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　　隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機的蔓延，全球股市開(kāi)始一輪下跌探底之旅。歐盟援助計劃沒(méi)有能夠緩解市場(chǎng)的恐慌情緒，在略有反彈后，歐美股市14日收盤(pán)雙雙重挫，全球股災再度蔓延，亞股17日早紛紛開(kāi)盤(pán)走低，臺股以跳空下跌79.36點(diǎn)開(kāi)出，盤(pán)中跌幅持續擴大，日本股市盤(pán)中大跌200點(diǎn)，韓國股市受到全球股市影響，韓國綜合指數昨日持續重挫，韓元也跟著(zhù)貶值。

　　全球經(jīng)濟二次探底似乎就要到來(lái)。但這是假象，全球經(jīng)濟不可能出現崩潰式的二次探底。原因很簡(jiǎn)單，歐元的影響力沒(méi)有美元大，歐洲主權債務(wù)危機的感染力沒(méi)有美國次級債強。歐元一度試圖挑戰美元的地位，曾有石油國家揚言以歐元替代美元的石油貨幣地位。隨著(zhù)此次金融危機歐洲主權債務(wù)的蔓延，歐元退出了與美元競爭的舞臺。歐元非全球主導貨幣，因此伴隨著(zhù)歐元的走軟，雖然大宗商品與全球股市出現大幅震蕩，但不會(huì )動(dòng)搖全球價(jià)格體系的根本。這是歐元與美元的根本不同點(diǎn)。

　　當初美國的次級債成為證券化產(chǎn)品后行銷(xiāo)全球，影子市場(chǎng)的資金交易量遠遠超過(guò)美國的GDP總值，金融衍生品市場(chǎng)總量相當于美國GDP的3倍。而各個(gè)金融機構動(dòng)用巨大的杠桿購買(mǎi)債務(wù)擔保證券化產(chǎn)品，對沖基金通常的杠桿在二三十倍以上。因此，一旦購買(mǎi)證券產(chǎn)品的對沖基金出現問(wèn)題，大投行、經(jīng)紀商、保險公司等都會(huì )出現流動(dòng)性不足，最終造成全球資金市場(chǎng)徹底凍結。相比而言，歐洲主權債務(wù)危機的傳染性并不強。雖然歐洲主權債務(wù)危機數額龐大，初步估計合計壞賬約1.3萬(wàn)億歐元，超出美國次貸危機近一倍，但是歐洲主權債務(wù)危機是在市場(chǎng)去杠桿化的過(guò)程中發(fā)生的，投行沒(méi)有大規模地將歐洲主權債務(wù)證券化之后，以杠桿銷(xiāo)售的方式行銷(xiāo)全球。

　　歐洲主權債務(wù)危機對歐洲復蘇利大于弊。由于歐元持續走軟，使得歐元區產(chǎn)品競爭力提升。據歐盟統計局公布的最新數據顯示，一季度歐元區16國GDP環(huán)比增長(cháng)0.2%，同比增長(cháng)0.5%，超出市場(chǎng)預期。其中德國、法國分別環(huán)比增長(cháng)0.2%和0.1%，深受債務(wù)危機影響的西班牙也環(huán)比正增長(cháng)0.1%，告別連續6個(gè)季度的衰退。歐元區經(jīng)濟增長(cháng)主要受新興市場(chǎng)和美國一季度經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)，伴隨貿易量的恢復，出口導向型經(jīng)濟一季度復蘇較為明顯。不僅出口向好，歐美國家的PMI領(lǐng)先指標顯示制造業(yè)強勁，美國4月制造業(yè)環(huán)比增長(cháng)1%，歐元區16國3月制造業(yè)產(chǎn)值環(huán)比增長(cháng)1.7%。

　　歐洲的生產(chǎn)效率與高福利一向受到詬病，通過(guò)主權債務(wù)危機，歐洲不得不實(shí)行緊縮政策，為了實(shí)現平衡財政的目標，在開(kāi)支上再度去杠桿化。所有這些，對于歐洲尋找長(cháng)期的經(jīng)濟發(fā)展目標有益無(wú)害。

　　全球各國都對高企的赤字、債務(wù)噤若寒蟬，在如潮的貨幣退卻后，這些債務(wù)成為壞賬拖累了經(jīng)濟。以前是阿根廷、日本、東南亞、俄羅斯等國，現在輪到了一向穩定的歐洲。我們會(huì )為歐洲經(jīng)濟擔憂(yōu)，會(huì )看到全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生的恐慌情緒，萬(wàn)幸的是，我們不會(huì )看到類(lèi)似于次級債的全球金融危機再次上演。