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電信重組驟然加速 常小兵預計四季度將整個(gè)完成

2008年06月03日 09:02 來(lái)源:上海證券報 發(fā)表評論


 

     5月24日,工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站發(fā)布了《三部委關(guān)于深化電信體制改革的通告》,醞釀許久的電信重組方案終于出爐。通告顯示,原六家基礎電信運營(yíng)企業(yè)重組為三家——中國電信收購中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)(包括資產(chǎn)和用戶(hù)),同時(shí)將中國衛通的基礎電信業(yè)務(wù)并入;中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通合并;中國鐵通并入中國移動(dòng)。 中新社發(fā) 呂建設 作


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  電信重組進(jìn)程之快,超過(guò)預期。中國聯(lián)通、中國電信、中國網(wǎng)通昨天幾乎同時(shí)發(fā)布公告。公告稱(chēng),中國聯(lián)通將以總計1100億元人民幣將其CDMA網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn)和業(yè)務(wù)出售給中國電信,并將與中國網(wǎng)通通過(guò)換股方式合并。

  中國聯(lián)通董事長(cháng)兼首席執行官、新聯(lián)通籌備組組長(cháng)常小兵表示,本次聯(lián)通合并網(wǎng)通暫時(shí)只涉及上市公司層面,雙方的母公司是否合并還沒(méi)有計劃。常小兵還透露,聯(lián)通將在9月召開(kāi)股東大會(huì ),整個(gè)重組將在第四季度完成。

  預計C網(wǎng)2012年盈利

  中國聯(lián)通在公告中表示,為進(jìn)一步調整業(yè)務(wù)模式,集中優(yōu)勢資源,中國聯(lián)通及其全資擁有的中國運營(yíng)公司已于6月2日和中國電信訂立《關(guān)于CDMA業(yè)務(wù)轉讓的框架協(xié)議》,擬向中國電信出售CDMA業(yè)務(wù),總對價(jià)為438億元。同時(shí),聯(lián)通集團、聯(lián)通新時(shí)空已于2008年6月2日與電信集團訂立《關(guān)于CDMA網(wǎng)絡(luò )轉讓的框架協(xié)議》,擬向電信集團出售CDMA網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn),總對價(jià)為662億元。中國電信則也于昨日下午宣布,收購聯(lián)通CDMA資產(chǎn)合計1100億元人民幣,將以現金支付。

  中國電信董事長(cháng)王曉初表示,此項收購方案將為中國電信帶來(lái)業(yè)務(wù)和財務(wù)的靈活性,同時(shí)更簡(jiǎn)化了收購流程,加速了收購進(jìn)程。中國電信將通過(guò)收購聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)后提供整合服務(wù)來(lái)增強競爭力。

  王曉初還表示,中國電信預計即將合并的CDMA業(yè)務(wù)將在2012年為公司帶來(lái)利潤貢獻。不過(guò),C網(wǎng)目前存在的挑戰是終端供應缺乏、手機價(jià)格偏高,但他相信中國電信加入后可迅速改變有關(guān)情況。不過(guò),他也指出,收購C網(wǎng)后的中國電信業(yè)績(jì)將有所下降。

  王曉初表示,中國電信向母公司租賃C網(wǎng)資產(chǎn)的費用,將參考聯(lián)通向母公司租賃的水平,而有關(guān)費用需在股東大會(huì )上由小股東投票批準。未來(lái)兩個(gè)月會(huì )進(jìn)行盡職審查,預期9月下旬會(huì )完成交易,“最快10月底C網(wǎng)便可提供服務(wù)!

  考慮適當時(shí)機回A股

  對于1100億元的收購價(jià)格,王曉初稱(chēng),“確實(shí)高了點(diǎn)!辈贿^(guò),中國電信不希望進(jìn)行“無(wú)休止的談判”,長(cháng)期停牌也是誰(shuí)都不愿意看到的局面。所以中國電信寧可盡早落實(shí)交易!疤嵩鐜讉(gè)月取得C網(wǎng),可以從C網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)中彌補談判的差價(jià)!

  中國電信執行董事、執行副總裁兼財務(wù)總監吳安迪表示,向聯(lián)通收購CDMA網(wǎng)絡(luò )所涉及資金除用現金支付外,其余首選債務(wù)融資支付,估計債務(wù)資本比率會(huì )上升8個(gè)百分點(diǎn),對中國電信而言是可承受水平。目前該公司的債務(wù)資本比率,已由去年底的30.7%降至約29%。不過(guò),他又表示,“不排除進(jìn)行股本融資!

  王曉初透露,中國電信考慮引入投資者,而且正考慮在適當時(shí)候回歸A股上市。

  消息人士還向本報記者透露了一條未經(jīng)證實(shí)的消息:國資委可能給予中國電信300億-500億元的補貼,而通過(guò)租賃母公司CDMA業(yè)務(wù),中國電信上市公司的資金壓力也會(huì )大大減少。

  國金證券分析師陳運紅稱(chēng),此次收購與對中國聯(lián)通和中國電信而言都是一個(gè)利好。對于中國電信而言,如果國資委會(huì )給予其補貼,這意味著(zhù)中國電信集團將在低負債的狀況下運營(yíng)C網(wǎng),經(jīng)營(yíng)成本會(huì )很低。當年聯(lián)通集團發(fā)展CDMA網(wǎng)絡(luò )時(shí)負債超過(guò)600億元,導致每年的資金成本就高達30億-40億元。而中國電信對中國電信集團的C網(wǎng)租賃成本要遠遠低于中國聯(lián)通。

