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　　過(guò)快的貨幣投放會(huì )導致未來(lái)劇烈通脹，正成為人們在經(jīng)濟觸底后新的擔憂(yōu)。但基于我國高儲蓄率的現狀和歷史經(jīng)驗來(lái)看，貨幣供應的高增長(cháng)未必會(huì )導致高通脹。而且，在我國經(jīng)濟尚未真正企穩的形勢下，通縮壓力依然存在，貨幣政策的穩定性和連續性仍需保持。

　　從貨幣供應量來(lái)看，今年前5個(gè)月，我國M2增速分別達18.8%、20.4%、25.5%、26%和25.7%，增幅屢次超過(guò)20%的現象實(shí)為2004年以來(lái)所罕見(jiàn)。與此同時(shí)，M1增速不僅遠低于同期M2，也低于2007年和2008年的同期水平。這反映出，很大一部分貨幣增量以定期存款的形式沉淀于銀行系統，而未及時(shí)注入到實(shí)體經(jīng)濟中。根據歷史經(jīng)驗，M2增長(cháng)率高于M1往往出現在國民經(jīng)濟緊縮、貨幣政策刺激作用趨弱之時(shí)，因此高通脹之憂(yōu)為時(shí)過(guò)早。

　　而且，在我國高儲蓄的特殊環(huán)境下，高達50%的儲蓄率是高增長(cháng)的貨幣供應未必導致高通脹的主要原因之一。我國貨幣供應主要來(lái)自企業(yè)和居民存款，M2構成中有90%多是存款，這種基于國民儲蓄的貨幣供應增長(cháng)對物價(jià)的影響是中性的。通俗一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，相當于每筆貨幣供給先被儲蓄打了個(gè)對折，剩余部分被用于企業(yè)和政府支出以及進(jìn)出口貿易，最后部分才影響到居民的“菜籃子”，因此其影響力自然被大大削弱。

　　從歷史數據來(lái)看，上世紀90年代以來(lái)，我國貨幣供應量最充足的兩個(gè)時(shí)期分別是1996年1-12月和2003年5-11月，其時(shí)M2增速分別維持在25%以上和20%以上。由于貨幣供應對物價(jià)影響有1年左右的時(shí)滯，分別看這兩個(gè)時(shí)期12個(gè)月之后的情況：1998年和1999年兩年是通縮最嚴重的時(shí)期，有22個(gè)月CPI呈負增長(cháng)；2005-2006年，經(jīng)濟高速增長(cháng)，但有21個(gè)月CPI漲幅在2%以?xún)取?/p>

　　反觀(guān)我國幾次比較嚴重的通脹，貨幣供應均非主因。1993-1995年發(fā)生的兩位數的嚴重通脹，是特殊歷史時(shí)期下打破價(jià)格雙軌制和生產(chǎn)能力嚴重不足所引發(fā)的；2007年到2008年上半年的通脹則是國內肉類(lèi)供給減少和國外糧食、能源、資源品價(jià)格暴漲等多種因素共同作用的結果。

　　實(shí)際上，引發(fā)未來(lái)通脹的因素主要來(lái)自三個(gè)方面：國內糧食、肉類(lèi)等農產(chǎn)品和煤炭、鐵礦等資源品的價(jià)格走勢；因美元泛濫導致的國際大宗商品價(jià)格暴漲的可能性；國內石油、電信等壟斷領(lǐng)域和水、電等公共事業(yè)領(lǐng)域的價(jià)格改革引發(fā)CPI上漲的風(fēng)險。

　　誠然，高額貨幣投放會(huì )導致投資品價(jià)格上漲、信貸風(fēng)險聚集，但我們更應注意到，規模的貨幣增長(cháng)一般是應對經(jīng)濟危機或經(jīng)濟衰退的政策行為。當前，我國面臨的主要問(wèn)題依然是有效需求不足和通貨緊縮風(fēng)險，國家一系列保增長(cháng)、擴內需、調結構的政策措施仍要圍繞這一問(wèn)題來(lái)制定。但同樣不容忽視的是，對于目前已經(jīng)出現的通脹預期，貨幣政策在保持連續性和穩定性的前提下有必要未雨綢繆，適時(shí)微調，合理引導這種預期，避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫惡化和其他嚴重經(jīng)濟問(wèn)題的出現。(記者 丁冰)