一路踏歌而來(lái)的A股股市如今前行到了6000點(diǎn)附近，現在整個(gè)市場(chǎng)的目光都在急切地等待著(zhù)它邁出的下一步：它會(huì )選擇怎樣的路線(xiàn)用怎樣的方式行走？
上證指數在10月開(kāi)市之后僅用7個(gè)交易日就從9月底的5552點(diǎn)，最高上漲到6124點(diǎn)，漲幅近10%，盡管最近3個(gè)交易日開(kāi)始回落，上周五收盤(pán)仍然達到5818點(diǎn)。而從年初以來(lái)，上證指數最高漲幅達到127%，從2005年6月6日跌破1000點(diǎn)以來(lái)，更是上漲達到5倍之多。
雖然前期不斷有文章提醒，世上沒(méi)有只漲不跌的股市，但幾次大跌之后股指依然反身向上在無(wú)形中不斷強化了投資者的風(fēng)險偏好，在這種“正向激勵”下，股市的“貨幣幻覺(jué)”不斷顯現，人們交易的思路走向“大跌大買(mǎi)，小跌小買(mǎi)”，但市場(chǎng)的風(fēng)險也正是在這種激進(jìn)思路中積累：期待下一個(gè)新高到來(lái)時(shí)，風(fēng)險或許也在等待一個(gè)合適的拐點(diǎn)。
業(yè)績(jì)增幅放緩警示
根據滬深交易所的統計，截至10月19日，滬市上市公司的平均市盈率為67.97倍，深市平均市盈率為71.6倍，都已經(jīng)超過(guò)2001年當時(shí)創(chuàng )造歷史高位時(shí)66倍的平均市盈率，而達到當時(shí)的高位，市場(chǎng)用了5年的時(shí)間。同樣是截至10月19日，成熟市場(chǎng)中道瓊斯指數市盈率為16倍，標普500指數為17.58倍，恒生指數為20倍，同為新興市場(chǎng)的印度孟買(mǎi)指數為24倍。
如果說(shuō)市盈率反映的是靜態(tài)指標，那么上市公司三季度報表透露出來(lái)的數據或許可以更進(jìn)一步說(shuō)明問(wèn)題。截至20日，根據Wind資訊的最新統計，兩市公布三季度財報的公司177家，有可比數據的168家，前三個(gè)季度盈利252億元，同比增長(cháng)68.58%，這個(gè)數據應該說(shuō)基本符合市場(chǎng)的預期。而環(huán)比增長(cháng)62.87%，相對于二季度的環(huán)比增長(cháng)132.94%，可比上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度已經(jīng)開(kāi)始大幅放緩，但以上證指數為例，股指的漲幅卻呈“勢不可擋”之勢，上市公司的基本面已經(jīng)“含蓄”地發(fā)出了警示。
當然，在以上公布三季度業(yè)績(jì)的公司中，目前還沒(méi)有出現盈利最大的一些大型公司的身影，但這些公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)又何嘗不已經(jīng)在股價(jià)的上漲中被預支。我們看到，總市值排名前列的老牌藍籌股中國石化、寶鋼股份的漲幅在10月份就曾經(jīng)最高達37.96%和17.8%，而10月份股指也正是在這些大盤(pán)藍籌股的帶動(dòng)下飛奔而上。中金公司就曾在其第四季度策略報告中提到，上證指數年初至今已實(shí)現翻番，股價(jià)漲幅大幅超過(guò)上市公司業(yè)績(jì)增幅，“5•30”調整之后，股市由結構性泡沫演化為整體性高估值。
股指期貨預期
從業(yè)績(jì)增幅放緩可以很容易得出指數在此高位難以為繼的結論。但股票市場(chǎng)又不同于其他傳統的商品市場(chǎng)，其走向并不由本源性消費主導，而是來(lái)源于人們的心理預期，即便是一種預期達到了一個(gè)高峰，另外一個(gè)預期同樣會(huì )使得市場(chǎng)走向發(fā)生階段性改變。如果說(shuō)對于上市公司業(yè)績(jì)的預期已經(jīng)達到峰值，那么另外一個(gè)可能影響短期市場(chǎng)走勢的就是股指期貨推出臨近的預期。最近大盤(pán)藍籌股紛紛啟動(dòng)就可以看出股指期貨推手的影子。作為標的指數的滬深300指數權重股不斷被拉高，而即將進(jìn)入樣本股的中國神華在上市之初連續出現三次漲停，如此大市值的個(gè)股連續漲停，出現在其交易席位中的并不是我們常見(jiàn)的機構席位，而是大量的以游資集中出沒(méi)聞名的某某營(yíng)業(yè)部席位，可見(jiàn)市場(chǎng)圍繞股指期貨的博弈已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的格局。搶奪所謂的話(huà)語(yǔ)權或是從搶奪話(huà)語(yǔ)權中獲取短期利潤是這些游資敢于放手攻擊大市值個(gè)股的主要動(dòng)機。
因此，此后的股指將是怎樣的運行軌跡，基本面情況的變化是主要路標，而股指期貨具體推出時(shí)間何時(shí)確定可能是另外一個(gè)短期改變線(xiàn)路的力量，在這樣一個(gè)錯綜復雜的情況下，以謹慎的防御心態(tài)看待基本面業(yè)績(jì)增幅的放緩，重點(diǎn)關(guān)注股指期貨的動(dòng)態(tài)，成為當前判斷市場(chǎng)的兩條主線(xiàn)。
借用《股票作手回憶錄》中的主人公利弗莫爾的話(huà)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)會(huì )沿著(zhù)阻力最小的方向運行。(甘劍)
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