“現在A(yíng)股投資風(fēng)險在積聚。如果說(shuō)一年前買(mǎi)A股的風(fēng)險只有10%，可以閉著(zhù)眼睛買(mǎi)的話(huà)�，F在風(fēng)險可能會(huì )有20%到30%，但還是很好，只不過(guò)需要睜大眼睛買(mǎi)�！睂κ袌�(chǎng)近期出現的持續調整，南方基金投資部執行總監許榮依然樂(lè )觀(guān)，他相信A股仍是最有吸引力的資產(chǎn)。
四因素推動(dòng)股市調整
2007年市場(chǎng)出現的多次調整最終都成為“買(mǎi)入時(shí)機”，南方基金在一年前所作的“2007年策略報告”中曾預料到這種現象的出現。那么，南方基金如何看待今年11月的這次調整？
許榮認為這次調整又給很多人提供了買(mǎi)入時(shí)機。他分析了調整的原因：首先從宏觀(guān)面看，市場(chǎng)擔心美國經(jīng)濟衰退導致出口順差大幅減小，與此同時(shí)通脹的上升讓市場(chǎng)擔心進(jìn)一步加息及貨幣緊縮；其次近期股票供給加大；再次是股市資金分流，QDII“出�！焙屯ㄟ^(guò)各種地下渠道流出的資金在2000億元以上；最后是基金減倉導致資金抽出，基金三季度末的倉位大概為85-90%。相關(guān)研究機構統計，近期可能降低到了75%，等于抽出近4000億的資金。
他分析，上述因素下一階段并沒(méi)有太大的殺傷力�，F在流動(dòng)性仍然很充裕，另外，港股直通車(chē)的暫停使得資金“出�！辈幌裨瓉�(lái)那么熱門(mén)�；鹎捌跍p倉到75%后，再繼續減倉的幅度與空間大幅收窄。這一輪調整之后，基金重點(diǎn)關(guān)注的股票2008年動(dòng)態(tài)估值水平已大幅下降，估值相對合理。
A股仍有吸引力
許榮表示，雖然未來(lái)風(fēng)險在提高，但A股仍是具有吸引力的資產(chǎn)。
他認為，現在需要密切觀(guān)察貿易順差、銀行能否消化流動(dòng)性、上市公司盈利、估值水平及其它投資市場(chǎng)對資金的吸引力。從明年來(lái)看，出口、經(jīng)濟及整體居民收入水平不會(huì )突然大幅度下降，中國這樣規模及發(fā)展程度的經(jīng)濟實(shí)體，其彈性與消化能力要比想象中好很多，這決定了明年的流動(dòng)性仍會(huì )非常充裕。
那么，銀行層面能否消化掉這些流動(dòng)性？許榮認為，今年的頻繁加息使得繼續加息的空間不大，而高水平的通脹等諸多因素決定明年銀行層面無(wú)法消化這些過(guò)多的流動(dòng)性，它們必然會(huì )尋找另外的投資渠道。他樂(lè )觀(guān)地表示，與其它的投資渠道相比，A股仍具有較大吸引力。
在對市場(chǎng)的諸多擔心中，企業(yè)盈利增速放緩是重要一條。許榮解釋說(shuō)，今年以來(lái)企業(yè)盈利增速逐步放緩，一季度增速80%，二季度為70%，三季度為60%。但是進(jìn)入牛市以后，要保持上市公司的高估值，則企業(yè)盈利水平不能突然惡化，重要的是增長(cháng)能夠延續的程度而不是短期增長(cháng)的幅度。另外，部分市場(chǎng)人士認為很多企業(yè)的收益增長(cháng)來(lái)源于投資收益，而這種非主業(yè)增長(cháng)因素難以支撐高估值。許榮認為這不足為慮，在一個(gè)經(jīng)濟向好的時(shí)代，上市公司必然會(huì )獲得較好的投資收益。關(guān)注的焦點(diǎn)應放在上市公司和廣大居民是否透支這些投資收益，比如過(guò)度投資或消費，如果沒(méi)有出現透支的現象，整體市場(chǎng)仍具有自我調節及抗風(fēng)險的能力。(記者 易非)
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