  合并完成后網(wǎng)通將退市

  此前,業(yè)內紛紛預計,聯(lián)通與網(wǎng)通的合并難度將大于中國電信對聯(lián)通C網(wǎng)的收購。但聯(lián)通宣布出售C網(wǎng)的同時(shí),也公布了與網(wǎng)通的合并。 中國聯(lián)通與網(wǎng)通昨日發(fā)布聯(lián)合公告稱(chēng),將以換股方式完成合并。

  公告稱(chēng),聯(lián)通向網(wǎng)通提出以協(xié)議安排方式對兩家公司實(shí)施合并。該合并將采用協(xié)議安排,以換股形式完成,每股網(wǎng)通股份將換取1.508股聯(lián)通股份,每股網(wǎng)通美國存托股份換取3.016股聯(lián)通美國存托股份。

  中國網(wǎng)通發(fā)布公告稱(chēng),將與中國聯(lián)通的GSM網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn)合并,成為全業(yè)務(wù)運營(yíng)商。同時(shí),包括與網(wǎng)通美國存托憑證股份相關(guān)的協(xié)議安排股份將在交易完成后被注銷(xiāo)。

  中國聯(lián)通及中國網(wǎng)通相關(guān)人士接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)還表示,他們的外資股東均支持聯(lián)通與網(wǎng)通的合并。SK電訊持有中國聯(lián)通6.61%的股權,西班牙電信持有中國網(wǎng)通7.22%股權,合并后外資股東不退股。

  常小兵介紹,聯(lián)通與網(wǎng)通通過(guò)換股合并之后,新聯(lián)通股權分成三大板塊:一塊為網(wǎng)通,占總公司股權29.49%;第二塊為聯(lián)通,占40.92%股權,其中A股又占該部分股權的82.10%;第三部分是公眾持股,占29.59%。重組之后,公司由原來(lái)的GSM/CDMA兩大業(yè)務(wù)變?yōu)槿珮I(yè)務(wù)運營(yíng)商,出售C網(wǎng)后,公司重點(diǎn)聚焦GSM/3G運營(yíng)。

  國金證券分析師陳運紅指出,合并交易完成后,中國聯(lián)通總股本將擴大為237.645億股,按照中國聯(lián)通停牌前18.48港元的股價(jià)測算,本次合并交易總規模約為4391.67億港元。網(wǎng)通每股價(jià)值27.87元,比網(wǎng)通上周停牌前的收盤(pán)價(jià)27.05元溢價(jià)3%。另外,由于中國聯(lián)通出售C網(wǎng)的收入原本是獨享的,在并購網(wǎng)通之后,相當于新老股東共享出售C網(wǎng)的收益,這等同于中國聯(lián)通向中國網(wǎng)通支付了超過(guò)5%的溢價(jià)?梢(jiàn),中國聯(lián)通在收購中國網(wǎng)通的時(shí)候事實(shí)上溢價(jià)超過(guò)8%。

  新聯(lián)通協(xié)同效應暫不樂(lè )觀(guān)

  據悉,摩根大通在此交易中擔任了中國聯(lián)通的財務(wù)顧問(wèn)。據接近此項目的相關(guān)人士向上海證券報記者介紹,聯(lián)通對于網(wǎng)通的換股合并及對中國電信的C網(wǎng)出售比較理想,反映了行業(yè)的價(jià)值交易。中國網(wǎng)通的固網(wǎng)業(yè)務(wù)本身增長(cháng)緩慢,需要新的增長(cháng)點(diǎn)來(lái)維持其估值;與此同時(shí),中國聯(lián)通也需要網(wǎng)通的固網(wǎng)業(yè)務(wù),這樣在未來(lái)的全業(yè)務(wù)以及3G的競爭中,才能爭得一席之地。通過(guò)優(yōu)勢互補,可為合并后的集團未來(lái)發(fā)展注入增長(cháng)動(dòng)力。

  該人士指出,由于中國移動(dòng)一家獨大的局面近期內不會(huì )改變,所以對于合并網(wǎng)通后的新聯(lián)通保持謹慎態(tài)度。雙方合并后將在市場(chǎng)上面臨較大的挑戰。不過(guò),監管部門(mén)的非對稱(chēng)管制可以一定程度緩解這種矛盾。

  網(wǎng)通董事長(cháng)左迅生評價(jià)該合并交易時(shí)說(shuō),“雙方的合并可以把中國網(wǎng)通穩定的現金流與中國聯(lián)通快速增長(cháng)的潛力相結合。預計能使新公司更好地把握中國移動(dòng)通信市場(chǎng)和寬帶業(yè)務(wù)增長(cháng)的機會(huì ),為可持續發(fā)展打好堅實(shí)基礎,為股東創(chuàng )造更大的價(jià)值!薄

  常小兵則表示,力爭在今年年底前完成合并。不過(guò),由于目前與競爭對手存在較大差距,中國聯(lián)通將把出售CDMA資產(chǎn)的收入投資到GSM網(wǎng)絡(luò )上,減少與競爭對手的差距。常小兵說(shuō),兩家公司合并后兩塊業(yè)務(wù)能進(jìn)行互補,短時(shí)間內能反映出合并的協(xié)同效應,但是戰略上的協(xié)同效應暫時(shí)不宜太過(guò)樂(lè )觀(guān)。

  常小兵認為,重組、全業(yè)務(wù)運營(yíng)、3G牌照、非對稱(chēng)的監管是公司的“四大機會(huì )”。不過(guò),常小兵并未正面回答何時(shí)能夠拿到3G牌照。

  另外,中國聯(lián)通執行董事兼首席財務(wù)官佟吉祿還表示,聯(lián)通與網(wǎng)通合并后的新公司暫時(shí)沒(méi)有回歸A股的計劃。(記者 張韜)

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