股市屬于虛擬經(jīng)濟范疇，但它從來(lái)都與實(shí)體經(jīng)濟相輔相成。當股票市值達到相當規模以后，其對實(shí)體經(jīng)濟的影響不可小視，應當引起經(jīng)濟管理部門(mén)的關(guān)注。上周上證綜指突破6000點(diǎn)，市值規模突破28萬(wàn)億元，與2006年GDP相比，證券化率達到120%，已經(jīng)開(kāi)始接近西方發(fā)達國家水平，這意味著(zhù)我國股市將對實(shí)體經(jīng)濟變量產(chǎn)生越來(lái)越大的影響。
一、股市持續上漲對居民消費和通脹預期產(chǎn)生影響。
其一是通過(guò)提高居民可支配收入來(lái)刺激消費，即影響居民實(shí)際收入來(lái)擴大消費。股市價(jià)格持續大幅上揚使投資者獲得資本利得，而資本利得雖然不計入國民經(jīng)濟核算中的居民收入這一指標，但它事實(shí)上構成了居民可支配收入的一部分，對居民消費和通脹預期產(chǎn)生影響。我國股市投資者比例已越來(lái)越大，代表了一部分相當強的消費能力，目前這部分消費能力增長(cháng)勢頭強勁，成為加快通脹預期的一股重要力量。
其二是通過(guò)影響居民收入預期來(lái)擴大消費。股市是經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展狀況的“晴雨表”，持續的“牛市”狀態(tài)配合良好的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，將必然增強居民和企業(yè)的信心，居民的收入預期(包括固定收入和資本利得)也因此得以提高，從而擴大投資和消費的支出，有助于促進(jìn)社會(huì )資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，企業(yè)通過(guò)制度創(chuàng )新建立現代企業(yè)制度，從整體上提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，并形成宏觀(guān)經(jīng)濟和股市的良性互動(dòng)效應。
二、股市持續上漲對貨幣供應量產(chǎn)生影響。
其一是對貨幣需求的影響。傳統的貨幣需求分析一般只考慮實(shí)體經(jīng)濟的貨幣需求，隨著(zhù)股市持續大幅上漲和市值規模日益擴大，其產(chǎn)生的貨幣增量需求不容忽視。從長(cháng)期趨勢分析，如果股市保持長(cháng)期穩定上漲態(tài)勢，股票市值的增量就形成新創(chuàng )造的價(jià)值，股市交易就極易產(chǎn)生正和博弈，這部分新增價(jià)值對貨幣產(chǎn)生增量需求，股票變現后也是一種實(shí)際需求。
其二是對全社會(huì )貨幣流通速度的影響。隨著(zhù)高新技術(shù)的發(fā)展，支付結算工具日益電子化和多樣化。貨幣作為一種支付結算手段時(shí)，其在實(shí)體經(jīng)濟中的流通速度應是逐漸加快的。但是由于股市的存在及其規模的擴大，對貨幣流通速度又帶來(lái)不同的影響。
其三是對貨幣供應量層次和儲蓄投資的影響。由于股民保證金數額隨著(zhù)新股發(fā)行和股市上漲，從存款賬戶(hù)向保證金賬戶(hù)大幅快速流動(dòng)，所以對貨幣供應量層次產(chǎn)生較大的影響。隨著(zhù)股市的火爆，企業(yè)活期存款和居民儲蓄向股市轉移。雖然中央銀行連續多次提高利率，但我國企業(yè)和居民投資股市的資金量仍在增加，雖然企業(yè)活期存款和居民儲蓄也在增加，但其用于投資和用于儲蓄的比例卻發(fā)生了明顯的變化，這主要是通脹預期和流動(dòng)性過(guò)剩造成的現象。
三、股市持續上漲對財政收入產(chǎn)生影響。
股市上漲可以通過(guò)很多渠道來(lái)增加財政稅收。由于我國目前還沒(méi)有開(kāi)征股票交易所得稅，目前最直接的渠道是通過(guò)提高股市交易量來(lái)增加股票交易印花稅。股市上漲的一個(gè)最重要的表現就是交易量大增，由于印花稅是以交易額為基數征收的，所以導致印花稅大幅增加。我國以業(yè)務(wù)收入為基數的流轉稅是一個(gè)重要渠道，因為股市上漲使交易傭金收入和承銷(xiāo)手續費收入大增，引起以營(yíng)業(yè)稅為主要形式的流轉稅大幅度增長(cháng)。
四、如何理解股市上漲對實(shí)體經(jīng)濟變量的影響。
股市上漲在一定條件下可以影響投資和消費，及貨幣供應量和財政收入，但無(wú)法改變經(jīng)濟政策和經(jīng)濟增長(cháng)的格局和方式。
其一，股市上漲的影響作用是局部的。在經(jīng)濟政策體系中，貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策是最高層面的政策，取決于宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況，而不取決于股市運行狀況。因此，股市效應只能影響具體政策的某一個(gè)方面和某一個(gè)局部。
其二，股市上漲的影響作用是有條件的。當股市長(cháng)期穩定上漲時(shí)，可能形成對消費、投資和經(jīng)濟增長(cháng)的促進(jìn)作用；當股市連續大幅下挫時(shí)，對消費、投資和經(jīng)濟增長(cháng)的消極作用可能更加明顯。二者作用力度可能是不均勻和不對稱(chēng)的。
其三，股市政策必須與其他經(jīng)濟政策同時(shí)配套使用�？傮w而言，無(wú)需特別針對股市價(jià)格出臺政策措施。但是，由于我國股市發(fā)育不成熟，法制不健全，監管缺乏經(jīng)驗，存在比較嚴重的過(guò)度投機現象，所以管理層完全有可能采用其他比較直接的方式進(jìn)行適當的調控，以防止股市泡沫過(guò)度膨脹產(chǎn)生一系列嚴重問(wèn)題。(信達證券 呂立新)
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