自今年年初以來(lái)，國內外不斷有專(zhuān)家、學(xué)者以及政府官員對A股是否存在泡沫爭論得異常激烈。政府也不斷出臺相關(guān)政策對股市進(jìn)行調控，但實(shí)際上，助漲股市泡沫的不僅是流動(dòng)性過(guò)剩，A股定價(jià)機制不合理也是形成股市泡沫的重要根源。
首先，上市公司A股發(fā)行價(jià)偏高。高發(fā)行價(jià)一方面能為上市公司融來(lái)更多資金，另一方面高昂的發(fā)行價(jià)又間接刺激了其在二級市場(chǎng)上市的開(kāi)盤(pán)價(jià)。拿中石油為例，其上市發(fā)行價(jià)為16.70元，是中石化發(fā)行價(jià)的4倍，多數機構按照市盈率和每股收益預測中石油開(kāi)盤(pán)價(jià)應在32元—39元之間，可中石油在11月5日開(kāi)盤(pán)價(jià)卻高達48.60元，當時(shí)中石油H股股價(jià)才僅18元左右。從這里我們可以看出，這類(lèi)新發(fā)行股票在還未踏進(jìn)二級市場(chǎng)前，就已經(jīng)積聚了相當程度的泡沫。
其次，股價(jià)估值過(guò)高。股票在沒(méi)有進(jìn)入二級市場(chǎng)之前，廣大股民無(wú)法影響到股價(jià)的估值，但機構卻擁有這樣的實(shí)力。A股市場(chǎng)新股發(fā)行一般都是溢價(jià)發(fā)行，新股上市后肯定會(huì )給投資者帶來(lái)收益，因此，越來(lái)越多的投資者積極參與“打新股”，而一般的散戶(hù)由于資金有限，中簽率往往極低，而且有限的資金中簽后也無(wú)法操縱股價(jià)。機構就不一樣，首先他們利用自身的雄厚資金實(shí)力申購新股，大資金申購的中簽數肯定遠遠高于廣大散戶(hù)；其次在股票進(jìn)入二級市場(chǎng)前集合競價(jià)時(shí)，手里擁有足夠籌碼的機構可以抬高股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)，使得部分新股上市當日就能給股東帶來(lái)幾倍的收益。
最后，人們對于A(yíng)股和H股巨大的價(jià)差頗有看法，有人提出來(lái)，有必要縮小兩者之間的差距。但是，由于同一只股票其在A(yíng)股的發(fā)行價(jià)與在二級市場(chǎng)上市開(kāi)盤(pán)價(jià)就已經(jīng)遠遠高于H股，如果要刻意縮小二者之間的差距，那么這個(gè)溢價(jià)造成的泡沫就只能由內地股民買(mǎi)單，這顯然不合理，要想縮小二者之間的價(jià)差，就必須首先縮小股票在兩市發(fā)行價(jià)以及開(kāi)盤(pán)價(jià)的差距，而造成這種差距的原因還在于A(yíng)股的定價(jià)機制。
當前的定價(jià)機制助長(cháng)了少數人通過(guò)炒作、投機來(lái)牟取暴利，只有在一個(gè)合理、完善的定價(jià)機制下，廣大股民才會(huì )更加遵從價(jià)值投資，資本市場(chǎng)才能夠得到更加健康、穩定的發(fā)展。政府為了抑制股市泡沫，首先必須從解決A股定價(jià)機制問(wèn)題著(zhù)手，抑制新股發(fā)行市盈率逐漸偏高的趨勢，從而降低新股的發(fā)行價(jià)，以免企業(yè)通過(guò)上市過(guò)度地圈錢(qián)，并且制定相應的對策避免少數人能夠通過(guò)操縱新股開(kāi)盤(pán)價(jià)而牟取暴利。
同時(shí)，證券市場(chǎng)應該努力做到信息透明化。當前中國證券市場(chǎng)存在著(zhù)嚴重的信息不對稱(chēng)，廣大股民處于一個(gè)絕對的信息劣勢。而資本市場(chǎng)則需要一個(gè)公開(kāi)、公正以及公平的環(huán)境，不能出現一部分特權機構先于廣大股民率先獲悉某一重大利好、利空消息的現象，這樣不僅嚴重破壞了資本市場(chǎng)的游戲規則，而且不利于和諧股市的建立。
另外，當前股指不能很好地發(fā)揮出經(jīng)濟晴雨表的作用，造成這種現象的原因是由于權重股所占的比重過(guò)大、過(guò)高，導致股指失真，并致使股票市盈率的“貧富差距”逐漸拉大，部分股票吹起整個(gè)大盤(pán)的泡沫，從而嚴重誤導監管層。這一問(wèn)題也亟待解決。(何維達 靳沛磊)
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