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　　2010年5月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )(CFLP)公布4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。繼而，5月2日央行即宣布了上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的決定。統計數據一出，調控政策馬上跟進(jìn)，這究竟是時(shí)間的巧合，還是另有玄機的政策調控組合拳？

　　PMI“溫度計”測出經(jīng)濟變成過(guò)熱

　　若把PMI比做宏觀(guān)經(jīng)濟的一支溫度計，那么此溫度計最新顯示出的經(jīng)濟溫度，則正由趨熱轉變?yōu)檫^(guò)熱；若把PMI當成宏觀(guān)經(jīng)濟運行的一支壓力計，那么，4月的數據則反映出當前我國通脹壓力正大幅增加。

　　制造業(yè)PMI指數通常在50%以上，反映經(jīng)濟總體擴張；低于50%，反映經(jīng)濟衰退。根據官方公布的數據，中國制造業(yè)PMI指數已經(jīng)連續第14個(gè)月保持在50%以上，表明中國經(jīng)濟溫度仍然處于上升周期，復蘇勢頭依然強勁。

　　從11個(gè)分項指數來(lái)看，同上月相比，產(chǎn)成品庫存指數和進(jìn)口指數下降，降幅分別為2.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)，其余各指數均不同程度上升。其中，新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進(jìn)價(jià)格指數上升較為明顯，升幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。從指數水平來(lái)看，生產(chǎn)指數、新訂單指數向60%逼近；購進(jìn)價(jià)格指數超過(guò)70%，達到2008年下半年以來(lái)最高點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數略有上升。

　　4月生產(chǎn)指數為59.1%，比3月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。在20個(gè)行業(yè)中，除煙草制品業(yè)、醫藥制造業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)3個(gè)行業(yè)外，其余17個(gè)行業(yè)均高于50%。其中以金屬制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)超過(guò)70%，另有7個(gè)行業(yè)達到60%以上。

　　而進(jìn)口指數略有回落，新出口訂單指數基本持平。本月進(jìn)口指數為53.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。在20個(gè)行業(yè)中，以金屬制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等為首的13個(gè)行業(yè)高于50%。

　　購進(jìn)價(jià)格指數繼續攀升。4月購進(jìn)價(jià)格指數為72.6%，比3月上升7.5個(gè)百分點(diǎn)，是11個(gè)分項指數中升幅最大的，較上月擴大了3.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認為，預計企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，從而形成物價(jià)上漲的壓力。從行業(yè)來(lái)看，20個(gè)行業(yè)全部高于50%，其中以金屬制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、紡織業(yè)為首的13個(gè)行業(yè)高于70%；從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類(lèi)企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數最高，達到70%以上。

　　購進(jìn)價(jià)格指數過(guò)高充分反映出當前正在加大的通脹壓力，或許，就像這跳升的企業(yè)生產(chǎn)成本一樣，中國經(jīng)濟的額頭正在發(fā)燙。

　　貨幣政策瞄準通脹預期

　　5月1日公布的PMI4月數據出現大幅攀升，5月2日央行立即宣布了調升存款準備金率的決定，是巧合，還是另有玄機？

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，央行推出一個(gè)新的貨幣政策，會(huì )均衡考慮各方面的情況。上調存款準備金率的決定，應該是有關(guān)決策部門(mén)在綜合目前的通脹形勢、經(jīng)濟復蘇目前所處階段等因素的基礎上研究作出的。PMI會(huì )是央行考慮的一個(gè)重要因素，但并非此單一因素決定了此次調控政策的出臺。今后央行將延續“先量后價(jià)”的操作思路，主要以數量型工具控制通脹預期。而且上調存款準備金率則延緩了短期加息的預期壓力，是極度寬松的貨幣政策逐步回歸常態(tài)的表現。

　　國泰君安研究所所長(cháng)李迅雷也認為，PMI4月數據和央行2日宣布提升0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率有一定的聯(lián)系。PMI數據的大幅攀升說(shuō)明企業(yè)訂單較多，經(jīng)濟形勢目前總體較好，但仍然無(wú)法打消投資者當前對A股市場(chǎng)二次探底的擔憂(yōu)。因為即使PMI上升，未來(lái)的經(jīng)濟形勢仍然不容樂(lè )觀(guān)。由于地產(chǎn)調控等原因正改變著(zhù)市場(chǎng)對經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)預期，從這一點(diǎn)來(lái)推斷，今年加息的可能性不大。而提高存款準備金率是為吸收由外匯占款等原因帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性，不一定是貨幣政策的轉向。而且李迅雷還指出，PMI不是國家統計局的統計指標，且覆蓋樣本偏少，存在代表性不足的問(wèn)題。

