胡汝銀(上海證券交易所研究中心主任)：近兩年中國資本市場(chǎng)的進(jìn)步是非常迅速和巨大的，至少有六大進(jìn)步：一是股權分置改革完成；二是3部重要法律的修改；三是中國金融期貨交易所的成立，標志著(zhù)中國衍生品的發(fā)展邁出了堅實(shí)的一步；四是去年的IPO重啟，今年中國IPO融資在全球已進(jìn)入前三名；五是投資機構化的加速，其持有流通股份市值已超過(guò)40%；六是出現了市場(chǎng)化監管基調。
另一方面，中國資本市場(chǎng)仍然非常落后，現代金融市場(chǎng)、現代市場(chǎng)經(jīng)濟所要求的兩大基本要素經(jīng)濟自由、法制持續這兩點(diǎn)我們目前仍然沒(méi)有實(shí)現，這個(gè)轉型仍然沒(méi)有完成。
李連仲 (中央政策研究室經(jīng)濟局局長(cháng))：我國經(jīng)濟形勢發(fā)展很好，但資本市場(chǎng)發(fā)展與之不相適應，表現在直接融資和間接融資結構、直接融資中股票與債券的結構，以及間接融資方面中小企業(yè)和農民貸款比重失衡。再一個(gè)就是保險，保險資金總額占GDP比重是2.7%，而發(fā)達國家為10%，其中美國為13%。
王建 (招商證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家)：預計到2020年，我國工業(yè)利潤將達到16萬(wàn)億。在發(fā)達國家，比如歐美、日本，他們股市吸納企業(yè)利潤的比例都在70%以上。我們將來(lái)也會(huì )朝著(zhù)這方面靠近。如果2020年我國企業(yè)利潤進(jìn)入股市的比例能從現在的12%上升到70%，股市大約能夠吸納的利潤是11.5萬(wàn)億，11.5萬(wàn)億乘以45倍的市盈率，就是520萬(wàn)億的規模。并且如果2020年人民幣對美元的匯率從7.5降到5，屆時(shí)中國就應該是全球最大的資本市場(chǎng)。
中國股市泡沫大不大？
吉姆·羅杰斯 (量子基金創(chuàng )始人)：除非中國股市有泡沫，否則我不會(huì )出清我的股票。目前在中國我還沒(méi)有售出任何股票。
不過(guò)，我覺(jué)得目前中國股市的泡沫正在孕育之中，但這只是一個(gè)潛在的泡沫。一個(gè)股票市場(chǎng)如果出現如此急速的增長(cháng)，并不是一個(gè)很好的現象。中國政府已經(jīng)了解到潛在泡沫存在的問(wèn)題，希望政府可以采取一些措施，來(lái)避免中國股市真正泡沫化的出現。相信有些措施可以讓股市降溫，這樣股市可能會(huì )再繼續健康地往上走。
喬納森·安德森 (瑞銀集團董事總經(jīng)理兼亞太區首席經(jīng)濟師)：關(guān)于泡沫，對于經(jīng)濟理論來(lái)說(shuō)有兩個(gè)經(jīng)典的定義：第一個(gè)是非常簡(jiǎn)單的原則，那就是人們在買(mǎi)是因為其他人也會(huì )買(mǎi)；第二個(gè)定義是指，如果市場(chǎng)上價(jià)格已經(jīng)很貴了，你朝這個(gè)方向推的時(shí)候，就會(huì )從另外一個(gè)角度對于市場(chǎng)有一個(gè)更正。中國是屬于第一種定義的泡沫。
葉翔 (匯信資本有限公司董事總經(jīng)理)：有人提出一種觀(guān)點(diǎn)說(shuō)，我們把這個(gè)泡沫吹大以后，再通過(guò)資本市場(chǎng)到境外收購比較優(yōu)良的資產(chǎn)，包括美國的證券業(yè)和金融業(yè)資產(chǎn)補充我們的軟肋，這樣泡沫就不再是泡沫，最后變成一個(gè)比較實(shí)的東西。我認為，現在國內股市總市值是27萬(wàn)億，可以把市場(chǎng)總體指標算一算，總利潤是多少，我們需要注入多少資產(chǎn)才可以夯實(shí)、提高資產(chǎn)的質(zhì)量，把估值水平提高。如果注入的資產(chǎn)量根本不可能在未來(lái)一段時(shí)間內實(shí)現的話(huà)，這個(gè)途徑在個(gè)體可以實(shí)現，總體上就不能實(shí)現。
