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    漫畫(huà)：燃油稅。 中新社發(fā) 李俊鋒 作

　　●在國際原油價(jià)格大跌的背景下，目前國內成品油價(jià)格已經(jīng)高于國際價(jià)格，下調是大勢所趨。利用此次機會(huì )理順成品油價(jià)格機制更是當務(wù)之急，將使國內煉油行業(yè)得到長(cháng)期穩定健康的發(fā)展。如果如期開(kāi)征燃油稅，對中國石化、中國石油的短期業(yè)績(jì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，但將對主要用油下游行業(yè)如汽車(chē)以及交通運輸等行業(yè)產(chǎn)生較大影響。

　　●從短期來(lái)看，加征燃油稅是一項能夠刺激乘用車(chē)消費的舉動(dòng)，其意義絲毫不亞于直接降低油價(jià)從而降低使用成本進(jìn)而刺激乘用車(chē)銷(xiāo)售；從長(cháng)期來(lái)看，如果國際原油期貨價(jià)格再度回到高位，而國內成品油價(jià)格又具備強烈上漲預期的話(huà)，所加征的燃油稅將提高乘用車(chē)使用成本。簡(jiǎn)而言之燃油稅對乘用車(chē)消費是把雙刃劍！

　　●根據外界流傳最廣的燃油稅方案，對貨車(chē)而言，用車(chē)成本略有降低；對客車(chē)而言，用車(chē)成本略有波動(dòng)，但是基本持平。綜合考慮客貨運，基于謹慎的原則，短期對高速公路的影響為中性，長(cháng)期是利好。

　　早在2007年元月，國家發(fā)改委就宣布，我國成品油定價(jià)體系采用“原油成本定價(jià)法”，即以布倫特、迪拜和米納斯三地原油價(jià)格的平均值為基準，再加上煉油成本和適當的利潤空間以及國內關(guān)稅、成品油流通費等，共同形成國內成品油零售基準價(jià)。但考慮到國際油價(jià)的暴漲和國內CPI高漲，延緩了改革的步伐。

　　但是，國內成品油價(jià)格與國際接軌的方向不會(huì )改變。國內成品油價(jià)格體制應該使其反應資源稀缺程度、供求關(guān)系和成本因素等。目前國際油價(jià)已經(jīng)大幅下跌，國內成品油價(jià)格已經(jīng)大大低于國際水平，調價(jià)的呼聲日高。同時(shí)，CPI回落企穩，前期煉廠(chǎng)的庫存也得到了一定的消化，所以目前正是推進(jìn)改革的最佳時(shí)機。

　　化工行業(yè)：有利于行業(yè)長(cháng)遠發(fā)展

　　長(cháng)期成品油定價(jià)機制的扭曲會(huì )造成了諸多嚴重的社會(huì )問(wèn)題，就像上半年看到的那樣，煉油企業(yè)生產(chǎn)巨虧，部分煉廠(chǎng)特別是地方煉廠(chǎng)停產(chǎn)和半停產(chǎn)，影響成品油市場(chǎng)供應，去年下半年以來(lái)很多地方已經(jīng)陸續開(kāi)始鬧起了“油荒”。

　　同時(shí)，后期國際原油價(jià)格走勢也還存在一定的不確定性，一旦國際原油價(jià)格大幅反彈，可能會(huì )再次出現上半年的混亂局面，現有的定價(jià)機制將再次制約我國煉油業(yè)的盈利，這對于企業(yè)和國家來(lái)說(shuō)，都是不愿意看到的。

　　長(cháng)期看，盡快實(shí)現成品油定價(jià)機制改革，以保證我國煉油業(yè)保持穩定合理利潤水平，將是利國利民的必然選擇。我們認為，如果利潤水平過(guò)高，勢必會(huì )對下游化工各基礎行業(yè)帶來(lái)比較大的壓力，不利于整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈的持續健康發(fā)展；而如果利潤水平過(guò)低，則傷害行業(yè)自身的利益，長(cháng)此以往行業(yè)自身的發(fā)展也會(huì )受到限制，下游需求得不到滿(mǎn)足。

