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　　奧運之后地方政府會(huì )略微放松對小煤礦的管制及礦山用炸藥的發(fā)放。但由于安全生產(chǎn)已與“烏紗帽”掛鉤，地方政府不敢冒風(fēng)險讓小煤礦大規模復產(chǎn)。只要地方政府在奧運后不過(guò)度放松對小煤礦的安全檢查和資源整合，中國煤炭供需偏緊的形勢不會(huì )發(fā)生變化。

　　統計局無(wú)法統計大量的小煤礦(含非法采煤窩點(diǎn))的真實(shí)產(chǎn)量。盡管上半年可統計煤礦的產(chǎn)量增長(cháng)14.8%，但也遠遠無(wú)法彌補小煤礦被關(guān)停所帶來(lái)的真實(shí)缺口，今年的用煤形勢是近4年以來(lái)最緊張的。煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )的統計是，上半年煤炭產(chǎn)量增速僅為6.6%，遠低于下游增速。

　　電煤緊張導致電廠(chǎng)停機、氣候涼爽導致第三產(chǎn)業(yè)和居民空調用電下降、奧運前京冀等地鋼廠(chǎng)關(guān)停這些偶然因素，都拉低了6月份單月發(fā)電量增速。因此，6月份發(fā)電量驟降，并非下游需求下降、中國經(jīng)濟衰退的信號。

　　而且，經(jīng)濟衰退，用電需求不一定就會(huì )萎縮。韓國70～80年代正處于工業(yè)化階段，當時(shí)遭受了兩次因石油危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退。韓國當時(shí)的情況是，處于全球衰退的環(huán)境下，經(jīng)濟增速下降在所難免，但電力彈性系數仍高于1。

　　統計顯示，最近1年，油價(jià)和煤價(jià)走勢高度相關(guān)；最近5年，油價(jià)走勢和煤價(jià)走勢相關(guān)度不高；最近20年，油價(jià)和煤價(jià)相關(guān)度很低。因此，即使油價(jià)下跌，長(cháng)期來(lái)看也不會(huì )對煤價(jià)帶來(lái)多少沖擊。

　　采用目前比較悲觀(guān)的假設，如果2009年中國經(jīng)濟增速只有6%，煤炭也不會(huì )過(guò)剩。根據現有的煤炭供給數據，我們采用自上而下GDP能耗測算法，結果是：不會(huì )過(guò)剩(基本假設——2008年中國GDP增速9%；2008年和2009年煤炭在中國一次能源的占比仍維持在69%；原煤/標煤轉化系數為1.4；年均單位煤耗下降4%)。

　　小煤礦泛濫，低成本低價(jià)格搶占市場(chǎng)，導致了上世紀90年代末中國煤炭的過(guò)剩，并因此引發(fā)了一輪關(guān)閉小煤礦潮。但是，2005年開(kāi)始的新一輪關(guān)閉小煤礦與上一次有所不同。1998年當時(shí)希望用1年時(shí)間就關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量20%的小煤礦產(chǎn)能；而這一次是用了3年時(shí)間關(guān)閉占中國煤炭產(chǎn)量10%的小煤礦產(chǎn)能；奧運因素成為催化劑。2006年的“煤政”目前仍在延續，根據產(chǎn)煤大省在今年年初的表態(tài)，“關(guān)停整合”將延續到2010年。

　　關(guān)于煤炭供需關(guān)系，未來(lái)最需要關(guān)注奧運之后地方政府對小煤礦復產(chǎn)的態(tài)度是否會(huì )改變。我們堅持認為，需求的下降是漸進(jìn)的過(guò)程，因而對商品價(jià)格的壓力也是漸進(jìn)式的。但供給的突然波動(dòng)，必將引起價(jià)格的大起大落。目前來(lái)看，只有小煤礦才是供給的最大變數。(陳亮 平安證券）