動(dòng)態(tài)市盈率仍在合理水平
王建：股市的規模是取決于兩個(gè)因素，一個(gè)是企業(yè)的利潤，一個(gè)是市盈率。那么市盈率達到多少才是合理的？這在國內外都很難有一個(gè)統一的意見(jiàn)。要考慮經(jīng)濟增長(cháng)速度對市盈率的影響。從長(cháng)期看，標普500的市盈率平均值大約為15倍，如果中國經(jīng)濟能夠保持3倍于美國的增長(cháng)速度，我們就可以把A股長(cháng)期的市盈率水平定為45倍。
趙建興 (招商證券高級策略研究員)：在6000點(diǎn)左右整個(gè)A股市場(chǎng)的靜態(tài)市盈率達到70倍左右，但是動(dòng)態(tài)的估值處于一個(gè)相對合理的狀態(tài)。2007年、2008年按照利潤增速估計，大概不過(guò)40倍和25倍左右。
方星海(上海市金融辦副主任)：我國股市什么樣的市盈率可能比較合理？假設每年增長(cháng)10%，無(wú)風(fēng)險利率5%，風(fēng)險溢價(jià)投資股市也算是5%，再加上一些利率付出率，按照這些參數計算結果是92倍。要消除負利率需要一段時(shí)間，這對股價(jià)也會(huì )帶來(lái)影響。假設無(wú)風(fēng)險利率是8%，其他參數都不變，算出來(lái)的PE只有34倍。因此利率的升降對合理PE的影響非常大。如果我們確確實(shí)實(shí)要維持這些資產(chǎn)價(jià)格的平衡，利率的上升恐怕也是一個(gè)不得不做的事。
股指期貨不會(huì )導致市場(chǎng)下跌
劉熀松 (上海社科院經(jīng)濟景氣與預測研究室主任)：實(shí)際上現在居民存款也就17萬(wàn)億，證券市場(chǎng)流通市值9萬(wàn)億，全國老百姓30%的金融資產(chǎn)是股票資產(chǎn)，而美國這一比例也不過(guò)是40%。有專(zhuān)家認為，現在市場(chǎng)是供不應求，我不認同這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。實(shí)際上供求關(guān)系正在迅速發(fā)生變化，供求關(guān)系或許在不遠的將來(lái)就會(huì )出現供過(guò)于求的局面。當市場(chǎng)內在的供求關(guān)系已開(kāi)始發(fā)生微妙變化的時(shí)候，我們在政策上又采取一些增加供給的辦法，最后將導致這個(gè)市場(chǎng)在巨壓之后倒塌。
邁克爾·布坎南 (美國高盛全球經(jīng)濟學(xué)家)：GDP的變動(dòng)對企業(yè)利潤水平產(chǎn)生多大影響？明年亞洲地區的GDG增速如果放緩一個(gè)百分點(diǎn)，這對企業(yè)的盈利水平有超過(guò)10%的影響，將會(huì )對金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。
吉姆·羅杰斯：對于中國市場(chǎng)的投資機會(huì )，我看好大宗商品，如果不投資大宗商品，那么可以投資于與大宗商品相關(guān)的股票。我還非�？春弥袊穆糜螛I(yè)、航空、農業(yè)、電力、基礎設施等行業(yè)。這些行業(yè)不會(huì )受到美國經(jīng)濟放緩的影響。我們還可以找到一些與國防產(chǎn)業(yè)相關(guān)的股票，這些公司肯定是很大的受益者。歷史經(jīng)驗表明，即使是經(jīng)濟狀況發(fā)生了變化，股市出現低迷，我們還是可以發(fā)現部分公司的股價(jià)還是朝上走。
股指期貨對股票市場(chǎng)的作用通常是正向的。股指期貨并不壞，它能夠給投資者提供更多的投資機遇和避險工具。有了股指期貨，投資者在牛市和熊市都能賺錢(qián)。
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