　　此前由于市場(chǎng)一直因為價(jià)格管制的不確定性給中國石油、中國石化兩大集團價(jià)值上有所折扣，所以，如果成品油價(jià)格體制改革順利完成，必將促使中國石油、中國石化兩大集團估值更加科學(xué)合理。

　　隨著(zhù)國際油價(jià)大幅下跌，在現有的定價(jià)機制下，成品油價(jià)格調整滯后，目前國內成品油價(jià)格已高于國際水平，因此下調油價(jià)會(huì )在短期影響國內煉油業(yè)的盈利水平。對于燃油稅的征收，中石化、中石油兩大公司僅僅是代扣代繳燃油稅，并不能從中獲利或者提高盈利能力，因此燃油稅的推出對用油下游行業(yè)如汽車(chē)和交通運輸等行業(yè)影響更大。

　　乘用車(chē)行業(yè)：燃油稅如同雙刃劍

　　近期發(fā)改委可能將對成品油定價(jià)機制以及實(shí)施燃油稅改革等問(wèn)題進(jìn)行重大調整，預計此次能源價(jià)格改革將以“降油價(jià)”配合“費改稅”的組合形式推出。首先，目前國內成品油出廠(chǎng)價(jià)格相比國際原油期貨價(jià)格的折扣已經(jīng)超過(guò)了打對折的范圍，此次能源價(jià)格改革勢必將改變價(jià)格倒掛現象；其次，燃油稅是規范能源消費的重要政策，從價(jià)征收能更好規范能源消費。燃油稅政策如果選擇在現在這個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)并配合成品油定價(jià)機制改革方案推出，一方面將達成政府多年來(lái)規范成品油消費的意愿，另一方面則將對汽車(chē)消費的負面影響降至最低。這將形成政府與消費者雙贏(yíng)的格局。

　　國家發(fā)改委透露燃油稅率將介于30%至50%之間，燃油稅政策的實(shí)施將伴隨著(zhù)養路費的取消。在針對不同車(chē)型的分析之后，我們先做一個(gè)統一性的假設，假設每天行程為50公里，則每年行程為18000公里，每年的養路費均為1500元。

　　假設油價(jià)不變?yōu)?.2元/升，如果只實(shí)施燃油稅政策(養路費取消)，那么各種類(lèi)型乘用車(chē)的使用成本較實(shí)施燃油稅政策之前都有所增長(cháng)。也就是說(shuō)每年約1500元養路費的取消根本無(wú)法阻擋燃油稅實(shí)施帶來(lái)的成本提升。

　　在高油價(jià)且上升背景下，燃油稅的負面效應畢露無(wú)遺。實(shí)際上國際原油期貨價(jià)格最高曾達到過(guò)145.18美元/桶，而中國成品油出廠(chǎng)價(jià)換算至美元最高也只有120美元/桶(如考慮人民幣不斷升值影響，實(shí)際上這一數字可能更低)，與最高國際油價(jià)仍有接近14%的價(jià)差。我們來(lái)考慮一種最極端的情況：假設從明天開(kāi)始國內成品油價(jià)格再度上調、燃油稅率依然維持在30%-50%之間、養路費取消，那么使用成本又該如何變化？在油價(jià)上升的前提下，即使扣除養路費使用成本，上升幅度依然是非常巨大。這表明在高油價(jià)且油價(jià)可能進(jìn)一步攀升的前提下，養路費的取消對實(shí)際使用成本上升的阻攔作用猶如螳臂擋車(chē)一般微不足道。如果未來(lái)油價(jià)持續上升，則使用成本的上升速度隨著(zhù)燃油稅率的提升而不斷加快！