　　宏源證券高級研究員王喆則更加肯定地指出，PMI4月數據反映的通脹預期和央行的政策抉擇之間一定存在聯(lián)系。目前央行的一系列貨幣政策無(wú)論是價(jià)格手段還是數量手段，目標都只有一個(gè)，那就是管理通脹預期。目前流動(dòng)性依然充裕，央行已進(jìn)入持續調控收緊流動(dòng)性的過(guò)程。然而，前兩次調高存款準備金率的政策效果不是特別明顯，如果在短期內加息的話(huà)，可能又超出了當前中國經(jīng)濟的承受能力。因此，再次采取調高存款準備金率是相對溫和，又能繼續強化市場(chǎng)對央行調控流動(dòng)性、管理通脹的預期。

　　一半是流動(dòng)性的海水，一半是通脹的火焰，高企的PMI和在未來(lái)可能高企的CPI都加大了央行貨幣政策選擇的難度。過(guò)度寬松的貨幣政策逐步退出，會(huì )不會(huì )將加溫的PMI和加溫的經(jīng)濟打到“冰點(diǎn)”？會(huì )不會(huì )讓中國經(jīng)濟陷于滯脹的困境？或許，此次意外上調存款準備金率，僅僅是宏觀(guān)調控漫漫長(cháng)征路中前進(jìn)的一小步。(實(shí)習記者 張長(cháng)穎)

　　延伸閱讀

　　價(jià)格指數4月創(chuàng )新高 通脹預期壓力加大

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )(CFLP)5月3日發(fā)布今年4月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為63.0%，比上月上升4.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，中間投入價(jià)格指數的較大漲幅，引起了通脹預期向消費品市場(chǎng)傳遞的擔憂(yōu)。

　　對此，中國物流信息中心提醒，通脹預期壓力在繼續加大。

　　通脹預期傳導至消費領(lǐng)域

　　對于非制造業(yè)PMI的回升，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )副會(huì )長(cháng)蔡進(jìn)表示，數據反映了當前市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)趨于旺盛。房屋和土木工程建筑業(yè)以及建筑裝飾業(yè)景氣回升比較突出，而房地產(chǎn)業(yè)仍保持了55%以上的景氣水平。

　　從整體上看，除供應商配送時(shí)間指數出現小幅回落外，其余主要指數均出現不同程度的上升。值得關(guān)注的是，4月中間投入價(jià)格指數漲幅最大，達到64%，環(huán)比上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )自2008年8月以來(lái)的歷史新高。

　　蔡進(jìn)對此認為，這意味著(zhù)企業(yè)成本壓力繼續增大，促使通脹預期繼續向消費領(lǐng)域傳導。從企業(yè)反映情況看，鋼材、成品油等主要原材料價(jià)格上漲是造成中間投入價(jià)格出現明顯上漲的主要原因。因此，由國際原油及鐵礦石等資源型國際原材料價(jià)格的上漲所帶來(lái)的輸入性通脹壓力正逐步增大。

　　企業(yè)生產(chǎn)成本壓力加大

　　5月1日，CFLP發(fā)布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)中，購進(jìn)價(jià)格指數升幅最大，創(chuàng )出自2008年下半年以來(lái)最高點(diǎn)。國研中心研究員張立群對此向《每日經(jīng)濟新聞》表示，購進(jìn)價(jià)格指數超過(guò)70%值得注意，這意味著(zhù)企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將明顯加大，各方面對企業(yè)發(fā)展面臨的困難需高度重視。

　　中國物流信息中心對物價(jià)上漲的擔憂(yōu)，主要來(lái)自能源價(jià)格的調整和糧價(jià)的波動(dòng)。目前，在國家政策的調整下，水、電、油、氣價(jià)格將繼續上漲。另外，異常氣候也可能推動(dòng)糧價(jià)上漲。并且從糧價(jià)周期性波動(dòng)特征看，國際糧價(jià)底部盤(pán)整過(guò)程即將完成，2010年將呈先穩后升的走勢，這對國內也會(huì )起到一定的輸入性影響。

　　今年將盡力適度控制通脹壓力

　　鑒于4月制造業(yè)PMI繼續走高，非制造業(yè)PMI明顯回升，分析人士認為，數據折射出整體經(jīng)濟景氣度在趨升，總體供需形勢良好。中國物流信息中心也認為，今后幾個(gè)月社會(huì )需求仍有上升空間，但加快增長(cháng)的勢頭趨向減弱，增速有可能在一個(gè)較高水平上逐漸穩定下來(lái)。

　　張立群對此謹慎表示，受季節性變動(dòng)特點(diǎn)，以往年份PMI指數在3、4月份均呈現走高態(tài)勢。當前外貿出口及國內市場(chǎng)需求增長(cháng)都還有一定的不穩定性，一定程度仍然依靠政府力量支撐，還未進(jìn)入新的可持續增長(cháng)軌道。

　　昨日 (5月3日)，市場(chǎng)有消息認為，受投資跟進(jìn)、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、熱錢(qián)等因素影響，中國經(jīng)濟目前最大的危險是過(guò)熱。而財政部副部長(cháng)李勇也指出，中國今年將盡力適度控制通脹壓力，所有政策措施都將依據經(jīng)濟形勢，進(jìn)行適當靈活的調整。(記者 江旋）