發(fā)表評論 如果說(shuō)，跌宕起伏才是股市真正的魅力所在，2007年的全球股市在這一點(diǎn)上堪稱(chēng)經(jīng)典。2·27股災、夏日動(dòng)蕩再到年底調整，習慣了多年牛市思維的人們不止一次地置疑全球牛市是否終結�？目慕O絆中，這一年的股市總算有驚無(wú)險，基本與年初持平，卻也給未來(lái)一年的走勢留下了更多懸念。為此，記者特別采訪(fǎng)了日本瑞穗綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家中島厚志、倫敦大學(xué)涉華商務(wù)首席教授孫來(lái)祥以及SMRA(Stone & McCarthy Research Associates)經(jīng)濟學(xué)家Joseph Liro。
走勢 不必悲觀(guān)
目前全球股市在高位運行，人們擔心在次貸危機、高油價(jià)、美元貶值等不利因素的沖擊下全球股市將出現轉勢。對此，三位專(zhuān)家都明確表示情況不會(huì )如此悲觀(guān)，其中Joseph Liro更認為2008年美股表現將好于2007年。
首先，全球資金充裕的狀況沒(méi)有改變。中島厚志指出，形成目前全球資本市場(chǎng)此輪牛市的主要原因在于2002年到2004年美國實(shí)行的超低利率。眼下，由于強烈意識到了經(jīng)濟放緩和次貸問(wèn)題的嚴重性，以美國為首的西方主要發(fā)達國家央行已經(jīng)再次試圖通過(guò)貨幣政策來(lái)緩解危機。這就意味著(zhù)，由政府直接提供的流動(dòng)性和傾向于寬松的貨幣政策會(huì )再次發(fā)生作用，從而對資金面提供支撐。
除此之外，Joseph Liro認為各大央行堅決出手的更重要意義在于增強市場(chǎng)信心。在維持資金充裕的同時(shí)，使投資者相信政府會(huì )把應對次貸危機作為重中之重。他同時(shí)強調，亞洲地區的儲蓄過(guò)剩也是全球資金不容忽視的重要來(lái)源。
其次，到目前為止，美國次貸危機所帶來(lái)的金融體系信貸緊縮只是小循環(huán)的問(wèn)題，外部大循環(huán)仍處于相對健康的狀態(tài)。
孫來(lái)祥指出，眼下次貸危機主要還是集中在與住房抵押貸款相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品上，雖然一些金融機構在金額方面損失巨大，但從比例來(lái)看損失仍然有限。而且，在股市上受到直接影響的更多的是金融機構，逃離金融類(lèi)股的資金有相當一部分會(huì )被用來(lái)購買(mǎi)實(shí)業(yè)公司的股票，因此大循環(huán)上的資金供應平衡并沒(méi)有改變。
第三，全球資本市場(chǎng)鏈條中的最薄弱環(huán)節已經(jīng)大大加固。換句話(huà)說(shuō)，新興市場(chǎng)國家抵御資本外逃的能力已經(jīng)不能和1997年爆發(fā)亞洲金融危機時(shí)同日而語(yǔ)。
過(guò)去一年股市的波動(dòng)，特別是次貸危機引發(fā)的風(fēng)險厭惡情緒在一定程度上對高風(fēng)險的新興市場(chǎng)股市構成威脅。但是，中島厚志指出，眼下與1997年時(shí)情況有很大不同。當時(shí)亞洲各國的對外債務(wù)超過(guò)外匯儲備，對外資依賴(lài)程度過(guò)高，抵抗外部風(fēng)險的能力十分薄弱。而現在亞洲大多數新興市場(chǎng)國家及資源性國家都是經(jīng)常項目順差國家，外匯儲備大于外債累積，已經(jīng)能夠在一定程度上應對資本外逃的沖擊。
