防止資產(chǎn)泡沫和防止市場(chǎng)劇烈波動(dòng)同樣重要。維護投資者利益是一切股市政策的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，當然也是調控的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)�！皠�(chuàng )造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”，關(guān)系的不僅是國家經(jīng)濟的大事，也是攸關(guān)股市民生的大文章，而關(guān)注民生正是十七大精神的最大亮點(diǎn)。撇開(kāi)這個(gè)基本點(diǎn)來(lái)談市場(chǎng)泡沫，顯然非常片面。
⊙黃湘源
最近有一種值得注意的說(shuō)法，說(shuō)是溫總理兩論股市發(fā)出了調控泡沫的信號。對此，筆者不敢茍同。
溫總理在十多天時(shí)間內連續兩次對股市直接發(fā)表自己的看法，確實(shí)罕見(jiàn)。不過(guò)，從溫總理講話(huà)精神來(lái)看，股市的問(wèn)題是泡沫，而總理關(guān)心的則是穩定。
溫總理兩次講話(huà)都沒(méi)有諱言泡沫。特別是在新加坡的講話(huà)中，在講到在股指高的時(shí)候，又有聲音說(shuō)要防止資產(chǎn)泡沫，而且提到一旦泡沫破裂，會(huì )危害到中國經(jīng)濟的時(shí)候，他明確表示：“我覺(jué)得這兩種意見(jiàn)講得都對�！边@里，需要理解的是，如果只是表示需要防止泡沫，那么，實(shí)際上只是表達了一種意見(jiàn)�？墒�，為什么說(shuō)是“兩種意見(jiàn)”呢？溫總理本人在烏茲別克塔什干的另一次講話(huà)是這樣說(shuō)的：政府明白，防止資產(chǎn)泡沫和防止市場(chǎng)波動(dòng)同樣的重要。筆者以為，將這兩次講話(huà)結合起來(lái)就可以很清楚地回答這個(gè)問(wèn)題。
一點(diǎn)也不需要猶豫就可以肯定，中國股市存在泡沫，但是，如何對待資產(chǎn)價(jià)格泡沫卻不是個(gè)不費思量就可以隨便出手的問(wèn)題。溫總理說(shuō)：“這件事情非常艱巨，因為現在中國股市發(fā)展得很快，股民的數量增加也很多，股市的波動(dòng)牽動(dòng)著(zhù)國家的經(jīng)濟也牽動(dòng)著(zhù)股民的利益�！币簿褪钦f(shuō)，政府要考慮的不僅是擠出反映在行情和價(jià)格上的泡沫，同時(shí)更重要的是對于國家經(jīng)濟發(fā)展的穩定和廣大投資者利益的維護。
如何消除股市泡沫，歷來(lái)有兩種不同主張，一種主張主動(dòng)擠泡沫，例如，當年日本政府就曾經(jīng)采取了這種做法。1989年5月，日本政府為抑制房地產(chǎn)和股市泡沫，開(kāi)始實(shí)行了以一系列緊縮貨幣政策為主要手段的嚴厲調控，并很快就收到了效果。然而隨著(zhù)股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂，也觸發(fā)了日本經(jīng)濟長(cháng)達十年以上的嚴重蕭條，至今還不能說(shuō)已恢復了元氣。另一種就是前美聯(lián)儲主席格林斯潘所主張的“等待泡沫自己破裂”。就在今年的1月29日，格林斯潘還在上海的一個(gè)投資者會(huì )議上建議政府不要過(guò)多干預股市，應該放手讓市場(chǎng)按其自身軌道發(fā)展。主動(dòng)戳穿泡沫不免需要承擔經(jīng)濟動(dòng)蕩的巨大成本，并且帶來(lái)影響就業(yè)、收入和消費等一系列的負面問(wèn)題，但是，消極的等待也不等于不出問(wèn)題，一旦突發(fā)事件引起資金鏈突然斷裂，泡沫很容易發(fā)生“突然爆破”，1995年英國巴林銀行突然倒閉事件，不就是個(gè)典型案例么？
然而，就在溫總理這兩次談股市之前不久，10月31日，格林斯潘在美國波士頓發(fā)話(huà)說(shuō)：“中國股市泡沫將突然爆破”。格林斯潘的突然改口未必不包含著(zhù)他所代表的某種利益傾向。國際資本的遙相呼應是，11月8日，以“做空中國股市”標的的第一只ETF(交易所交易基金)“超短新華富時(shí)中國25指數”正式在美國紐約交易所上了市。而恰好在這期間，上證指數不僅出現了今年以來(lái)最大的周跌幅，而且滬指不到一個(gè)月下跌超千點(diǎn)，下跌逾二成。
盡管溫總理坦承我們還缺乏經(jīng)驗，但他的態(tài)度十分明朗，也就是對于“突然爆破”論的理性回應。事實(shí)上，貫穿在溫總理這兩次講話(huà)中的基本精神，從頭到尾就是這樣兩句話(huà)，也即“兩種意見(jiàn)”：防止資產(chǎn)泡沫，防止股市大起大落。這也就是說(shuō)，對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫并不是不作為，但也要采取市場(chǎng)化方式而不能如以往那樣簡(jiǎn)單地采取行政打壓的方式。
溫總理認為政府首先應關(guān)注的是夯實(shí)市場(chǎng)的基礎。他提出：政府應從宏觀(guān)上推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和改革，特別是要進(jìn)行公司治理結構的改造，使企業(yè)能夠發(fā)展和盈利，并且能夠可持續發(fā)展和盈利，這是決定股市最基礎的東西。對于防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫來(lái)說(shuō)，也就是治標先治本的意思。
由于我們的市場(chǎng)還不是一個(gè)完全以市場(chǎng)法則運作的市場(chǎng)，用市場(chǎng)化的方式來(lái)達到調控目標是不容易的，因而“政府還應該加強監管”。但是，溫總理同時(shí)又說(shuō)：“監管主要是通過(guò)經(jīng)濟和法律的手段，使股市能夠做到公開(kāi)、公正和透明”。這里，雖然并沒(méi)有排除必要的“經(jīng)濟和法律的手段”，但顯然排斥了行政調控手段。盡管如何區分這幾種手段的不同還有一些很微妙的問(wèn)題，不過(guò)，大原則應該是可以肯定的。那就是，政府不應該也不會(huì )藉防止泡沫之口來(lái)打壓股市。畢竟，打壓股市不是調控的目的。
政府對股市的調控，既有對投資者風(fēng)險教育的問(wèn)題，也有如何來(lái)保護投資者的問(wèn)題。不難設想，一旦股市泡沫“突然爆破”，那么，破掉的將不僅是泡沫。首當其沖的是基金和銀行的資產(chǎn)損失，而最終的埋單者則必然是廣大的投資者，特別是作為弱勢群體的中小股民。那顯然不是大家所愿意看到的。
維護投資者利益是一切股市政策的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，當然也是調控的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。溫總理苦口婆心說(shuō)的要讓投資者都懂得的道理，傾注著(zhù)對股民的感情以及股民利益的關(guān)懷,而關(guān)注民生正是十七大精神的最大亮點(diǎn)。 “創(chuàng )造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”，關(guān)系的不僅是國家經(jīng)濟的大事，也是攸關(guān)股市民生的大文章。撇開(kāi)這個(gè)基本點(diǎn)不談，把溫總理的意思簡(jiǎn)單地理解為打壓股市泡沫，顯然非常片面。(作者系獨立撰稿人)
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