中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　由于煤炭?jì)r(jià)格高漲，目前電力行業(yè)幾乎全行業(yè)虧損。電力行業(yè)現在究竟是處于“黎明黑”，還是“子夜黑”呢？

　　悲觀(guān)者的憂(yōu)慮在于：電力行業(yè)公用事業(yè)的屬性，使其不具備市場(chǎng)定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權，恢復到合理水平所需的時(shí)間要遠遠長(cháng)于其從高點(diǎn)跌落至谷底的時(shí)間，微利或虧損的狀態(tài)將持續很久；而且，下半年煤價(jià)高企，可能比上半年的平均煤價(jià)加上電價(jià)補貼還要高，電力公司業(yè)績(jì)或將比上半年更差。

　　而業(yè)內樂(lè )觀(guān)的人士認為，2008年上半年火電幾乎全行業(yè)虧損，連四大電力集團都虧損約70億元，行業(yè)不可能更糟，并且，國家不可能總讓關(guān)系國計民生的電力行業(yè)虧損太久。他們預計，現在正是電力行業(yè)的“黎明黑”，奧運之后，電價(jià)即將再次上調，從而形成行業(yè)拐點(diǎn)。

　　我們不認同悲觀(guān)者的看法。

　　經(jīng)初步測算，電力公司下半年業(yè)績(jì)好于上半年的概率更大。雖然一季度煤價(jià)較低，攤薄上半年平均價(jià)格為756元/噸，但是上半年合同兌現率相對較低；而下半年隨著(zhù)發(fā)改委兩道限價(jià)令的出臺，電煤合同兌現率將有所回升，假設9-12月秦皇島5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)為限價(jià)所規定的860元/噸，那么下半年電煤平均成本為900元/噸左右，考慮合同煤的配比，電廠(chǎng)實(shí)際的綜合煤價(jià)較上半年均值漲幅僅為5%-6%，7月上調的電價(jià)水平(大致上調5.3%-6.25%)基本上能覆蓋這一漲幅。此外，歷年二季度火電業(yè)績(jì)普遍是全年低點(diǎn)，主要是由于二季度水電處于豐水期，對于火電利用小時(shí)的“擠出效應”明顯，隨著(zhù)下半年火電利用小時(shí)的回升，火電企業(yè)的業(yè)績(jì)將有所好轉。

　　關(guān)于“拐點(diǎn)”問(wèn)題，如果單純看基本面或靜態(tài)估值，可能很難判斷出行業(yè)未來(lái)態(tài)勢，建議投資者不妨動(dòng)態(tài)地觀(guān)察核心要素是否有利好電力行業(yè)的趨勢。

　　影響電力企業(yè)利潤的主要變量包括：電價(jià)、單位燃料成本、利用小時(shí)、加權容量和貸款利率，其中前三個(gè)代表的是內生性增長(cháng)因素，而加權裝機容量、貸款利率代表的則是影響利潤的外部因素。在電煤限價(jià)的情況下，電力行業(yè)的成本已基本得到鎖定，使得行業(yè)整體業(yè)績(jì)的不確定性大幅降低。我們判斷，供求“剪刀差”帶來(lái)的利用小時(shí)回升的概率相當確定，而電價(jià)上調、煤價(jià)回落的可能性也相對較大，這三個(gè)關(guān)鍵的內生性增長(cháng)因素均有向好趨勢。

　　我們認為，二季度作為電力行業(yè)階段底部已經(jīng)得以確認，由于行業(yè)目前的盈利狀況已處于2002年以來(lái)的最差階段，未來(lái)任何政策面或市場(chǎng)面利好將有助行業(yè)景氣重新進(jìn)入上升通道。隨著(zhù)高通脹時(shí)代的來(lái)臨，國民經(jīng)濟面臨的不確定性迅速增大，電力行業(yè)作為公用事業(yè)行業(yè)，其需求增長(cháng)的穩定性和防御特性將會(huì )顯現投資價(jià)值。從Wind行業(yè)景氣指數歷史走勢圖也可看出目前的谷底位置，或將迎來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)。

　　當然，我們也提請投資者關(guān)注電力行業(yè)的風(fēng)險。我們認為，行業(yè)風(fēng)險不僅在于煤價(jià)大幅上漲，而且火電行業(yè)的財務(wù)成本也日益沉重。2003-2008年，通過(guò)在提高人員以及機組效率等方面的持續努力，火電行業(yè)銷(xiāo)管費用率由3.13%下降至2.33%，下降幅度達到0.8個(gè)百分點(diǎn)，但同期財務(wù)費用率卻由5.4%上升至6.4%，增幅達到1.0個(gè)百分點(diǎn)，基本抵消了火電企業(yè)在期間費用控制方面的努力，給行業(yè)復蘇增大了難度。 (長(cháng)城證券 張霖)