與此同時(shí)，新興市場(chǎng)的支撐作用更加明顯。目前，這些國家的股價(jià)總體上仍處于上升階段，未來(lái)如果出現發(fā)達市場(chǎng)增速減緩的情況，全球資金仍可在新興市場(chǎng)落腳，維持這部分地區的牛市格局。更重要的是，發(fā)達國家的企業(yè)業(yè)績(jì)也將受惠于新興市場(chǎng)國家持續的高速經(jīng)濟增長(cháng)。這也是次貸問(wèn)題進(jìn)一步惡化以后，發(fā)達國家股價(jià)不會(huì )崩潰的一個(gè)因素。
波動(dòng) 不可避免
毋庸置疑，導致過(guò)去一年全球股市劇烈波動(dòng)的最主要原因是美國次貸危機的蔓延，專(zhuān)家們認為這一因素在2008年仍將是重要主題，這也決定了未來(lái)一年的全球股市未必會(huì )比2007年平靜。
根據中島厚志的判斷，美國的次貸問(wèn)題至少要持續到2008年上半年，因為高水平的房屋庫存決定了美國房市目前仍未見(jiàn)底。孫來(lái)祥則認為明年1月底左右出爐的各大銀行2007年業(yè)績(jì)報告將使得局勢最終趨于明朗：如果報告沒(méi)有出現更趨惡化的信貸漏洞和次貸相關(guān)的虧損，則有可能說(shuō)明次貸風(fēng)波造成的信用低谷已經(jīng)過(guò)去；否則，2月份股市將難免出現大的動(dòng)蕩。
次貸危機對美國實(shí)體經(jīng)濟的影響直接關(guān)乎全球經(jīng)濟乃至股市。危機爆發(fā)后，美國金融機構紛紛提高住房及企業(yè)貸款發(fā)放門(mén)檻。借貸成本的提高與房?jì)r(jià)下降一道，使得美國人借貸消費的能力大打折扣。而在當今美國，由房屋凈值貸款支撐的消費占其總消費比重的1.5%。這表明，受住宅投資、企業(yè)設備投資以及消費支出同時(shí)下降的影響，美國經(jīng)濟將不可避免地增長(cháng)放緩，并對企業(yè)業(yè)績(jì)乃至公司股價(jià)構成負面影響。與此同時(shí)，這種負面影響也會(huì )因為美國進(jìn)口增長(cháng)放緩而波及其他國家經(jīng)濟，從而拖累更大范圍內的股價(jià)下跌。
風(fēng)險 值得警惕
左右股市的風(fēng)險從來(lái)都不止一個(gè)，進(jìn)入2008年，除了次貸危機可能延續外，專(zhuān)家們還指出四點(diǎn)需要警惕的風(fēng)險。
首先是被SMRA視為首要風(fēng)險的地緣政治威脅。Joseph Liro在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，他們對于2008年美國經(jīng)濟和金融市場(chǎng)的“最大擔憂(yōu)”是在美國本土發(fā)生類(lèi)似于9·11事件的恐怖主義襲擊。一旦出現這種狀況，投資者信心、美國經(jīng)濟以及美國金融市場(chǎng)將遭遇非常負面的影響，美國經(jīng)濟甚至可能因此掉頭向下，進(jìn)而對全球經(jīng)濟及股市產(chǎn)生決定性的負面影響。
其次是原油價(jià)格高企。國際油價(jià)持續攀升給全球經(jīng)濟蒙上了一層陰影，股市也必受其累；更重要的是，資源類(lèi)商品價(jià)格的上揚會(huì )推升全球通脹壓力，從而加大利率下調的難度，反過(guò)來(lái)制約各大央行釋放流動(dòng)性的努力。
第三是貿易保護主義抬頭。中島厚志表示，2008年時(shí)值美國總統選舉，通過(guò)貿易保護來(lái)促進(jìn)出口并減少進(jìn)口可能會(huì )成為一個(gè)敏感話(huà)題。這種氣氛與美元貶值和美國經(jīng)濟放緩一道，將加大全球經(jīng)濟的風(fēng)險。
第四是中國經(jīng)濟因素。中島厚志表示，奧運會(huì )結束以后，一旦中國股市出現大幅調整或者中國經(jīng)濟的高速增長(cháng)出現拐點(diǎn)，則全球股市將受到影響。(記者 陶冶)
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