前的�?jīng)濟形勢下，還有哪些不可忽視的因素深刻影響著(zhù)通脹的進(jìn)程。

　　中金公司認為，政策不確定性以及豬肉價(jià)格波動(dòng)對通脹的影響值得關(guān)注。中金預測，CPI年中到達4.5%，年底回落至3%。報告中指出，最近一段時(shí)間人民幣問(wèn)題由于外部壓力而政治化，前景復雜難測。如果政策不能適時(shí)推出，通脹有可能會(huì )高于預期。

　　中金對于CPI攀升的判斷，是基于2季度末鮮豬肉價(jià)格上漲同比上漲10%的假設，因年初口蹄疫造成前期大量仔豬死亡以及好豬提前集中出欄，導致未來(lái)生豬供應減少，可能帶動(dòng)豬價(jià)快速反彈。豬肉價(jià)格歷來(lái)呈現周期性的波動(dòng)，而且對CPI影響很大，有必要重新審視2季度豬肉價(jià)格漲幅超預期情形下對國內CPI通脹的影響。同時(shí)，該報告認為，西南干旱不會(huì )對物價(jià)有明顯的推動(dòng)作用。

　　程漫江則對此表示不同意見(jiàn)，認為西南大旱對于通貨膨脹影響不容低估。她表示，貴州和云南地區雖然并非產(chǎn)糧大省，對整個(gè)糧食產(chǎn)量的影響沒(méi)有那么明顯和直接。但是整個(gè)受害的范圍是否僅局限于這兩個(gè)省，是值得思考的問(wèn)題。

　　在中國歷史上都有南旱北澇或者北旱南澇的說(shuō)法，如果旱情波及到四川這樣的產(chǎn)糧大省，對未來(lái)兩年糧食產(chǎn)量的壓力還是顯而易見(jiàn)的。但現在由于引導預期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的結果夸大。寧可把這個(gè)問(wèn)題看得嚴重一點(diǎn)，這對反通貨膨脹的措施都是有益而無(wú)害的。

　　配置通脹？布局通脹受益板塊

　　“經(jīng)濟學(xué)家并不比老百姓更聰明�！背搪�江認為，通脹的存在對于股市向上的壓力已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地開(kāi)始反映出來(lái)，而投資者自己已經(jīng)有選擇了，越來(lái)越多的人由于通脹的預期，把錢(qián)義無(wú)反顧地投向房地產(chǎn)和股市。

　　“二季度布局通脹受益板塊”也是各個(gè)機構策略研究報告的思路主線(xiàn)。楊德龍表示，無(wú)論通脹多少，對于資產(chǎn)價(jià)格都是有利好的。為了防止通脹，其價(jià)格也會(huì )走高。溫和通脹是有利于股市、房市上漲的。從這個(gè)角度來(lái)看，投資人應該更多配置一些虛擬資產(chǎn)。

　　他建議，投資者應重點(diǎn)關(guān)注上游資源類(lèi)的行業(yè)，煤炭、有色，還有房地產(chǎn)，農業(yè)，通脹對于以上四個(gè)行業(yè)是有直接收益的。

　　“在通脹階段，若經(jīng)濟為增長(cháng)上升期，企業(yè)盈利能力向好，則重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格變化敏感的上中游行業(yè)、金融地產(chǎn)業(yè)；若經(jīng)濟見(jiàn)頂并開(kāi)始收縮，企業(yè)盈利由升轉降，則重點(diǎn)關(guān)注供給剛性的上游行業(yè)�！币滋旄回敻换�金經(jīng)理宋小龍認為。