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　　金融危機對發(fā)達經(jīng)濟體的折磨仍不依不饒。歐盟的失業(yè)率今年5月達到9.5%，創(chuàng )10年來(lái)之最，歐元區的通脹率也呈負增長(cháng)態(tài)勢，6月份通脹年率為負0.1%。這些都表明，金融危機還在對歐元區的經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。

　　為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟復蘇，歐洲央行在將指標利率降至1%的歷史最低水平之后，決定自本月6日起購買(mǎi)總額為600億歐元的擔保資產(chǎn)。作為歐元區內的中央銀行，歐洲央行擁有貨幣發(fā)行權，其購買(mǎi)任何資產(chǎn)都會(huì )直接導致貨幣供應量的擴張。因此，它的這一舉措被普遍解讀為正式開(kāi)始實(shí)行定量寬松貨幣政策。在此之前，實(shí)施這一貨幣政策的至少已有日本央行、美聯(lián)儲和英格蘭銀行。

　　所謂定量寬松貨幣政策，一般是指，在中央銀行貨幣政策操作目標利率下降到極低水平且無(wú)進(jìn)一步下調空間的情況下，中央銀行通過(guò)直接擴大購買(mǎi)其它資產(chǎn)(如國債)等手段，增加金融體系中的貨幣供應量和金融機構的超額準備金，從而推動(dòng)信貸市場(chǎng)的復蘇和刺激增長(cháng)的貨幣政策。在定量寬松貨幣政策中，中央銀行增加其貨幣發(fā)行和銀行體系的準備金，不會(huì )受到其它因素約束，而在正常時(shí)期，中央銀行的貨幣供應量的變動(dòng)要服從于利率目標。

　　要準確地理解定量寬松貨幣政策，必須將極低的利率與數量寬松兩個(gè)因素結合起來(lái)。極低的利率使得借貸變得非常廉價(jià)，這會(huì )刺激人們借款的意愿。數量寬松實(shí)際上是指貨幣與信貸的供應非常充裕，只要有信貸需求，總能夠較容易地得到滿(mǎn)足。因而，定量寬松貨幣政策可能有助于信貸市場(chǎng)的復蘇，在一定程度上能夠抑制經(jīng)濟衰退和失業(yè)率上升。這正是發(fā)達國家或地區積極實(shí)行定量寬松貨幣政策的目的。

　　但是，定量寬松貨幣政策的效果并不總是積極的，如果控制不當，就會(huì )帶來(lái)新問(wèn)題。這一貨幣政策被許多人視為中央銀行“直接開(kāi)動(dòng)印鈔機”。中央銀行為增加貨幣供應而無(wú)約束地開(kāi)動(dòng)印鈔機，將使新增的貨幣沒(méi)有對應的實(shí)物產(chǎn)品，其最直接的后果就是貨幣貶值。隨著(zhù)貨幣貶值，市場(chǎng)購買(mǎi)力會(huì )下降，許多金融資產(chǎn)貶值，社會(huì )財富被重新分配。在發(fā)達國家大量發(fā)行貨幣之后，全球主要商品價(jià)格即出現較大幅度反彈，乃至于市場(chǎng)上空籠罩著(zhù)越來(lái)越濃厚的通脹預期。

　　在全球化時(shí)代，無(wú)論是從美聯(lián)儲或日本央行，還是從英格蘭銀行或歐洲央行流出來(lái)的貨幣，并不總是被限定在其本國或本地區內使用。發(fā)達國家極低的利率與發(fā)展中國家相對較高的利率形成落差，正是推動(dòng)國際資本流動(dòng)的“勢能”。況且，在定量寬松政策背景下，對低成本資金的獲取會(huì )變得異常容易。因此，主要發(fā)達國家實(shí)行的定量寬松貨幣政策，勢將推動(dòng)新一輪全球資本流動(dòng)的高潮。其流動(dòng)的基本方向大致是：從發(fā)達國家借入低成本資金，投入到收益率相對較高的發(fā)展中國家和地區。

　　亞洲金融危機的重要原因就在于，日本低利率推動(dòng)的利差交易，使得大量資金涌入到東南亞國家�，F在主要發(fā)達國家都處于零利率抑或近似于零利率的狀況下，大張旗鼓地實(shí)行定量寬松貨幣政策對未來(lái)全球金融穩定的不利影響應引起高度關(guān)注。從這個(gè)角度講，發(fā)達國家在疲于應付國內經(jīng)濟層出不窮的問(wèn)題之際，應當承擔起對全球穩定的長(cháng)期責任。(彭興韻)