　　從短期來(lái)看，在國際原油價(jià)格回落以及國內成品油價(jià)格下調的強烈預期下，加征燃油稅是一項能夠刺激乘用車(chē)消費的舉動(dòng)，其意義絲毫不亞于直接降低油價(jià)導致使用成本降低進(jìn)而刺激乘用車(chē)銷(xiāo)售；從長(cháng)期來(lái)看，如果國際原油期貨價(jià)格再度回到高位，而國內成品油價(jià)格又具備強烈上漲預期的話(huà)，所加征的燃油稅將提高乘用車(chē)使用成本，并且提高的速度與所加征的燃油稅率呈正相關(guān)關(guān)系；綜合來(lái)看，燃油稅就如同一把雙刃劍，在油價(jià)下降過(guò)程中會(huì )顯著(zhù)降低使用成本促進(jìn)乘用車(chē)消費；但是在油價(jià)上升過(guò)程中則會(huì )隨著(zhù)燃油稅率的不斷提升而加快使用成本上升！

　　高速公路：對飽和公路有擴容作用

　　按照目前流傳最廣的5元的基礎油價(jià)，30%-50%的燃油稅率，在我國目前平均為3.75升/百?lài)嵐�里油耗的水平下，燃油稅推出后用�?chē)成本略有降低。這樣的方案有利于消費習慣的平穩過(guò)渡，刺激交通需求的增長(cháng)，對保持交通需求和汽車(chē)消費的穩定具有好處。

　　按照目前流傳最廣的5元的油價(jià)與30%-50%的燃油稅率，貨運需求將會(huì )出現12%左右的小幅增長(cháng)。但是貨運需求與經(jīng)濟的關(guān)系更加密切，不會(huì )因為成本的降低而大幅增加需求，因此貨運的需求整體還是會(huì )保持穩定。

　　按照目前流傳最廣的5元的基礎油價(jià)，30%-50%的燃油稅率，在我國目前平均為1升/百人公里油耗的水平下，推出燃油稅后，用車(chē)成本基本持平。當稅率為30%時(shí)，成本下降4%，當稅率為50%時(shí)，成本上升11%。整體來(lái)看，推出前后的用車(chē)成本還是保持平穩。

　　按照目前流傳最廣的5元的油價(jià)與30%-50%的燃油稅率，客運需求變化也是基本持平，變化區間為-10%~4%。公路客運需求與城市分布、產(chǎn)業(yè)格局、生產(chǎn)發(fā)展、旅游有關(guān)，成本的影響只是其中一部分。盛傳的燃油稅方案對客運的影響不大。

　　由以上分析，我們得出如下結論：

　　1、短期對高速公路影響為中性。根據外界流傳最廣的燃油稅方案，(1)對貨車(chē)而言，用車(chē)成本略有降低；(2)對客車(chē)而言，用車(chē)成本略有波動(dòng)，但是基本持平；(3)綜合考慮客貨運，基于謹慎的原則，對高速公路的影響為中性。

　　2、長(cháng)期對高速公路具有較為明顯的利好。(1)高速公路的節油優(yōu)勢將會(huì )對交通需求產(chǎn)生明顯的吸引作用。根據國家對道路的分類(lèi)標準，以一類(lèi)道路為基數，汽車(chē)在二類(lèi)道路上行駛油耗提高10%；在三類(lèi)道路上要高25%；在四類(lèi)道路上要高35%；在五類(lèi)道路上要高45%；在六類(lèi)道路上要高70%。高速公路的這一特征必然使得車(chē)輛優(yōu)先選擇它，在油價(jià)越高的時(shí)期，這一傾向越是明顯。(2)對飽和的高速公路具有明顯的擴容作用。由于重車(chē)、大車(chē)的節油效果非常明顯，長(cháng)期來(lái)看，我國的車(chē)型結構將會(huì )朝著(zhù)重型化、大型化方向發(fā)展。輕型貨車(chē)改為重型貨車(chē)和小客車(chē)改為大客車(chē)后，單車(chē)運輸能力提高，節約了高速公路的時(shí)空資源，對于已經(jīng)飽和的路段來(lái)說(shuō)，能夠提高貨物和旅客的輸送能力，增加公司的收費收入。(⊙長(cháng)江證券 徐斌 易俊豐 楊志清)